4月中旬以來(lái)，美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，漲幅一度超過(guò)5%。部分新興市場(chǎng)近來(lái)“很受傷”，阿根廷比索暴跌引發(fā)該國(guó)股債“雙殺”，更加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。土耳其、巴西、墨西哥、南非等國(guó)貨幣也出現(xiàn)不同程度的貶值。盡管遭遇“美元劫”，但新興市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)難以控制的整體風(fēng)險(xiǎn)。
新興市場(chǎng)投資者擔(dān)心，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸強(qiáng)背景下，由于以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)有更好的回報(bào)前景和避險(xiǎn)穩(wěn)定性，強(qiáng)勢(shì)美元將直接影響全球資本流動(dòng)和配置偏好，并對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
值得注意的是，“受傷”的部分新興經(jīng)濟(jì)體可按“個(gè)案”對(duì)待，并不具普遍意義。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)異表現(xiàn)推動(dòng)了貿(mào)易和資本流動(dòng)，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶和外匯儲(chǔ)備向好，其“緩沖區(qū)”比數(shù)年前要寬闊很多，抵御危機(jī)的能力也大幅增強(qiáng)。
從美元方面觀察，后市能否繼續(xù)走強(qiáng)仍存不確定性，近日美元指數(shù)已現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。一方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持美元大幅走高。由于最新CPI指數(shù)增幅低于預(yù)期，市場(chǎng)降低了美國(guó)通脹加速及美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐的預(yù)判；更有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著財(cái)政刺激力度在明、后年放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息的“天花板”正在日益臨近。另一方面，美國(guó)用來(lái)填補(bǔ)預(yù)算赤字缺口的發(fā)債成本持續(xù)升高，且全球流動(dòng)性趨緊，后市美元壓力有增無(wú)減。美國(guó)已處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期及金融周期后段，各方面因素都難以支撐美元維持強(qiáng)勢(shì)。
從新興經(jīng)濟(jì)體方面觀察，阿根廷危機(jī)主要是惡性通脹、債務(wù)高企與外儲(chǔ)減少循環(huán)催化，市場(chǎng)恐慌情緒反應(yīng)過(guò)度所致，更多應(yīng)歸咎于其自身經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的脆弱性。土耳其、巴西、墨西哥、南非等國(guó)均存在經(jīng)常賬戶和財(cái)政“雙赤字”，外匯儲(chǔ)備對(duì)短期外幣借款和融資需求覆蓋不足。因此，這些經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題對(duì)所有新興經(jīng)濟(jì)體不具代表意義。
總體來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體特別是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的基本面已今非昔比：對(duì)美元的依賴度持續(xù)降低，匯率政策靈活性日益增加，內(nèi)部通脹程度可控，經(jīng)常賬戶余額大幅改善，外匯儲(chǔ)備普遍增加，應(yīng)對(duì)資金流出的能力不斷增強(qiáng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)異表現(xiàn)，也給新興市場(chǎng)投資者送上了一顆“定心丸”。近年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備保持基本穩(wěn)定，人民幣匯率也在平穩(wěn)運(yùn)行之中。今年一季度，中國(guó)GDP增速為6.8%，呈現(xiàn)出增長(zhǎng)平穩(wěn)、就業(yè)擴(kuò)大、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支基本平衡的良好運(yùn)行格局。
IMF有關(guān)報(bào)告指出，今年新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備預(yù)估增加1440億美元，其中大多數(shù)來(lái)自亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。數(shù)據(jù)顯示，亞洲9個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體中，有6個(gè)的經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余。另?yè)?jù)預(yù)測(cè)，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體GDP有望在今年增長(zhǎng)6.5%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間不斷擴(kuò)大的“增長(zhǎng)差”預(yù)期已成為支撐市場(chǎng)表現(xiàn)和資金流向更為核心的變量。
在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)復(fù)雜變化的形勢(shì)下，雖然新興市場(chǎng)目前的局部“微恙”不值得恐慌，但不可否認(rèn)的是，一些新興經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期存在的頑疾仍然容易演化為金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此必須引起高度警惕。新興經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢影響和自身可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)，只有及早采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能防患于未然。
