溫彬：預(yù)計全年降準(zhǔn)兩次降息一次

　　隨著人民幣匯率接近均衡水平，我國國際收支將趨于平衡，經(jīng)常項目順差和資本項目逆差的格局將成為新常態(tài)。這就需要重點加強(qiáng)短期跨境資金流動監(jiān)控，盡快建立防范跨境資本頻繁進(jìn)出的管理體系。

　　日前，民生銀行首席研究員溫彬接受中國證券報采訪時表示，從今年1月1日起，80多萬億元的存量貸款要根據(jù)新的利率重新定價，在基準(zhǔn)利率有較大調(diào)降的前提下，加權(quán)平均利率會略有下降。他認(rèn)為，2015年貨幣政策的最大看點是能否以及采取何種方式降準(zhǔn)。鑒于2015年外匯占款收縮影響基礎(chǔ)貨幣投放，全面降準(zhǔn)概率大于定向降準(zhǔn)。同時，今年銀行業(yè)利潤增速將回落至個位數(shù)，如果進(jìn)一步采取不對稱降息可能導(dǎo)致多家銀行利潤負(fù)增長。因此，對稱降息概率大于不對稱降息。

　　溫彬表示，自去年11月22日起，央行對存貸款基準(zhǔn)利率實施不對稱降息，1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點、存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點；同時，存款利率浮動區(qū)間上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。降息有效刺激了貸款需求，去年最后兩個月新增人民幣貸款15500億元，比上年同期多增4430億元，其中中長期貸款占75%，比上年同期上升38個百分點。2014年12月27日，央行宣布對納入一般存款的同業(yè)存款暫時不繳法定存款準(zhǔn)備金，提高了銀行放貸能力。此外，根據(jù)國務(wù)院43號文要求，今年1月5日之前完成地方政府性債務(wù)清理和甄別，為了搶搭政策末班車，也導(dǎo)致中長期貸款供求兩旺格局。

　　他表示，隨著基準(zhǔn)貸款利率下調(diào)，1年期貸款基礎(chǔ)利率報價回落到5.51%，較同期基準(zhǔn)利率下浮1.6%，而降息前則下浮4%，下浮空間收窄主要是因為非對稱降息所致。這次1年期存款利率雖然只下降0.25個百分點，但各家銀行為爭奪存款紛紛將存款利率上浮20%，提高了銀行負(fù)債成本，縮小了銀行利差，導(dǎo)致貸款基礎(chǔ)利率較同期基準(zhǔn)利率折價幅度反而收窄。

　　盡管貸款基礎(chǔ)利率已有所下降，但企業(yè)融資成本是否有明顯下降還要參考兩個指標(biāo)：一是人民幣貸款加權(quán)平均利率，這與利率浮動區(qū)間貸款占比有關(guān)。央行數(shù)據(jù)顯示，去年9月末加權(quán)平均利率為6.97%，較去年6月末上升0.01個百分點，目前尚無最新數(shù)據(jù)。從今年1月1日起，80多萬億元的存量貸款要根據(jù)新利率重新定價，在基準(zhǔn)利率有較大調(diào)降前提下，相信加權(quán)平均利率會略有下降；二是與融資相關(guān)的其他費(fèi)用，除合同利率外，企業(yè)綜合融資成本還包括息改費(fèi)、財務(wù)顧問費(fèi)、中介傭金、搭橋貸款費(fèi)用等，去年政府采取了一系列降低企業(yè)融資成本的舉措，初顯成效，但仍需進(jìn)一步完善。

　　精彩對話

　　中國證券報：有觀點認(rèn)為，央行今年的寬松力度可能小于此前預(yù)期，你怎么看？

　　溫彬：去年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出今年的貨幣政策要松緊適度。近日召開的2015年中國人民銀行工作會議提出，要靈活運(yùn)用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長�！八删o適度”和“靈活運(yùn)用”反映出，央行貨幣政策將根據(jù)國際國內(nèi)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化進(jìn)行相機(jī)抉擇。

　　2015年央行貨幣政策面臨更大挑戰(zhàn)：一方面美聯(lián)儲加息漸行漸近、清晰可見，人民幣匯率繼續(xù)采取盯住美元，抑或與其他經(jīng)濟(jì)體一道順勢貶值，不僅關(guān)系到我國國際收支平衡，也事關(guān)人民幣國際化能否順利推進(jìn)；另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，寬松貨幣政策有利于刺激企業(yè)和居民的投資消費(fèi)，但流動性寬松又會催生資產(chǎn)泡沫。

　　鑒于外匯占款收縮影響基礎(chǔ)貨幣投放，全面降準(zhǔn)概率大于定向降準(zhǔn)。今年銀行業(yè)利潤增速將回落至個位數(shù)。如果進(jìn)一步采取不對稱降息可能導(dǎo)致多家銀行利潤負(fù)增長。因此，對稱降息概率大于不對稱降息。

　　對央行而言，對上述兩個問題要拿捏好尺度和分寸的確不易。

　　中國證券報：今年的貨幣政策將如何演化，會出臺哪些政策？

　　溫彬：預(yù)計全年降準(zhǔn)2次、降息1次。貨幣政策操作或具有以下特征：一是松緊適度。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，采取相機(jī)抉擇，進(jìn)行逆周期調(diào)控；二是常規(guī)貨幣政策工具和新型貨幣政策工具的結(jié)合，利率、存款準(zhǔn)備金率、正回購、逆回購與SLF、MLF、PSL擇機(jī)使用；三是總量和定向的結(jié)合，比如全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，再貸款和定向再貸款。

　　貨幣政策工具組合使用的原則應(yīng)該是既要保證整體流動性穩(wěn)定，又要發(fā)揮政策工具的定向作用。2015年貨幣政策的最大看點是，能否以及采取何種方式降準(zhǔn)。鑒于2015年外匯占款收縮影響基礎(chǔ)貨幣投放，全面降準(zhǔn)概率大于定向降準(zhǔn)。同時，今年銀行業(yè)利潤增速將回落至個位數(shù)，如果進(jìn)一步采取不對稱降息可能導(dǎo)致多家銀行利潤負(fù)增長，因此，對稱降息概率大于不對稱降息。

　　中國證券報：今年的資本流動會否對國內(nèi)帶來較大沖擊？

　　溫彬：美聯(lián)儲年內(nèi)加息已成定局，日本和歐洲央行將繼續(xù)采取量化寬松的貨幣政策，預(yù)計美元匯率指數(shù)將進(jìn)一步走高。

　　目前人民幣匯率主要盯住美元，從而導(dǎo)致人民幣對日元、歐元及新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣被動升值，影響到我國的出口和就業(yè)。而人民幣對美元貶值，則會引起國內(nèi)企業(yè)和居民對美元資產(chǎn)需求增加甚至出現(xiàn)資本外流，也不利于人民幣國際化進(jìn)程�？偟膩砜矗�今年內(nèi)人民幣兌美元匯率會出現(xiàn)小幅貶值，人民幣匯率雙向波動特征更加明顯。

　　隨著人民幣匯率接近均衡水平，我國國際收支將趨于平衡，經(jīng)常項目順差和資本項目逆差的格局將成為新常態(tài)。這就需要重點加強(qiáng)短期跨境資金流動監(jiān)控，盡快建立防范跨境資本頻繁進(jìn)出的管理體系。