資本市場(chǎng)的改革開放不僅是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革開放的重要組成部分，同時(shí)也是改革開放以來經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展的重要推力。我國(guó)資本市場(chǎng)起步晚、底子薄，三十年來，不斷完善與革新，持續(xù)開放與合作，在經(jīng)濟(jì)改革開放、不斷發(fā)展的過程中，為國(guó)家戰(zhàn)略提供了強(qiáng)有力的支持。
一、資本市場(chǎng)助力金融改革
如今我國(guó)的資本市場(chǎng)，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)痼疾，建立了較為完備的交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防控體系，機(jī)構(gòu)投資者正逐步成為資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，投資者結(jié)構(gòu)日趨成熟，市場(chǎng)穩(wěn)定性不斷提高。我國(guó)已經(jīng)初步建立由滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)組成多層次市場(chǎng)體系，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。
（一）推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，逐步構(gòu)建穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)
機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和資本市場(chǎng)的資源配置作用具有重大意義。以機(jī)構(gòu)投資者為主體的資本市場(chǎng)，投資者相對(duì)理性、投資理念和投資框架穩(wěn)定，帶來市場(chǎng)更高的穩(wěn)定性和更趨合理的估值體系。同時(shí)，由于機(jī)構(gòu)投資者囊括了各類專業(yè)投資人才和技術(shù)人才，這樣的投資者對(duì)資本市場(chǎng)資源配置、上市公司規(guī)范化治理、行業(yè)技術(shù)模式發(fā)展都能起到有效促進(jìn)作用。
我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展初期，散戶作為資本市場(chǎng)的主力，帶來了證券市場(chǎng)的眾多問題：股市投機(jī)性強(qiáng)、市場(chǎng)波動(dòng)率高、各類違規(guī)行為眾多。這樣的證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，不僅使得眾多的散戶投資者成為不成熟市場(chǎng)的“犧牲品”，無益于市場(chǎng)的穩(wěn)定和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，更毋論行使資本市場(chǎng)固有的資源配置功能。
借鑒成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)從2000年開始，大力推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。2000年10月，《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》開始實(shí)施，公募基金從此走上快速發(fā)展的道路。僅2001-2006年短短5年間，新成立基金51家，為2001年期初的五倍。2002年12月，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》發(fā)布，社�；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者的重要構(gòu)成部分進(jìn)入資本市場(chǎng)。隨后，隨著保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金管理相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金也在2004年后陸續(xù)進(jìn)入了證券市場(chǎng)，成為機(jī)構(gòu)投資者的重要力量。截至2018年第三季度，我國(guó)公募基金公司資產(chǎn)凈值13.22萬億元，其中，管理的社�；鸷推髽I(yè)年金規(guī)模達(dá)到1.62萬億元；證券資管市場(chǎng)規(guī)模14.18萬億元；保險(xiǎn)資金運(yùn)用于資本市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到13.59萬億元，具有專業(yè)投資能力的機(jī)構(gòu)投資者正逐步成為資本市場(chǎng)的主力。
圖1：2000年后基金公司迅速發(fā)展
資料來源：Wind資訊，海通證券研究所。
（二）進(jìn)行股權(quán)分置改革，解決我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的同股不同權(quán)制度痼疾
