人民幣新年展望：對(duì)美元匯率貶到7.3？外儲(chǔ)規(guī)模再縮水？
美元依舊強(qiáng)勢(shì)、年初購(gòu)匯額度重新恢復(fù)、揚(yáng)言要“將中國(guó)納入?yún)R率操縱國(guó)”特朗普即將在1月底就任，擺在人民幣匯率面前的2017年考卷，似乎并不輕松。
2016年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)貶值了6.8%，這一年度幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2014年的0.36%和2015年的6.12%，而2016年即期匯率的貶值幅度更大，達(dá)到了7.02%。在2015年正式啟動(dòng)“8·11新匯改”后，整個(gè)2016年，人民幣出現(xiàn)了三輪較為明顯的貶值，并貫穿全年： 2016年1月、2016年5-8月、2016年國(guó)慶后至今。
隨著5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度的恢復(fù)，人民幣匯率會(huì)在2017年年初就破7嗎？2017年波動(dòng)幅度有多大？在貶值壓力下人民幣匯率形成機(jī)制改革將如何推進(jìn)？
猜想一：人民幣對(duì)美元年底貶值到7.3？
高盛高華在最近發(fā)布的研報(bào)中對(duì)2017年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增速將溫和放緩至6.5%，通脹率上升至2.3%，人民幣則可能面臨持續(xù)貶值的壓力，預(yù)計(jì)2017年底人民幣對(duì)美元匯率為7.3。
這意味著，2017年人民幣對(duì)美元匯率的貶值幅度將在5%左右。
摩根士丹利也認(rèn)為，2017年底人民幣對(duì)美元匯率將持續(xù)溫和貶值到7.3。
該投行認(rèn)為，從貿(mào)易角度上，人民幣并不具備大規(guī)模貶值的基礎(chǔ)，不過(guò)從中、美兩國(guó)貨幣政策周期的角度來(lái)講，中國(guó)與美國(guó)周期相悖，目前，美元已進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)美元周期。2017年人民幣兌美元依然是一個(gè)比較漸進(jìn)的可控貶值速度，監(jiān)管部門(mén)還會(huì)繼續(xù)采取干預(yù)措施來(lái)避免匯率市場(chǎng)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。
野村證券認(rèn)為，考慮到美國(guó)政治因素、美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)和全球政治不確定性，人民幣將在2017年繼續(xù)貶值。在該機(jī)構(gòu)看來(lái)，人民幣高估了約4.0%，中國(guó)將增加外匯靈活性的目標(biāo)將會(huì)支持中期人民幣進(jìn)一步貶值。
在野村證券看來(lái)，特朗普上臺(tái)后的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是迅速把中國(guó)列為貨幣操縱國(guó)，以及可能對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收關(guān)稅。如果被征收關(guān)稅，中國(guó)可能會(huì)報(bào)復(fù)。
摩根大通的預(yù)計(jì)相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2017年人民幣對(duì)美元貶值幅度為3%。
猜想二：購(gòu)匯額度重置帶來(lái)年初購(gòu)匯壓力增大？
對(duì)外匯市場(chǎng)參與者甚至普通人來(lái)說(shuō)，2016年年初“股匯齊跌”的情景可能還歷歷在目，而2017年伊始，新的5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度將重新釋放。
“預(yù)計(jì)年初會(huì)有比較強(qiáng)的購(gòu)匯壓力，一方面?zhèn)�人5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度重置，另外春節(jié)等假期旅游也有購(gòu)匯需求�！睖夏持匈Y行外匯交易員表示，相比美元的升值和貶值，結(jié)售匯逆差是人民幣貶值壓力最直接的原因。
不過(guò)，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，個(gè)人5萬(wàn)美元購(gòu)匯總量并不大，對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊力有限，也不必要對(duì)購(gòu)匯額度進(jìn)行限制。
據(jù)其測(cè)算， 2015年以來(lái)，個(gè)人5萬(wàn)美元購(gòu)匯總額應(yīng)該在600億美元至1200億美元，其中有四分之一左右可能在2017年1月集中購(gòu)匯，金額在150億美元至300億美元之間。這樣的購(gòu)匯規(guī)模不能算小，但放在一整年的時(shí)間維度內(nèi)看，這個(gè)規(guī)模并不算大，此前，個(gè)人日均購(gòu)匯近1億美元的情況也不罕見(jiàn)，只需商業(yè)銀行、央行等市場(chǎng)主體做足應(yīng)對(duì)工作，對(duì)市場(chǎng)的沖擊力并非不能承受。
為何只估算四分之一而不是全部集中在1月購(gòu)匯？謝亞軒認(rèn)為，一是人民幣兌美元匯率未來(lái)仍有不確定性，可能貶也可能升，購(gòu)匯者一定程度會(huì)考慮擇時(shí)；二是一次性拿出近35萬(wàn)元人民幣也非易事。
