全球最大對(duì)沖基金橋水(Bridgewater Associates)的唱空言論，正在席卷全球市場(chǎng)。
正當(dāng)金融機(jī)構(gòu)慶幸新興市場(chǎng)貨幣沽空潮退、意大利政治不確定性消減之際，本周橋水聯(lián)席首席投資官Greg Jensen再度釋放沽空言論：“我們將沽空幾乎所有金融資產(chǎn)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在邁向周期尾聲，資金流動(dòng)性寬松時(shí)代已是過(guò)去式，但當(dāng)前資本市場(chǎng)卻沒(méi)有反映這種大環(huán)境變化，因此2019年將成為一個(gè)危險(xiǎn)的年份。”
“如今對(duì)沖基金界給橋水起了一個(gè)新名稱，叫沽空上癮�！币患颐绹�(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。不過(guò)，鑒于橋水基金一向不以投資個(gè)股聞名，更擅長(zhǎng)洞察宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，不少對(duì)沖基金紛紛圍繞Greg Jensen這番言論重新審視自身投資策略。
在英國(guó)Algebris Investments首席執(zhí)行官Davide Serra看來(lái)，橋水基金之所以看空一切，一個(gè)重要原因是各國(guó)政府財(cái)政刺激逐步減少，疊加美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的影響將走向巔峰，或?qū)е氯蚪?jīng)濟(jì)進(jìn)一步進(jìn)入衰退軌跡，其中美國(guó)金融市場(chǎng)將首當(dāng)其沖，成為貨幣政策收緊與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)的最大犧牲者。
“其實(shí)橋水基金已將沽空重心，從歐洲轉(zhuǎn)移到美國(guó)。”一位熟悉橋水基金運(yùn)作的知情人士透露。
沽空重心從歐洲轉(zhuǎn)向美國(guó)
今年初，橋水基金對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的沽空頭寸驟增至220億美元，其沽空的股票遍布?xì)W盟國(guó)家的大型企業(yè)，理由是其認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)增幅遜于美國(guó)，因此歐洲股市將受此拖累出現(xiàn)下跌。
此舉一度在對(duì)沖基金界引發(fā)巨大爭(zhēng)議。部分對(duì)沖基金認(rèn)為，當(dāng)時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下過(guò)去數(shù)年最高，而且歐洲央行沒(méi)有加快收緊QE政策的跡象，因此今年歐洲股市未必會(huì)大幅下跌。
盡管爭(zhēng)議不斷，但橋水基金交出了一份不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。
上述知情人士透露，橋水旗下Pure Alpha fund基金今年前四個(gè)月獲得4%的投資回報(bào)，同期對(duì)沖基金業(yè)內(nèi)平均回報(bào)僅0.3%。這讓橋水有底氣繼續(xù)延續(xù)其沽空策略。
在Greg Jensen看來(lái)，全球流動(dòng)性收緊和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期進(jìn)入尾聲，正給所有金融資產(chǎn)帶來(lái)新的“危險(xiǎn)”，且金融資產(chǎn)持續(xù)高漲的狀況讓形勢(shì)變得更加復(fù)雜，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)仍在反映經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)的環(huán)境，幾乎沒(méi)人預(yù)期未來(lái)一年半美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加快升息步伐究竟會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大的負(fù)面沖擊。
Greg Jensen甚至認(rèn)為，橋水沽空策略的最大收益，在于多數(shù)投資者并沒(méi)有將這種“危險(xiǎn)”計(jì)入自身投資策略中，比如當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)交易狀況顯示，很少投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，一旦經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致市場(chǎng)投資信心下降，相應(yīng)的沽空策略也將最大化。
上述知情人士透露，Greg Jensen這番表述背后，宣告橋水基金的沽空重心，正從歐洲轉(zhuǎn)向美國(guó)。
“橋水基金內(nèi)部始終認(rèn)為美國(guó)正處于泡沫前夕，終歸會(huì)步入泡沫破裂階段，耗時(shí)不會(huì)太久。在下屆美國(guó)總統(tǒng)選舉前，美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性達(dá)70%。”上述知情人士透露，橋水基金還認(rèn)為，當(dāng)前金融市場(chǎng)過(guò)度聚焦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐，且忽視美國(guó)財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的長(zhǎng)遠(yuǎn)負(fù)面沖擊。一旦特朗普萬(wàn)億美元基建項(xiàng)目落地，將導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政刺激政策達(dá)到顛峰，政府赤字將持續(xù)快速增長(zhǎng)，若美聯(lián)儲(chǔ)仍加快升息與縮表計(jì)劃，當(dāng)美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率再度趨于平坦化，就很難吸引全球資金流入美國(guó)國(guó)債填補(bǔ)赤字缺口，如此美國(guó)政府只能從本國(guó)資本市場(chǎng)“抽走資金”，或?qū)е旅拦沙霈F(xiàn)大幅回調(diào)。
“Greg Jensen發(fā)出這番沽空言論前，橋水基金早已將沽空策略對(duì)準(zhǔn)了美股�！鄙鲜鲋槿耸客嘎丁．�(dāng)前橋水基金的歐洲空倉(cāng)從2月份的220億美元降至約40億美元，但美股凈多倉(cāng)的資產(chǎn)卻大幅降至約10%，遠(yuǎn)低于年初的120%，令橋水整個(gè)股票持倉(cāng)變成凈空倉(cāng)。
新興市場(chǎng)成“驚弓之鳥(niǎo)”
盡管橋水基金的沽空策略更像是針對(duì)美股，但其沽空邏輯也引發(fā)新興市場(chǎng)的擔(dān)憂。
本周印度央行行長(zhǎng)Urjit Patel警告稱，除非美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)財(cái)政部大量發(fā)債期間停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表，否則資金面不斷收緊的金融環(huán)境可能點(diǎn)燃一場(chǎng)始于新興市場(chǎng)的全球“大火”。
國(guó)際金融研究所(IIF)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份外國(guó)投資者從新興市場(chǎng)撤出了123億美元，創(chuàng)下2016年11月以來(lái)的最大單月資金流出量。其中，債券和股票市場(chǎng)各流出60億美元左右；亞洲國(guó)家流出80億美元。
“這讓對(duì)沖基金意識(shí)到，一旦美聯(lián)儲(chǔ)在收緊貨幣政策同時(shí)加大發(fā)債力度，將導(dǎo)致兩大結(jié)果：一是美債收益率持續(xù)走高，二是大量資本從新興市場(chǎng)撤離回流美債。新興市場(chǎng)國(guó)家或再度面臨沽空潮�！蓖顿Y機(jī)構(gòu)BB&T負(fù)責(zé)人Rick Herman直言。
布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler向記者坦言，橋水的沽空警告的背后，顯示出當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家的“脆弱性”，此前全球貨幣量化寬松期間，不少新興市場(chǎng)國(guó)家大舉引入外債刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致負(fù)債率大幅飆漲，加之低利率政策觸發(fā)高通脹狀況，導(dǎo)致他們GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)背后的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。一旦美國(guó)從全球資本市場(chǎng)“抽走”資金，這些國(guó)家將深受資本流出與償債能力下滑之苦。
