印度市場持續(xù)獲得國際投資者的青睞，今年前5個(gè)月，印度股票主題基金吸引了60億美元的資金流入，而2016年全年只有38億美元。
資金涌入導(dǎo)致股價(jià)走高，今年MSCI印度指數(shù)上漲了27.82%，股市估值水平創(chuàng)下過去5年的最高水平。不少投資印度市場的基金公司對(duì)印度市場未來的表現(xiàn)有所擔(dān)憂，認(rèn)為上漲空間有限。
在寬松銀根和改革預(yù)期下，印度成為全球表現(xiàn)最為亮眼的市場，主要指數(shù)孟買敏感30創(chuàng)下歷史新高，其漂亮50指數(shù)也首次突破萬點(diǎn)大關(guān)。資金大量涌入印度市場，股價(jià)走高，估值水平創(chuàng)下過去5年的最高水平。不少投資印度市場的基金公司開始擔(dān)心印度市場未來的表現(xiàn)，認(rèn)為上漲空間有限。
廢鈔沖擊低于預(yù)期 GDP增速預(yù)期向上
印度兩大主要指數(shù)雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)了解，印度目前的主要指數(shù)有兩個(gè)：孟買交易所的敏感30指數(shù)(Sensex 30 Index)和印度全國交易所的漂亮50指數(shù)(Nifty 50)。孟買敏感30指數(shù)成立于1986年，反映印度的主要市場行情，也是印度最早的股票指數(shù)之一，由30只孟買市場上的股票構(gòu)成。截至上周，印度敏感30指數(shù)今年以來上漲21.21%，最新收盤價(jià)創(chuàng)下了歷史新高；而印度另一主要市場的漂亮50指數(shù)也首次突破了萬點(diǎn)大關(guān)。
印度成為今年新興市場最大的贏家。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，印度是擁有人口紅利最高的國家。目前，全球25歲以下的年輕人有1/4在印度。印度人口基數(shù)龐大，近年崛起的中產(chǎn)階級(jí)人口數(shù)量可觀，中期仍可能繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)，印度總理莫迪目前正在大力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革，去年推動(dòng)的廢鈔運(yùn)動(dòng)實(shí)際影響有限，市場情緒相當(dāng)高漲。
英國海王星投資管理印度股票的基金經(jīng)理困瑙·德賽表示，目前印度市場已經(jīng)上漲至新高，錯(cuò)過此次上漲的投資者急于知道是否還有機(jī)會(huì)。對(duì)此，德賽認(rèn)為，印度市場在未來幾年的前景依然非常樂觀。
市場之前最為擔(dān)心的是去年底莫迪發(fā)起的“廢鈔運(yùn)動(dòng)”。據(jù)了解，去年11月，印度政府廢除了面值500和1000盧比的紙幣，相當(dāng)于回收了印度貨幣市場流通的87%的貨幣。政府回收這兩種幣值最高的紙幣主要是為了加強(qiáng)市場監(jiān)管，其中包括了黑錢，尤其是收緊非法資金或者偷逃稅收資金，而被廢紙幣必須在當(dāng)年年底前存入銀行，同時(shí)取款也受到限制。
廢鈔運(yùn)動(dòng)短期對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了不利影響，造成流通貨幣減少，依賴現(xiàn)金支付的小型經(jīng)濟(jì)體發(fā)展也受到影響，外界一度預(yù)期印度經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受明顯沖擊。果不其然，今年一季度，印度經(jīng)濟(jì)增速為6.1%，顯示廢鈔政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊延后一個(gè)季度，導(dǎo)致1到3月份的GDP成長率大幅放緩，創(chuàng)下莫迪執(zhí)政以來最低的季度經(jīng)濟(jì)增長率。