我國(guó)由于歷史遺留問題致使證券市場(chǎng)一直存在流通股和非流通股兩類股票類型。這兩類股票同股不同權(quán)，成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重大制約因素。從上市公司發(fā)展的角度來看，兩類股東獲取股票的成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益各不相同，造成兩者利益目標(biāo)的不一致，造成公司決策和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的困難。從市場(chǎng)角度來看，兩類股東的存在側(cè)面反應(yīng)的是上市公司治理結(jié)構(gòu)的問題無法通過市場(chǎng)化的途徑進(jìn)行優(yōu)化，市場(chǎng)顯失公平。同時(shí)，這樣二元定價(jià)體系的存在使得股票價(jià)格嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值，證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用不能順暢發(fā)揮。
圖2：保險(xiǎn)投資資金快速增長(zhǎng)
資料來源：Wind資訊，海通證券研究所。
著眼于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2005年發(fā)布一系列股權(quán)分置改革試點(diǎn)法規(guī)，保障股權(quán)分置改革試點(diǎn)不斷推動(dòng)。2005年9月《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》正式頒布，股權(quán)分置改革全面啟動(dòng)。
股權(quán)分置改革作為我國(guó)證券市場(chǎng)制度改革的重要內(nèi)容，不僅解決了我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來存在的制度弊端，合理完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，同時(shí)也讓證券市場(chǎng)的資產(chǎn)配置功能得以有效發(fā)揮，更有利于企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。此外，股權(quán)分置改革的順利完成也使得國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局的調(diào)整成為可能。股改后更加公開透明的信息披露和管理體制不僅有利于投資者保護(hù)，也有利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
（三）構(gòu)建完善切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多層次資本市場(chǎng)體系
構(gòu)建完善的多層次資本市場(chǎng)是促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展的重大戰(zhàn)略。首先，從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、發(fā)揮資本市場(chǎng)作用角度來看，多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，是適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣性、企業(yè)發(fā)展不同階段需求、滿足創(chuàng)新不同層次需求的必要條件。其次，從海外成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，擁有適應(yīng)本國(guó)或本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)，往往能吸引和培育有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄�，�?duì)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。
早在20世紀(jì)90年代，我國(guó)監(jiān)管層就認(rèn)識(shí)到建設(shè)多層次資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的重要性，初步提出要建立“多層次資本市場(chǎng)”。2003年，黨的十六屆三中全會(huì)明確提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。2004年，中小板正式成立，服務(wù)于中小企業(yè)發(fā)展。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)啟動(dòng)，定位于扶助高成長(zhǎng)科技公司發(fā)展。2012年起，“新三板”快速發(fā)展，凡是符合條件的公司，均可在新三板掛牌上市，為眾多中小企業(yè)提供了融資和交易的重要平臺(tái)。經(jīng)過多年發(fā)展，我國(guó)目前已經(jīng)初步建立由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)組成多層次市場(chǎng)體系，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。
二、資本市場(chǎng)和證券行業(yè)開放成就斐然
盡管建立時(shí)間較短，但無論是投資者、證券機(jī)構(gòu)，還是上市公司、以及監(jiān)管等各層面，我國(guó)資本市場(chǎng)和證券行業(yè)開放是全方位多角度的，開放的措施及其步伐都是跨越式的。
一是資本市場(chǎng)投資者的開放方面，雙向開放的舉措清晰且有計(jì)劃步驟，QFII、QDII制度建立和不斷擴(kuò)容是典型的“引進(jìn)來”和“走出去”的措施。
