曹遠征：中國基礎產業(yè)實質性去產能路徑清晰

　　主持人蘇詩鈺：中國經濟是世界經濟的組成部分，從一定意義上講，供給側結構性改革是各國應對當前世界經濟趨勢性發(fā)展的共同選擇。就我國煤炭行業(yè)而言，受行業(yè)供給側結構性改革影響，年初至今我國產煤量同比大減，當前部分煤種已出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象，煤價漲幅較大。據(jù)悉，發(fā)改委組織召開緊急會議，將充分利用多種調控手段，采取相關措施，穩(wěn)定煤炭供應和價格上漲趨勢。

　　“2016年上半年PPI降幅開始收窄，預示著企業(yè)銷售開始好轉，致使企業(yè)利潤結束了連續(xù)十四個月負增長，這表明宏觀經濟表現(xiàn)雖然仍有下行的壓力，但總體上來說，中國宏觀經濟表現(xiàn)基本接近底部而開始企穩(wěn)。這預示著不必再出臺更加寬松的總需求管理政策，政策的走向更偏向于供給側的結構性改革�！贬槍Ξ斍皣鴥汝P注的如何在供給側結構性改革中更有效的去產能，中銀國際研究公司董事長曹遠征近日在接受《證券日報》記者專訪時進行了深度解讀。

　　按照他的思路，中國基礎產業(yè)實質性的去產能已經展開，借鑒成功的去產能經驗并結合當前的市場環(huán)境，中國基礎產業(yè)仍將具有穩(wěn)定的發(fā)展前景。

　　供給側結構性改革

　　是全球的共同選擇

　　“中國經濟是世界經濟的組成部分。從一定意義上講，供給側結構性改革是各國應對當前世界經濟趨勢性發(fā)展的共同選擇�！辈苓h征指出，自2008年世界金融危機后，全球的生產率都處于下降狀態(tài)。與此同時，自2008年危機以來，各國常規(guī)或非常規(guī)的貨幣擴張政策使各國央行資產負債表擴張數(shù)倍，利率水平下降至歷史低位，甚至出現(xiàn)負利率，但總需求仍處于萎縮狀態(tài)�？傂枨蟛蛔銓е氯�球性的產能過剩，致使價格持續(xù)下行，全球出現(xiàn)了通縮陰影。

　　因此，唯有改弦更張，從供給側為技術革命和技術進步創(chuàng)造適宜的土壤和條件，通過創(chuàng)新，以重振全要素生產率，提升經濟潛在增長率并克服通縮。因此，結構性改革是必然。

　　就中國的情況來看，曹遠征認為，供給側的結構性改革尤為必要。2008年國際金融危機爆發(fā)時，中國出口出現(xiàn)了連續(xù)五個季度負增長。為保就業(yè)保增長，中國政府啟動了“四萬億”的大規(guī)模需求刺激計劃。如此高強度的投資，尤其是傾斜于基建與房地產領域的投資，雖然滿足了基礎產業(yè)已有產能的利用，但由此誘使的產能增加，使其不可持續(xù)性日益明顯。

　　更為重要的是，“4萬億”的大規(guī)模刺激計劃的投資多是以債務融資的方式進行的。大規(guī)模投資伴隨著負債率的高企。2000年-2010年，債務占GDP的比例（杠桿率）年均上升3個百分點，2010年-2015年則年均上升8個-10個百分點。

　　“金融危機八年來的經驗事實表明，在全球需求長期不振，經濟持續(xù)低迷之中，單靠中國大規(guī)模的經濟刺激收效有限，而且難以持續(xù)�！辈苓h征強調，以總需求管理為核心而宏觀經濟政策已近極限，經濟可持續(xù)發(fā)展的著眼點必須轉向以體制機制創(chuàng)新，技術創(chuàng)新，金融創(chuàng)新為主線，以增加有效供給為目的的結構性改革上來。而中國政府則更強調這一創(chuàng)新對中國經濟長期可持續(xù)發(fā)展的重要意義，在結構性改革的前面加上供給側三個字。這也意味著，今后政策的重心是從需求側管理轉向供給側的創(chuàng)新。通過改革開放，加快體制機制的轉變，為技術進步創(chuàng)造有利環(huán)境和條件。以此來培養(yǎng)中國經濟增長新動能，實現(xiàn)經濟增長和社會發(fā)展長期可持續(xù)。在中國第十三個五年規(guī)劃開啟之年的2016年，供給側結構性改革以“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”開局。

　　中國基礎產業(yè)

　　去產能路徑清晰

　　“中國基礎產業(yè)實質性的去產已經深入展開。”曹遠征表示，如何處理去產能與去杠桿之間的關系是此間回避不了的一個問題。

　　對此，曹遠征給出了未來供給側結構性改革的可能路徑是：在基礎產業(yè)部門，鼓勵兼并收購式的破產重組，以大企業(yè)為龍頭，提高產業(yè)集中度；在金融部門，暫時維持高杠桿，在防止抽貸的基礎上，對重點行業(yè)，尤其是煤炭、鋼鐵等集中使用壞賬準備金，加大核銷不良資產力度，并輔以諸如債轉股等措施幫助龍頭企業(yè)渡過難關；在政府職能方面，在持續(xù)深化“放（權）、（監(jiān)）管、服（務）”的改革，配合以重點的就業(yè)援助，完善社會保障等措施幫助產業(yè)部門減負并增效。在制度建設方面，通過完善環(huán)保標準，改革司法體制，加強審計監(jiān)管等，加快淘汰滯后產能。形成這一路徑政策組合的宏觀經濟邏輯是：先由金融部門把杠桿穩(wěn)住（不抽貸、逼貸），在此基礎上加快去產能（主要通過收購兼并）。通過去產能改善基礎產業(yè)的盈利狀況，使其具有還本付息能力，進而為全面去杠桿創(chuàng)造條件。

　　而上述路徑的可行性已在中國水泥行業(yè)得到驗證。他認為，一旦基礎產業(yè)去產能的路徑展開，中國基礎產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前景便會顯現(xiàn)。以鋼鐵行業(yè)為例。2015年中國鋼鐵產能約12億噸，當產能利用率下降到70%，亦即是鋼鐵產量達到8億噸左右，價格就不再下落，企業(yè)的銷售收入企穩(wěn)，利潤開始出現(xiàn)。2016年出現(xiàn)的問題是當價格企穩(wěn)后，已停產的富余產能迅速恢復生產而重蹈覆轍。于是問題的癥結在于停工停產式的表面上去產能不能避免過剩產能的死灰復燃，只有轉變?yōu)橐匀ソ┦�企業(yè)為重心的資產負債表重組式的實質性去產能才能奏效。一旦鋼鐵產業(yè)僵尸企業(yè)通過破產重組實質去掉產能1.5億噸以上，則價格可長期穩(wěn)定，剩余優(yōu)良企業(yè)銷售收入以及利潤可長期持續(xù)。而銷售收入和利潤的穩(wěn)定持續(xù)，鋼鐵企業(yè)就具有還本付息的來源，杠桿就會穩(wěn)固，從而為全社會的去杠桿創(chuàng)造從容環(huán)境。

　　“由此推演到其他行業(yè)，其他基礎行業(yè)如果及時通過改革創(chuàng)新，展開以去僵尸企業(yè)為核心的實質性的去產能，其發(fā)展前景也不可小覷。這構成我們對中國基礎產業(yè)長期可持續(xù)性發(fā)展抱有信心的理由�！辈苓h征對中國基礎產業(yè)的發(fā)展前景充滿信心。