盡管廢鈔運(yùn)動(dòng)造成沖擊，但活期存款的大幅增長在相當(dāng)大程度上抵消了流通貨幣的減少，大量現(xiàn)鈔回流銀行反而利于印度的銀行業(yè)推出更低利率的貸款，從而刺激消費(fèi)和投資型的企業(yè)發(fā)展，有利于改善貨幣短缺造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，從實(shí)際效果來看，廢鈔并未令印度經(jīng)濟(jì)“傷筋動(dòng)骨”。今年早些時(shí)候，印度總理莫迪所在的當(dāng)權(quán)黨在北方邦選舉中獲勝。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，在考慮了廢鈔的不利影響仍能在選舉中獲勝，顯示政府仍受到民眾的歡迎。
同時(shí)，外界對(duì)于印度未來GDP的增速也保持相對(duì)樂觀。穆迪預(yù)期印度在明年3月結(jié)束的2017財(cái)政年度的經(jīng)濟(jì)成長率可以達(dá)到7.5%，2018財(cái)政年度的經(jīng)濟(jì)成長率可達(dá)7.7%，未來3到4年的經(jīng)濟(jì)成長率將會(huì)逐漸加速到8%。同時(shí)，世界銀行也預(yù)期在2018財(cái)年，印度的經(jīng)濟(jì)增速可能在7.2%，印度的GDP在2020財(cái)年之前會(huì)增長到7.7%。
莫迪效應(yīng)持續(xù) 經(jīng)濟(jì)改革獲得市場認(rèn)可
印度總理莫迪在北方邦選舉中大獲全勝，同時(shí)釋放出進(jìn)一步推進(jìn)改革的信號(hào)，顯示在2019年印度大選前，莫迪整合印度市場的改革政策會(huì)不斷推出激勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施。
作為印度改革中關(guān)鍵的一環(huán)，整飭貨幣市場的作用顯著。大面額紙幣回收一方面加強(qiáng)了中央政府對(duì)貪腐、稅收的管控，提升了市場信心；另一方面，大量現(xiàn)鈔開始流入銀行，不僅方便市場監(jiān)管，也大大提高了居民購買金融資產(chǎn)的可能性。景順基金經(jīng)理謝卡爾指出，印度的貨幣政策改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊非常有限；隨后對(duì)低收入人群和小經(jīng)濟(jì)體的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助，將會(huì)促進(jìn)消費(fèi)水平的提高。同時(shí)，印度從去年年中開始推廣一種名為Aadhaar的數(shù)字身份證，該種身份證將采集印度每個(gè)公民的生物信息，由印度身份局統(tǒng)一監(jiān)管，有助于低等收入居民開設(shè)銀行戶頭，鼓勵(lì)居民消費(fèi)。
此外，在稅收方面，印度國會(huì)批準(zhǔn)了取消各州不同的稅制，采取統(tǒng)一的稅率，這一系列一統(tǒng)印度經(jīng)濟(jì)的做法可能是印度1947年建國以來最大的改革措施。此前，印度各地貨物流通需要繳納高額的稅收，而且在各州邦貨物都要停車?yán)U費(fèi)或其他各種稅收，嚴(yán)重影響了貨物的流通。在房地產(chǎn)市場，印度政府還決定向城市貧民提供公寓，增加補(bǔ)助和房貸來改善居民的住房條件。而居民擁有房產(chǎn)后又可能會(huì)刺激鋼鐵、消費(fèi)金融等其他需求。
不僅于此，莫迪領(lǐng)導(dǎo)的印度政府還完成了幾項(xiàng)關(guān)鍵的改革，包括放開外國資本在國防、鐵路基建、民用航空和保險(xiǎn)等領(lǐng)域的直接投資，對(duì)食品、化肥和柴油等直接補(bǔ)貼以及設(shè)立全國的破產(chǎn)法案。這些從根本上解決印度市場分割、缺乏一統(tǒng)監(jiān)管的改革措施，都有效地提高了未來印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力，提高了企業(yè)盈利提升的預(yù)期。