2002年11月，證監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布QFII有關(guān)法規(guī)。在不能完全自由兌換人民幣的情況下，一定限度內(nèi)引進(jìn)外資機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)證券市場(chǎng)，QFII制度對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)有限的局部開放和今后的整體開放打下了基礎(chǔ)。在經(jīng)歷了多次改革后，QFII不斷放寬準(zhǔn)入門檻，并且投資范圍也逐步從股票拓寬至債券、基金、資產(chǎn)支持證券等多類別資產(chǎn)，截至2018年11月底投資額度已達(dá)1005.56億美元。隨著不斷完善調(diào)整，QFII制度逐步日臻成熟。
與QFII類似但途徑相反，QDII有限度地允許符合條件的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外資本市場(chǎng)。QDII是在人民幣升值和我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的背景下推出的，而國(guó)內(nèi)資本“出海”對(duì)全球資產(chǎn)的配置需求不斷升溫，為分散金融風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)資本收益而設(shè)。QDII最先選擇香港資本市場(chǎng)，便捷地繞開人民幣不可兌換的障礙，又促進(jìn)香港金融市場(chǎng)的繁榮，可謂一舉兩得。之后QDII的步伐也越走越快、越走越順，截至2018年11月底QDII投資額度為1032.33億美元。在外匯體制改革不斷推進(jìn)的趨勢(shì)下，QDII制度完善也將指日可待。
RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）制度的推出，既解決離岸人民幣重新回到本土的困難，又給資本市場(chǎng)開放拓展了新的實(shí)踐方向。和QFII、QDII不同的是，不需要境外機(jī)構(gòu)或境內(nèi)投資者要兌換外幣或人民幣，RQFII是境外人民幣資金直接投資于我國(guó)的資本市場(chǎng)，越過換匯的關(guān)節(jié)，大大簡(jiǎn)化了手續(xù)和過程，不僅在推動(dòng)人民幣國(guó)際化、外匯改革和解決離岸人民幣回流問題方面做出了積極的嘗試，而且還對(duì)資本市場(chǎng)開放拓寬了新的渠道。因此RQFII規(guī)模擴(kuò)張較快，就緣于其對(duì)路于外匯改革和資本市場(chǎng)受益兩個(gè)方面，自2012年推出以來規(guī)模迅速增長(zhǎng)，較QFII、QDII增速都快，截止2018年11月底RQFII額度已達(dá)人民幣6426.72億元。
二是我國(guó)資本市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的雙向打通壁壘，“滬港通”、“深港通”前期實(shí)踐后，“滬倫通”、“債券通”又稱為我國(guó)資本市場(chǎng)和境外市場(chǎng)建立了連接渠道。
2014年4月“滬港通”得以正式批復(fù)，同年11月17日開通。交易標(biāo)的從2014年北向滬股通596個(gè)和南向港股通273個(gè)擴(kuò)大至2017年北向和南向分別為791個(gè)和311個(gè)，成交金額也從2014年的北向1675億元和南向260億港元增加至2017年北向1.31萬億元和南向的1.72萬億港元。
深港通于2016年12月啟動(dòng)，內(nèi)地與香港證券市場(chǎng)的合作進(jìn)一步加強(qiáng)，深港通吸引更多境外長(zhǎng)期資金進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，也給香港市場(chǎng)帶來了更多的新鮮血液，人民幣國(guó)際化也進(jìn)一步加快。深港通從2016年的北向深股通投資標(biāo)的881個(gè)和南向港股通標(biāo)的417個(gè)，2017年擴(kuò)大至北向1028個(gè)和南向445個(gè)；交易金額從2016年的北向262億元和南向92億港元，2017年增加至北向9507億元和南向5353億港元。
圖3：“滬港通”“深港通”成交金額逐年增長(zhǎng)
資料來源：Wind資訊，海通證券研究所。
圖4：“滬港通”“深港通”可投資股票標(biāo)的范圍擴(kuò)大（個(gè)）
資料來源：Wind資訊，海通證券研究所。
繼“滬港通”和“深港通”之后，2017年7月，境外投資者可以通過“債券通”投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，“北向通”可投資銀行間市場(chǎng)所有券種，而且既可以認(rèn)購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)債券、也可以買賣二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的。“債券通”在債券市場(chǎng)的開放方面起到了積極貢獻(xiàn)作用。
2018年10月12日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布有關(guān)“滬倫通”的規(guī)定，滬倫通計(jì)劃有望盡快實(shí)施。上海證交所和倫敦股票交易市場(chǎng)的互聯(lián)互通就此開啟，目前以存托憑證（DR）的方式來實(shí)現(xiàn)，我國(guó)上市公司在境外發(fā)行GDR，而境外發(fā)行人在我國(guó)發(fā)行CDR。2018年11月30日華泰證券收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，核準(zhǔn)其發(fā)行GDR、對(duì)應(yīng)新增A股基礎(chǔ)股票不超過82515萬股，發(fā)行的GDR將在倫敦證券交易所上市。從未來發(fā)展來看，“滬倫通”的前景較“滬港通”和“深港通”要更加廣闊，交易所以及資本市場(chǎng)國(guó)際化的步伐正式從香港亞太周邊向歐美邁進(jìn)。
