美聯(lián)儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉基、日本央行行長黑田東彥、英國央行行長卡尼11月14日將在法蘭克福出席一場歐洲央行會議，主題為“政策效率、究責(zé)及聲譽(yù)的溝通挑戰(zhàn)”。而據(jù)彭博社報道，當(dāng)這四位全球央行天王天后級的人物齊聚一堂之際，高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家正準(zhǔn)備給他們豎起大拇指。
據(jù)報道，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius也將在為期兩天的此次會議上發(fā)表講話。而在邁上演講臺前，他的研究團(tuán)隊已分析了這四家央行近15年以來的決策歷程以及市場對此的反應(yīng)，并得出了寶貴的結(jié)論。
Hatzius的同事Nicholas Fawcett在報告中說，總的來說，央行官員們在傳達(dá)政策信息方面相當(dāng)成功�！彼硎荆氨M管不難發(fā)現(xiàn)幾起意料外的溝通事件，但我們發(fā)現(xiàn)，市場密切希望傾聽央行官員們的言論，主要關(guān)注點(diǎn)則在他們對貨幣政策前景的指引，而不是經(jīng)濟(jì)增長前景�！�
過去20年的大多數(shù)時間里，各家央行都在力圖增強(qiáng)透明度。尤其是在全球金融危機(jī)迫使他們采取例如負(fù)利率和量化寬松等富有爭議的措施后，他們大大地加大了提高透明度的努力。
但并非一切都按計劃進(jìn)行。時不時地，出乎投資者意料的央行官員言論被視作暗示政策變化，在市場掀起波瀾。其中最著名的例子包括了2013年美聯(lián)儲引起的“減碼恐慌”，而今年德拉基在表示“通貨再膨脹力量正在起作用”之后歐元的飆升，也屬于此列。
高盛發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行的利率決議和新聞發(fā)布會，往往會導(dǎo)致關(guān)鍵資產(chǎn)價格在這一窗口期內(nèi)出現(xiàn)重大波動，而在接下來的日子里，對金融市場的影響也往往會持續(xù)。相比之下，市場對日本央行決議的反應(yīng)相對較小，但仍然明顯大于一般水平。
此外，高盛分析還研究了股票和債券收益率對央行政策消息的反應(yīng)。若兩者反向運(yùn)動--如果政策收緊或放松時，此種狀況符合預(yù)期--被稱作“政策”沖擊。而若兩者同向波動，則高盛將其稱作是“增長”沖擊。政策沖擊出現(xiàn)的頻率要高得多。
考慮到央行行長往往會在決議日當(dāng)天高調(diào)地召開新聞發(fā)布會，高盛還試圖研究投資者究竟該更多關(guān)注貨幣政策聲明還是新聞發(fā)布會。答案是：需視情況而定。
“美聯(lián)儲的政策聲明往往比美聯(lián)儲主席的新聞發(fā)布會更有影響力，”該報告稱�！岸鴼W洲央行和英國央行的情況正好相反。”
