在就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁、通脹預(yù)期開(kāi)始走高的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)已推行多年的超寬松貨幣政策將逐漸回歸正常化，漸進(jìn)加息料成為政策主基調(diào)。在回歸正常化的路徑中，除了加息，美聯(lián)儲(chǔ)還擁有縮減資產(chǎn)負(fù)債表這一“大殺器”。同時(shí)由于大規(guī)模減稅和財(cái)政支出增加，美國(guó)財(cái)政部需要“海量”發(fā)債填補(bǔ)漏洞，進(jìn)一步吞噬了美元流動(dòng)性。這兩方面因素疊加，成為了新興市場(chǎng)不能承受之重。
美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表于2017年10月啟動(dòng)，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動(dòng)出售中長(zhǎng)期國(guó)債和抵押支持債券（MBS)相結(jié)合方式。預(yù)計(jì)整個(gè)進(jìn)程超過(guò)5年。分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，從去年10月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)起始縮表規(guī)模為每月100億美元，預(yù)計(jì)今年10月前，縮表規(guī)模將達(dá)到每月500億美元水平，并于明年12月達(dá)到1萬(wàn)億美元的規(guī)模。有觀(guān)點(diǎn)預(yù)計(jì)到2020年，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模將從原有的4.5萬(wàn)億美元控制在3萬(wàn)億美元左右。
彭博數(shù)據(jù)顯示，去年10月美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模為4.47萬(wàn)億美元，而6月最新規(guī)模則為4.319萬(wàn)億美元，8個(gè)月的時(shí)間縮減了1510億美元。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動(dòng)相比，“縮表”相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)“停止印刷”貨幣。換句話(huà)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)將債券資金從美國(guó)政府手中收回，而不是將其重新投資于債券市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)此舉為“減少過(guò)剩流動(dòng)性”，而這種過(guò)剩流動(dòng)性勢(shì)頭的轉(zhuǎn)變，將導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩。
與此同時(shí)，由于美國(guó)政府推出大規(guī)模財(cái)政刺激措施，導(dǎo)致其財(cái)赤不斷增加，美國(guó)財(cái)政部被迫進(jìn)行“海量”發(fā)債填補(bǔ)漏洞。據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)財(cái)政赤字今年會(huì)超過(guò)8千億美元，并于明年逼近1萬(wàn)億美元，美國(guó)財(cái)政部今明兩年的發(fā)債額都將逼近1.2萬(wàn)億美元。一季度美國(guó)財(cái)政部就發(fā)行了近5000億美元國(guó)債，較此前預(yù)期超出近500億美元。僅在本周，美國(guó)財(cái)政部又發(fā)行了逾1580億美元國(guó)債。
日前，印度央行行長(zhǎng)在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章稱(chēng)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)資產(chǎn)近幾月來(lái)被不斷“血洗”的原因不是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，而是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，使美元融資吃緊，以及美國(guó)財(cái)政部大幅增發(fā)美國(guó)國(guó)債，進(jìn)一步吸走金融市場(chǎng)的美元流動(dòng)性。文章呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)需把美國(guó)增發(fā)國(guó)債的因素納入考量，調(diào)整縮表速度，以平衡美國(guó)政府借貸大增而吸走的這部分流動(dòng)性。
目前，美元流動(dòng)性蒸發(fā)使得金融市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)異常脆弱。如果美聯(lián)儲(chǔ)不放慢縮表速度，或者對(duì)新興市場(chǎng)的呼吁置之不理，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能突然畫(huà)上句號(hào)，美國(guó)自己也會(huì)因此受創(chuàng)。不排除發(fā)生下述情況的可能性：新興市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩導(dǎo)致投資者損失慘重，他們被迫拋售發(fā)達(dá)市場(chǎng)資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)股票等資產(chǎn)也遭拋售，引發(fā)美國(guó)股市波動(dòng)等一系列負(fù)面反應(yīng)。