三是加強(qiáng)證券業(yè)的對(duì)外開放，“引進(jìn)來”的舉措包括外資參股證券公司和基金公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、外資證券機(jī)構(gòu)設(shè)立代表處，“走出去”的行動(dòng)主要是我國(guó)證券公司到境外開設(shè)下屬的分支機(jī)構(gòu)和開展境外業(yè)務(wù)。
境外證券類機(jī)構(gòu)設(shè)立中國(guó)代表處或辦事處是“引進(jìn)來”的起步，之后陸續(xù)設(shè)立合資券商，截止目前合資證券公司已達(dá)15家。有關(guān)外資參股和投資證券公司方面的規(guī)則幾經(jīng)修改，新的管理辦法于2018年4月28日公布。最突出之處就是將允許外資持股比例最高可達(dá)51%，允許外資控股合資券商，逐步放開業(yè)務(wù)范圍，表明證券行業(yè)對(duì)外資的開放程度又有了新的提升。
這一規(guī)定得到了多家外資的積極響應(yīng)。證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)瑞銀證券對(duì)合資公司的持股比例由24.99%提高到51%；野村控股和摩根大通也向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交持股51%外商證券公司的申請(qǐng)，近期獲批的可能性較大。除上述證券公司申請(qǐng)之外，申港、華菁、匯豐前海、東亞前海等合資證券公司都在積極申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)牌照。
跨出國(guó)門是國(guó)內(nèi)證券公司近年來開展國(guó)際業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。目前已有20家券商在香港開設(shè)了子公司，海通、中信、中金、中銀等還在紐約、倫敦等國(guó)際重要金融中心以及新加坡次中心等地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。招商證券設(shè)立韓國(guó)子公司，華泰證券收購(gòu)美國(guó)AssetMark，光大證券收購(gòu)光證（國(guó)際），海通國(guó)際收購(gòu)海通印度等；和國(guó)際機(jī)構(gòu)的合作也加速，海通銀行與波蘭華沙證券交易所進(jìn)行合作，廣發(fā)信德借美國(guó)投資機(jī)構(gòu)BayCityCapital進(jìn)軍美國(guó)資管市場(chǎng)，方正證券與韓國(guó)投資證券（KIS）簽署協(xié)議等。近兩年來，在香港市場(chǎng)，中資證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展得較好，特別是在股票承銷業(yè)務(wù)方面有較大優(yōu)勢(shì)，中金、中信、海通等龍頭公司優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。
外資證券公司進(jìn)入我國(guó)證券行業(yè)，可以將其技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)輸送給國(guó)內(nèi)同行，以競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)提高國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的效率。國(guó)內(nèi)證券公司的出海行動(dòng)，對(duì)業(yè)務(wù)多元化、積累經(jīng)驗(yàn)、提高經(jīng)營(yíng)能力都大有裨益。
四是A股納入MSCI指數(shù)，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)開放并獲得國(guó)際認(rèn)可走出了實(shí)質(zhì)性的一步。
自2013年MSCI考慮將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)開始，我國(guó)資本市場(chǎng)邁著堅(jiān)定而曲折的步伐朝著國(guó)際化方向前行。我國(guó)資本市場(chǎng)制度規(guī)則的健全度不夠規(guī)范導(dǎo)致MSCI三次審議都沒有將A股納入指數(shù)。存疑包括了很多方面：QFII/RQFII額度分配、資本流動(dòng)受限、資本利得稅的不確定性、投資收益所有權(quán)問題、股票停牌制度、對(duì)相關(guān)的金融產(chǎn)品存在預(yù)審批限制。我國(guó)針對(duì)MSCI質(zhì)疑的問題積極改進(jìn)，在各項(xiàng)制度建設(shè)方面加強(qiáng)市場(chǎng)化和規(guī)范化，這些積極的舉措終于迎來了MSCI宣布于2018年將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的決定，而且2018年9月，還建議將A股大盤股的權(quán)重從5%提高至20%。