中金公司則認(rèn)為，外儲(chǔ)跌破3萬(wàn)億美元是個(gè)心理沖擊，疊加個(gè)人換匯的集中增加，可能帶來(lái)一定的市場(chǎng)壓力。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行應(yīng)不會(huì)臨時(shí)調(diào)整換匯額度，因?yàn)檫@只會(huì)徒增市場(chǎng)恐慌；但不排除可能在銀行層面給予一定的窗口指導(dǎo)，甚至增加一些購(gòu)匯的文件證明等要求。
猜想三：匯改接下來(lái)怎么走？
在2015年8月調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制、2016年初確立的“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制”，2017年，匯改的可能性方向在哪里？
興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，2017年人民幣匯率有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)化，表現(xiàn)則是，人民幣的波動(dòng)率將進(jìn)一步提高。在其看來(lái)，相對(duì)日元、歐元、英鎊等主要貨幣對(duì)美元的波動(dòng)率，人民幣的波動(dòng)率依然偏小。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則認(rèn)為，以目前的外匯儲(chǔ)備存量，中國(guó)能償還6-7倍短期外債和24個(gè)月的進(jìn)口付匯，短期償付壓力很小，匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于匯率貶值預(yù)期下的資本流出。因此，人民幣匯率形成市場(chǎng)化、適度擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間既是我國(guó)匯率制度改革的目標(biāo)，同時(shí)也是應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)規(guī)模劇增的重要措施。因此，人民幣匯率形成機(jī)制從有管理的浮動(dòng)匯率制過(guò)渡向完全自由浮動(dòng)的“清潔浮動(dòng)”體制未必沒(méi)有可能。在人民幣利率制度市場(chǎng)化完成的前提下，借助于外部沖擊之力，徹底完成匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革。
不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2017年并不會(huì)看到大的匯改動(dòng)作。
謝亞軒認(rèn)為，2017年人民幣匯率沒(méi)有大的制度變革，仍將延續(xù)參考籃子的匯率形成機(jī)制。比較中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議文件，“完善匯率形成機(jī)制（2016）”與“要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定（2017）”不同的提法，意味著，參考籃子的匯率形成機(jī)制在2016年已經(jīng)形成并得到認(rèn)可，2017年不會(huì)有匯率方面的重大政策調(diào)整，就是在現(xiàn)有政策框架下波動(dòng)，“一步到位”說(shuō)可以歇一歇了。
猜想四：外匯儲(chǔ)備還會(huì)出現(xiàn)大幅縮水嗎？
在央行、外加上外匯儲(chǔ)備多元化投資以及藏匯于民等因素，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在2017年繼續(xù)“瘦身”，可謂板上釘釘。
截至2016年11月，中國(guó)人民銀行手中握有的外匯儲(chǔ)備仍有3.05萬(wàn)億美元，中國(guó)仍然是全球擁有最龐大外匯儲(chǔ)備的國(guó)家。但相較一年前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備降低了2788億美元。
外匯儲(chǔ)備從2014年6月最高的39932.13億美元，到2016年11月，縮水了9000多億美元。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定余永定就多次旗幟鮮明地表示，應(yīng)該停止干預(yù)匯率，關(guān)鍵問(wèn)題是保外匯儲(chǔ)備而不是保匯率。
面對(duì)一年多來(lái)“外儲(chǔ)夠不夠用”的疑問(wèn)，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱11月底接受新華社采訪時(shí)明確表示，“十分充足”。
“盡管近期中國(guó)外匯儲(chǔ)備有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。無(wú)論從哪個(gè)角度看，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是非常充裕的，覆蓋全部外債和6個(gè)月進(jìn)口后還有充足的余量，況且近年來(lái)還有每年大約5000億美元的貿(mào)易順差和1200億美元的外商直接投資通過(guò)金融媒介供應(yīng)全社會(huì)的用匯需求。”易綱說(shuō)。
不過(guò)，市場(chǎng)上的貶值預(yù)期，仍意味著手握眾多外匯儲(chǔ)備的監(jiān)管層，不能再掉以輕心。
中金公司12月預(yù)計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備可能會(huì)在近期跌破3萬(wàn)億美元，考慮到匯率變動(dòng)使外儲(chǔ)美元估值縮水、美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)美元升值預(yù)期有增無(wú)減，外匯流出壓力有所增加，若比照上月外匯凈流出規(guī)模，正常推算顯示，外儲(chǔ)在12月會(huì)跌至3萬(wàn)億美元以下。
