科創(chuàng)板基金助力A股穩(wěn)健發(fā)展

　　□武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng) 董登新

　　據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，截至2019年1月底，我國(guó)貨幣基金凈資產(chǎn)占公募基金比重高達(dá)60%左右，而股票基金占比卻僅有6%，僅相當(dāng)于貨幣基金的1/10，即便算上混合基金，也仍是一個(gè)很小的比例。

　　與此相反，在美國(guó)公募基金市場(chǎng)，股票基金占比高達(dá)55%左右，貨幣基金占比約為15%。這是一個(gè)以股票基金為主體的公募基金架構(gòu)，因?yàn)樗�背后有高達(dá)28萬(wàn)億美元的私人養(yǎng)老金支撐，并購(gòu)買(mǎi)大約半數(shù)的公募基金，這是非�？煽康拈L(zhǎng)期資金來(lái)源。此外，大部分美國(guó)家庭都持有公募基金，是一種長(zhǎng)期投資行為，很顯然這樣的家庭理財(cái)也為美國(guó)股市提供的另一類(lèi)非常重要的長(zhǎng)期資金。

　　近年來(lái)，我國(guó)貨幣基金規(guī)模不斷擴(kuò)張，而股票基金比重卻越來(lái)越小、不斷萎縮，其主要原因是散戶(hù)投資及家庭理財(cái)仍偏好“短炒、賺快錢(qián)”理念。事實(shí)上，由于A股市場(chǎng)散戶(hù)居多，我國(guó)股票基金很難適應(yīng)小散“快進(jìn)快出”、“追漲殺跌”的短炒投機(jī)需求。即便牛市來(lái)臨，許多股民也不愿意購(gòu)買(mǎi)股票基金，而更愿意直接進(jìn)入股市搏殺；一旦熊市來(lái)臨，大多數(shù)股民會(huì)選擇“殺跌”，集中贖回基金。這對(duì)股票基金是一種較大的威協(xié)，將不斷擠壓股票基金的發(fā)展空間。

　　為此，我國(guó)基金公司也一直在探索如何做大股票基金。2018年6月7日，華夏、南方、嘉實(shí)、匯添富、招商、易方達(dá)等6家公募基金公司宣布，旗下“戰(zhàn)略配售”基金已于當(dāng)日獲得證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。這是首批以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標(biāo)的的基金，可投資首次公開(kāi)募股（IPO）、中國(guó)存托憑證（CDR）。

　　2018年8月6日，華夏、南方、博時(shí)、鵬華、易方達(dá)等14家基金公司申報(bào)的養(yǎng)老目標(biāo)基金正式獲得證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。2018年10月23日，由9家基金公司申報(bào)的第二批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批。2018年12月28日，由13家基金公司申報(bào)的第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲“準(zhǔn)生證”。至此，三批次集中獲批養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)達(dá)到40只。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年3月初，已獲受理的科創(chuàng)板基金已達(dá)到31只，上報(bào)的科創(chuàng)板基金也已達(dá)到45只。

　　很顯然，從戰(zhàn)略配售基金到養(yǎng)老目標(biāo)基金，再到科創(chuàng)板基金，這些都是真正意義上的股票基金。股票基金是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的重要提供者，同時(shí)它也是最有希望獲得高收益的長(zhǎng)期投資者。

　　只有逐步做大股票基金，讓股票基金成為公募基金的主心骨和主力軍，我國(guó)公募基金才有更美好的明天、更強(qiáng)大的未來(lái)，也才有可能贏得散戶(hù)及家庭理財(cái)?shù)男湃�，并為未�?lái)我國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄與養(yǎng)老投資做出貢獻(xiàn)。只有股票基金與養(yǎng)老金儲(chǔ)備的不斷做大做強(qiáng)，才能讓股市穩(wěn)健前行。

　　科創(chuàng)板的設(shè)立將是做大股票基金的一次難得機(jī)會(huì)，同時(shí)也是打破“散戶(hù)獨(dú)大”市場(chǎng)格局的一次有益嘗試。由于科創(chuàng)板允許未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，再加上創(chuàng)新企業(yè)不以?xún)糍Y產(chǎn)規(guī)模及歷史盈利水平論英雄，這意味著傳統(tǒng)的市盈率與市凈率估值方法或不夠合理，估值與投資風(fēng)險(xiǎn)增大，這也是科創(chuàng)板+注冊(cè)制所具有的包容性特質(zhì)。為了隔離風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)中小投資者，科創(chuàng)板設(shè)置了投資者適當(dāng)性條件。

　　部分個(gè)人投資者對(duì)科創(chuàng)板充滿(mǎn)期待，雖然他們大多數(shù)人將無(wú)緣直接進(jìn)場(chǎng)搏殺，但科創(chuàng)板基金卻能很好地滿(mǎn)足散戶(hù)長(zhǎng)期投資科創(chuàng)板的需求。這既是做大股票基金的有效途徑，更是打破“散戶(hù)獨(dú)大”的市場(chǎng)格局的有效途徑�？梢灶A(yù)料，科創(chuàng)板基金或成為最受小散歡迎的股票基金。當(dāng)然，科創(chuàng)板基金仍要用投資績(jī)效這一實(shí)力說(shuō)話(huà)，基金投資者也應(yīng)從“短炒、賺快錢(qián)”轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資的家庭理財(cái)觀(guān)。

　　其實(shí)，參與科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)投資者種類(lèi)較多，除了科創(chuàng)板基金，還有各類(lèi)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、QFII、私募基金，以及股權(quán)類(lèi)資管公募產(chǎn)品，而大量散戶(hù)將不能參與。由此可見(jiàn)，科創(chuàng)板有望打造成“機(jī)構(gòu)市”。

　　不過(guò)，打破“散戶(hù)獨(dú)大”的市場(chǎng)格局，在很大程度上仍取決于兩大力量：一是鼓勵(lì)并引導(dǎo)國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，將炒股炒房行為轉(zhuǎn)向私人養(yǎng)老金儲(chǔ)備；二是不斷做大做強(qiáng)股票基金，吸引更多散戶(hù)投資或家庭理財(cái)參與進(jìn)來(lái)，這樣才有可能讓A股真正“去散戶(hù)化”。

　　從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看也是如此。自20世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)私人養(yǎng)老金大發(fā)展，公募基金隨之快速擴(kuò)容。如今3億美國(guó)人已擁有28萬(wàn)億美元的私人養(yǎng)老金儲(chǔ)備，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模突破20萬(wàn)億美元。這兩大長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，成為當(dāng)前美國(guó)資本市場(chǎng)最強(qiáng)大的后盾和重要支撐。