這標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)取得了國(guó)際市場(chǎng)的接納和認(rèn)同，資本市場(chǎng)國(guó)際地位提升、與全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，將成為我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的必然趨勢(shì)。
三、資本市場(chǎng)始終踐行國(guó)家戰(zhàn)略
首先，資本市場(chǎng)在金融體系中的地位顯著提升。自上個(gè)世紀(jì)九十年代國(guó)家交易所市場(chǎng)設(shè)立以來，資本市場(chǎng)的發(fā)行、交易和信息披露等各項(xiàng)制度逐步完善，市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力穩(wěn)步提升，投融資功能顯著增強(qiáng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1990年到2017年，股票市場(chǎng)共計(jì)實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模約11.45萬億元，累計(jì)融資8602次；且近十年股票市場(chǎng)融資功能明顯增強(qiáng)，2007年以來融資規(guī)模約占總?cè)谫Y額的91.70%。
圖5：境內(nèi)股票市場(chǎng)融資規(guī)模顯著提升
與銀行信貸相比，股票融資的相對(duì)占比明顯提升。以股票融資/新增貸款這一比值來看，2013年前，其均值約為6.8%（見圖6），2013年后該比值迅速攀升，2016年達(dá)到短期峰值，約為15.42%。從社會(huì)融資規(guī)模角度來看，2002年全社會(huì)融資規(guī)模中新增人民幣貸款的占比超過九成，此后間接融資比重持續(xù)下行，2013年下降至51.35%；此間，直接融資規(guī)模穩(wěn)步提升，股票、債券等各類直接融資方式在金融體系中的相對(duì)地位顯著提升，企業(yè)債券融資比重從2002年的不到2%快速增至近幾年的20%左右，股票融資占比在2016年也已達(dá)到至6.97%。資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度顯著增強(qiáng)。
圖6：境內(nèi)股票市場(chǎng)融資功能迅速提升
其次，在若干個(gè)五年規(guī)劃的發(fā)展長(zhǎng)河中，多層次資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略具有顯著融資支持作用。股票市場(chǎng)融資支持與國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)契合度較高。“九五”計(jì)劃在產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上強(qiáng)調(diào)機(jī)械、電子、石油化工、汽車和建筑業(yè)等五大支柱產(chǎn)業(yè)和輕紡等重點(diǎn)行業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)升級(jí)；即使此間我國(guó)股票市場(chǎng)仍處于初步發(fā)展階段，市場(chǎng)層次較為單一，但市場(chǎng)對(duì)國(guó)家行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的支持仍窺見一斑，其間化工、汽車和機(jī)械行業(yè)的全市場(chǎng)融資比重分別高達(dá)8.80%、5.63%和4.41%。
“十五”計(jì)劃明確提出“加快工業(yè)改組改造和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)”、“加快發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)”，股票市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的融資支持作用主要體現(xiàn)在能源、冶金、水電和通信設(shè)備行業(yè)；其中能源和冶金行業(yè)的IPO融資占比在全市場(chǎng)的比重均達(dá)到10%左右，中國(guó)石化、陽泉煤業(yè)、開灤股份等能源及冶金類公司在當(dāng)期上市融資，其中中國(guó)石化首發(fā)融資116億元，并通過債券發(fā)行融資135億元；水電和通信行業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模在“十五”期間達(dá)到歷史峰值，全市場(chǎng)融資比重分別達(dá)到4%和6.5%。
“十一五”計(jì)劃綱要在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面主要提出以下四個(gè)關(guān)鍵性的發(fā)展任務(wù)：（1）加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)；（2）振興裝備制造業(yè)；（3）優(yōu)化發(fā)展能源工業(yè)；（4）提升輕紡工業(yè)水平；（5）積極推進(jìn)信息化；（6）促進(jìn)服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。這期間股票市場(chǎng)對(duì)銀行、非銀金融、煤炭開采和高端裝備的融資支持作用突顯，這四大行業(yè)的融資占比均為歷史最高值，分別達(dá)到14%、10%、5%和3%。對(duì)能源和電氣設(shè)備行業(yè)也具有持續(xù)支持作用：股票市場(chǎng)對(duì)于能源和電氣設(shè)備的融資支持在全市場(chǎng)的比重達(dá)到14%和3.5%，高于“十五”的10%與2%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。這一階段，大唐電力首發(fā)上市，融資規(guī)模達(dá)到33.4億元。