流動(dòng)性大幅增加 低利率促進(jìn)資金流入股市
印度股市向好還有一個(gè)重要原因就是印度的貨幣改革帶來了利率的降低，刺激了流動(dòng)性大幅提升。紙幣的回收影響了對(duì)其依賴程度較高的小型經(jīng)濟(jì)體，但促使更多印度人轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。英國木星資產(chǎn)管理印度基金的基金經(jīng)理阿維納什·瓦茲拉尼指出，對(duì)紙幣體系的打擊，導(dǎo)致大量印度資金流入了銀行存單、共同基金以及保險(xiǎn)資產(chǎn)。
同時(shí)，去年開始的印度廢鈔造成銀行的流動(dòng)性充沛，導(dǎo)致了銀行利率水平大幅降低。今年6月，印度市場的通脹水平維持相對(duì)較低水平，增幅創(chuàng)下5年新低，又為印度政府降低利率提供了空間。路透社上周的一項(xiàng)調(diào)查顯示，由于印度市場的通脹水平低于預(yù)期，在8月2日的央行會(huì)議上印度可能進(jìn)一步降低利率。
利率的降低又進(jìn)一步促使投資者將資金投入股市。GMO投資的新興市場基金經(jīng)理布哈提塔表示，流動(dòng)性是促進(jìn)股票市場價(jià)格上漲的重要因素，廢鈔帶來的充沛流動(dòng)性大幅抬高了印度市場的估值。目前印度市場的估值在20倍左右，是新興市場中估值最高的之一，這在一方面顯示了普通投資者對(duì)未來非常樂觀的預(yù)期。GMO投資預(yù)測，今年從印度普通投資者手中流入印度市場的資金將會(huì)達(dá)到100億~120億美元。
同時(shí)，隨著股指不斷走高，印度市場持續(xù)獲得國際投資者的青睞。依據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，僅今年前5個(gè)月，印度股票主題基金共計(jì)吸引了60億美元的資金流入，而2016年全年只有38億美元。
高估值藏隱憂 市場表現(xiàn)或難以延續(xù)
資金涌入導(dǎo)致股價(jià)走高，今年MSCI印度指數(shù)上漲了27.82%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了MSCI新興市場整體23.28%的表現(xiàn)，也大幅超過了金磚四國其他市場的漲幅。印度市場的估值水平創(chuàng)下過去5年的最高水平，不少投資印度市場的基金公司對(duì)未來印度市場的表現(xiàn)有所擔(dān)憂，認(rèn)為上漲空間非常有限。
英國經(jīng)濟(jì)研究咨詢公司資本經(jīng)濟(jì)認(rèn)為，目前的印度牛市和寬松的銀根密不可分。如果印度央行收緊銀根，下半年印度市場就有可能回落。高估值讓許多投資新興市場的基金經(jīng)理開始考慮做出調(diào)整。
基金研究機(jī)構(gòu)科普利的研報(bào)顯示，其跟蹤的新興市場基金超配印度市場的比率為66%，而去年這一比率為85%，顯然隨著市場的快速上漲，不少基金經(jīng)理已經(jīng)開始降低對(duì)印度市場的配置�？破绽硎荆鄬�(duì)于印度市場，俄羅斯和巴西的估值更加合理，目前已經(jīng)看到有資金在增加配置。
新興市場投資公司GQG的創(chuàng)始人吉夫·基恩認(rèn)為，印度市場不管是貨幣還是估值都存在明顯高估。自上而下，從政治、從經(jīng)濟(jì)改革的角度來看，印度市場或許非常好。但如果自下而上，尤其是從公司角度來看，就不那么樂觀了。此外，印度市場處于莫迪政策甜蜜期，尚未經(jīng)受真正的考驗(yàn)。在2019年大選后，印度總理莫迪可能需要聯(lián)合執(zhí)政，到時(shí)候是否還能如期推行其改革計(jì)劃存在非常大的變數(shù)，這一切隱憂并未反映到市場中。
