中證觀察：應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲 需更多從供給端著手

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的美國(guó)4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，將近來(lái)火熱的海外通脹話題引向高潮，給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)一定影響，折射出投資者對(duì)全球貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”的憂慮。就我國(guó)而言，近期的物價(jià)上漲有特殊成因，單純收緊貨幣政策未必是最佳選擇。有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲，需更多從供給端著手。

　　不過(guò)，有關(guān)部門(mén)對(duì)物價(jià)上漲的關(guān)注度明顯提升。如果外部通脹壓力不斷增加，我國(guó)物價(jià)上漲預(yù)期持續(xù)升溫，貨幣政策將不會(huì)缺位，當(dāng)前可能尚處于觀察期。央行最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告在談及物價(jià)上漲時(shí)措辭溫和，提出貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，盡顯對(duì)物價(jià)指標(biāo)上行的容忍度。

　　容忍不等于無(wú)視。我國(guó)近期物價(jià)上漲具有結(jié)構(gòu)性、外源性及階段性三大特征，簡(jiǎn)單地通過(guò)收緊貨幣政策予以應(yīng)對(duì)可能會(huì)“事倍功半”。近期物價(jià)上漲，主要源于大宗商品和部分原材料漲價(jià)，反映在價(jià)格指標(biāo)上，即生產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較快上漲，居民消費(fèi)價(jià)格仍相對(duì)平穩(wěn)，物價(jià)變化具有鮮明結(jié)構(gòu)性特征，上下游傳導(dǎo)受消費(fèi)意愿阻礙。

　　從大宗商品漲價(jià)成因看，本輪價(jià)格上漲在較大程度上受海外階段性供求“錯(cuò)位”影響，是境外新冠肺炎疫情明顯反彈制約供給端的后果。我國(guó)是大宗商品的主要進(jìn)口國(guó)。海外大宗商品價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)我國(guó)工業(yè)品價(jià)格產(chǎn)生影響。簡(jiǎn)言之，當(dāng)前物價(jià)上行不是全局性的，主要壓力來(lái)源不在國(guó)內(nèi)，主要矛盾也不是需求過(guò)熱，單純收緊貨幣政策未必能起到明顯效果。

　　與此同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，居民消費(fèi)仍受制約，投資增長(zhǎng)后勁不足，中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大。在此背景下，收緊貨幣更須謹(jǐn)慎。

　　解鈴還須系鈴人。既然主要問(wèn)題出在供給端，就應(yīng)更多從供給端綜合施策，保供穩(wěn)價(jià)。在需求端，完善房地產(chǎn)調(diào)控、強(qiáng)化地方投融資紀(jì)律，將有助于避免對(duì)原材料漲價(jià)“火上澆油”。更關(guān)鍵的變量還在海外，若全球疫情能得到全面有效防控、新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)供應(yīng)能力恢復(fù)正常，則大宗商品價(jià)格漲勢(shì)可能放緩。

　　容忍更不等于放任。事實(shí)上，近期有關(guān)方面對(duì)物價(jià)上漲的關(guān)注度明顯提升。11日發(fā)布的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告亦在相關(guān)話題上篇幅頗多，并就如何看待近期國(guó)內(nèi)外物價(jià)走勢(shì)開(kāi)辟專(zhuān)欄。由此可以看出央行正加大對(duì)物價(jià)上漲問(wèn)題的關(guān)注。12日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則要求，跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，做好市場(chǎng)調(diào)節(jié)，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。

　　分析人士認(rèn)為，最新的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告措辭溫和，但從另一角度看，這恰恰是央行管理和引導(dǎo)預(yù)期的體現(xiàn)。

　　堅(jiān)守幣值穩(wěn)定是我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，保持物價(jià)穩(wěn)定則是題中應(yīng)有之義。當(dāng)前，物價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)上行，物價(jià)上漲預(yù)期有所抬頭，應(yīng)管好貨幣總閘門(mén)，避免刺激市場(chǎng)預(yù)期。若未來(lái)通脹繼續(xù)擴(kuò)散，預(yù)期繼續(xù)發(fā)散，預(yù)計(jì)貨幣政策也將適時(shí)應(yīng)對(duì)。

　　綜上，當(dāng)前貨幣政策可能處于觀察期。今后一段時(shí)間，需重點(diǎn)關(guān)注包括工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）向CPI的傳導(dǎo)情況，以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度，特別是消費(fèi)修復(fù)及就業(yè)改善狀況，并靈活調(diào)控，以避免發(fā)生內(nèi)需趨熱疊加漲價(jià)蔓延的情況。