“十二五”規(guī)劃綱要的核心內(nèi)容則是改造提升制造業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、全面提高信息化水平。股票市場(chǎng)對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新能源汽車、新材料、高端裝備、物流、醫(yī)療等新興行業(yè)均給予了突出支持。
債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，在“十二五”國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略發(fā)布后，交易所債券市場(chǎng)給予企業(yè)更多的融資機(jī)會(huì)�！笆濉逼陂g，總共實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)融資2.99萬億，在債券總發(fā)行規(guī)模中占比超過30%。而在2012年，更為具體的支持小微企業(yè)發(fā)展的政策出臺(tái)后，支持小微企業(yè)創(chuàng)設(shè)的企業(yè)集合、私募債發(fā)行提速。
“新三板”市場(chǎng)，也在“十二五”期間崛起，呼應(yīng)“十二五”計(jì)劃綱要中“改造提升制造業(yè)”、“全面提高信息化水平”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，軟件和信息技術(shù)服務(wù)，專用設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的掛牌公司數(shù)量居于前三位。
資本市場(chǎng)在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司治理的能動(dòng)性日益增強(qiáng)。事實(shí)上，隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度進(jìn)一步完善、證券行業(yè)開放發(fā)展成效顯著，除對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)給予融資支持外，市場(chǎng)在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司治理的能動(dòng)性日益增強(qiáng)。與間接融資體系相比，資本市場(chǎng)在降低信息成本、提升整合效率方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)通過發(fā)行股票和債券，通過廣大投資者及債權(quán)人的監(jiān)督，有利于其完善經(jīng)營(yíng)管理，建立科學(xué)的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制；并購(gòu)重組業(yè)務(wù)則促進(jìn)經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)被兼并或收購(gòu)，是優(yōu)化資源配置、推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要工具。同時(shí)，股指期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，給專業(yè)投資者提供豐富的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具；資本市場(chǎng)治理水平不斷提高，員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)等新興產(chǎn)品，能夠在微觀層面提升經(jīng)濟(jì)效率、改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。
總之，經(jīng)過30年的改革與開放中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在助力金融改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持國(guó)家戰(zhàn)略方面發(fā)揮了重要的作用�？梢詧�(jiān)信，只要資本市場(chǎng)堅(jiān)持繼續(xù)改革開放的大方向，資本市場(chǎng)將在助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮更大的作用。
作者簡(jiǎn)介：瞿秋平，男，1961年出生，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士�，F(xiàn)任海通證券黨委副書記、董事、總經(jīng)理，海通國(guó)際控股、海通國(guó)際證券董事局主席。曾任工商銀行上海分行、江蘇省分行副行長(zhǎng)，上海銀行黨委副書記、行長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)工作協(xié)調(diào)部主任、投資者教育辦公室主任、非上市公眾公司監(jiān)管部主任。兼任國(guó)務(wù)院參事室金融研究中心專家委員會(huì)委員，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)（2017年5月至今），深圳證券交易所理事等職務(wù)。
