6月13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)啟年內(nèi)第二次加息后，長(zhǎng)短期美債收益率息差持續(xù)收窄。目前美國(guó)10年和2年期國(guó)債收益率息差已從本輪加息周期開(kāi)始時(shí)的120個(gè)基點(diǎn)（2015年底）收窄至30個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。截至7月10日，10年期國(guó)債收益率下降0.73個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.8491%；2年期國(guó)債收益率上漲1.03個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.5693%。美國(guó)10年和2年期國(guó)債收益率息差收窄至28個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2007年以來(lái)新低，收益率曲線趨平。
對(duì)此華爾街重燃對(duì)收益率曲線趨平直至倒掛即將到來(lái)的擔(dān)憂。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美債收益率曲線今年將出現(xiàn)倒掛的幾率加大。
美債拖累全球表現(xiàn)
息差的擴(kuò)大源于短期利率的走高和長(zhǎng)期利率的下跌。短期利率方面，由于2年期美債收益率對(duì)基準(zhǔn)利率變動(dòng)最為敏感，因此伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，2年期美債收益率持續(xù)走高。長(zhǎng)端收益率則更多與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和通脹預(yù)期有關(guān)。分析人士指出，近期10年期美債收益率的下滑與薪資漲幅不及預(yù)期有關(guān)。7月6日美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月平均每小時(shí)薪資月率低于預(yù)期水平；6月份的平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)同樣略低于此前平均預(yù)期。另?yè)?jù)華泰證券觀點(diǎn)，10年期美債收益率的回落，主要原因可能是油價(jià)沒(méi)有繼續(xù)快速上行，之前對(duì)通脹持續(xù)走高的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期得到緩釋。
值得關(guān)注的是，美國(guó)長(zhǎng)短期債券收益率收窄已拖累全球債券收益率表現(xiàn)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》消息，6月下旬，摩根大通全球政府債券指數(shù)（GBI）1-3年期與7-10年期的平均收益率曲線已出現(xiàn)自2007年以來(lái)的首次倒掛。該指數(shù)權(quán)重中，短期債券超一半構(gòu)成為美債，長(zhǎng)期債券中美債也占據(jù)了25%的份額。分析人士指出，目前美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的韌性猶存，也許全球尚能承受美聯(lián)儲(chǔ)再加息兩次，但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，如若美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，料將阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩次加息，年內(nèi)合計(jì)加息四次，明年或?qū)⒓酉⑷巍?/p>
息差料繼續(xù)收窄
收益率曲線趨平甚至倒掛（即短端收益率超過(guò)長(zhǎng)端收益率），通常意味著投資者預(yù)期投資收益從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)下降，也預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的不樂(lè)觀，該現(xiàn)象通常是經(jīng)濟(jì)陷入衰退的信號(hào)。近期美聯(lián)儲(chǔ)6月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要也針對(duì)美債收益率息差的收窄是否會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行討論。
盡管多位參會(huì)者認(rèn)為，繼續(xù)關(guān)注收益率曲線斜率是重要的，但也有美聯(lián)儲(chǔ)官員質(zhì)疑收益率曲線的可靠性，認(rèn)為其存在先導(dǎo)信號(hào)（收益率曲線趨平）與現(xiàn)實(shí)（GDP、就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)�。┲g的誤差，并提出經(jīng)濟(jì)衰退與另一個(gè)潛在指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性，即美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策利率與從期貨市場(chǎng)衍生出的未來(lái)幾季預(yù)期利率之差，表示這一指標(biāo)可能比收益率曲線更為可靠。這意味著即便美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，依然可能不會(huì)動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快，短期利率將繼續(xù)上行；而摩根士丹利則認(rèn)為，全球貿(mào)易戰(zhàn)的緊張局勢(shì)以及強(qiáng)勁的美元走勢(shì)將阻止美債收益率進(jìn)一步攀升，10年期美債收益率已見(jiàn)頂，因此美國(guó)長(zhǎng)短期債券收益率息差將進(jìn)一步收窄。
蒙特利爾銀行也于近期表示，美債收益率曲線趨平現(xiàn)象已持續(xù)一段時(shí)間，40個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)關(guān)鍵的支撐點(diǎn)位，若跌至該點(diǎn)位之下，下一個(gè)支撐點(diǎn)位將是20個(gè)基點(diǎn)。而20個(gè)基點(diǎn)的美債長(zhǎng)短期收益率息差水平將有可能會(huì)是美債收益率倒掛的前兆。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員曾發(fā)出警告稱，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，而10年期美債收益率又不給力，美債收益率曲線將可能在今年年底或2019年出現(xiàn)倒掛風(fēng)險(xiǎn)。金融博客Zerohedge則警告稱，只要再加息一次，10年期及以下的曲線就會(huì)發(fā)生倒掛。
