中證報頭版評論：夯實法治基礎(chǔ) 提振債市信心
分析人士認為，打破債市剛性兌付是大勢所趨，但要避免無序違約，防止惡意違約，否則發(fā)行人貪了“小便宜”，全市場將付出“大代價”。同時，保證風(fēng)險有序釋放的關(guān)鍵是完善制度規(guī)則，夯實法治基礎(chǔ)，保證公開、公平、公正。
近期幾起債券違約個案引發(fā)廣泛關(guān)注，大的背景固然是事件發(fā)生比較集中、違約主體比較特殊、涉及債務(wù)比較龐大、牽扯群體比較眾多，但違約行為的超預(yù)期性質(zhì)起到了重要催化劑作用。投資者擔(dān)心，在風(fēng)險處置過程中反映出的外部支持能力或意愿不足的問題會變得普遍化。同時，部分違約企業(yè)存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)行為，被質(zhì)疑有“逃廢債”嫌疑。
違約是債券市場在逐步成熟過程中難以避免的現(xiàn)象。自2014年發(fā)生首起債券違約事件以來，我國債券市場違約開始走向常態(tài)化，打破剛性兌付的觀念逐漸深入人心。投資者并非不能接受違約和損失，真正刺痛其神經(jīng)、引起強烈反應(yīng)的是違約的無序性和惡意性。
近期發(fā)生的部分違約事件，引起了普遍擔(dān)憂：一是發(fā)行人客觀還款能力可測但主觀還款意愿不可測。二是部分中介機構(gòu)涉嫌協(xié)助欺詐發(fā)行、操縱市場、信用評級注水等。三是投資人與發(fā)行人地位不對等，特別是在面對股東背景強大的發(fā)行人時，投資人權(quán)益難有保障。四是在侵害投資人利益的行為發(fā)生后，投資人維權(quán)困難。“逃廢債”本質(zhì)是將原股東的利益置于債權(quán)人的利益之上，踐踏了債權(quán)優(yōu)先受償?shù)幕痉ㄖ尉�。就影響而言，前面兩點影響的是信用，導(dǎo)致市場無法對信用風(fēng)險進行合理定價，后面兩點則有違公平和秩序，傷及信用市場運行根基。
一般認為，有序、可控的債券違約，有利于完善信用風(fēng)險定價機制，加快市場出清，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，打破剛性兌付。無序甚至是惡意的債券違約，則會打擊金融市場信心，影響債券市場功能發(fā)揮，甚至造成風(fēng)險擴散蔓延而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，最終傷害的是實體經(jīng)濟。
21日召開的國務(wù)院金融委會議強調(diào)，金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國要求，堅決維護法制權(quán)威，落實監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。這釋放了維護法制、保護投資人合法權(quán)益的強烈信號，重申了保持流動性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的堅定態(tài)度，將提振投資人信心，促進債市恢復(fù)平穩(wěn)運行。
當(dāng)前，我國債券市場存量規(guī)模已超過110萬億元，穩(wěn)居全球第二大市場的地位。今年債券融資規(guī)模增量可觀，為抗擊疫情、支持經(jīng)濟發(fā)展作出巨大貢獻。債券市場健康發(fā)展，符合各方共同利益，需要珍惜之，呵護之。隨著各方加強認識和合作，近期部分違約事件所造成的沖擊終將平息。債券市場有望走上更加市場化、法治化、國際化的發(fā)展道路，改革開放不斷深化，服務(wù)實體經(jīng)濟功能持續(xù)增強。
