上市銀行下半年盈利增速或承壓

　　上市銀行下半年盈利增速或承壓

　　近十年來(lái)銀行板塊平均市凈率變化

　　新華社圖片 數(shù)據(jù)來(lái)源/Wind 制圖/蘇振

　　上市公司半年報(bào)目前披露完畢。上市銀行凈利潤(rùn)在A股上市公司凈利潤(rùn)總和中的占比達(dá)到了近年來(lái)高位，為46.56%。與銀行賺錢(qián)能力形成鮮明對(duì)比的是，目前銀行板塊處于大面積破凈狀態(tài)。

　　凈利潤(rùn)占比居近年高位

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，36家上市銀行上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8554.15億元，占A股所有上市公司當(dāng)期凈利潤(rùn)總和的46.56%，這一比例處于近年來(lái)高位。目前A股上市銀行有36家，不足所有上市公司數(shù)量的1%。

　　在2020年半年報(bào)上市公司凈利潤(rùn)排行榜中，最賺錢(qián)的前10家上市公司中除第十位為中國(guó)人壽外，其余全部為上市銀行。最賺錢(qián)前20家上市公司中，非銀行業(yè)的僅有中國(guó)人壽（第10位）、貴州茅臺(tái)（第14位）、中國(guó)神華（第15位）、中國(guó)建筑（第16位）、海螺水泥（第18位）、中國(guó)太保（第19位）和美的集團(tuán)（第20位）7家企業(yè)，且排位均靠后。

　　分析人士指出，有兩大原因造成了這一局面：首先是上市銀行家數(shù)增加，板塊凈利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)。去年下半年有多家銀行上市，“巨無(wú)霸”郵儲(chǔ)銀行、全國(guó)最大的農(nóng)商行渝農(nóng)商行等紛紛上市，尤其是郵儲(chǔ)銀行上市，使得上市銀行板塊凈利潤(rùn)規(guī)模有所增長(zhǎng)。

　　其次，盡管上半年銀行積極向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤(rùn)同比明顯下滑，但新冠肺炎疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，不少行業(yè)凈利潤(rùn)同比也出現(xiàn)下滑，部分周期性行業(yè)更是出現(xiàn)虧損。細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，大的“出血點(diǎn)”主要集中在幾個(gè)領(lǐng)域，中石油與中石化上半年虧損超過(guò)500億元，而去年同期凈利潤(rùn)為近600億元；三大航空公司和海航控股上半年虧損接近400億元，而去年同期凈利潤(rùn)為近75億元。

　　非銀金融中的保險(xiǎn)行業(yè)盡管上半年并未整體虧損，但上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比下降近4成�？紤]到上市保險(xiǎn)公司中期凈利潤(rùn)規(guī)模超過(guò)1000億元，因此其對(duì)A股上市公司整體凈利潤(rùn)的影響不容小覷。此外，農(nóng)林牧漁、家用電器及化工等規(guī)模較大的行業(yè)上半年凈利潤(rùn)同比下降幅度也居于前列。

　　盈利增速面臨壓力

　　從各家銀行的業(yè)績(jī)交流會(huì)情況來(lái)看，多家銀行管理層指出，下半年銀行盈利增速面臨進(jìn)一步壓力。

　　農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)張青松預(yù)計(jì)，從下半年或者短期來(lái)看，在復(fù)雜的外部環(huán)境、疫情防控常態(tài)化等因素影響下，農(nóng)業(yè)銀行盈利增速不可避免地面臨進(jìn)一步下行壓力。

　　他指出，主要有三個(gè)影響因素：一是凈息差仍然存在下行壓力。隨著LPR轉(zhuǎn)換的貸款越來(lái)越多，貸款的收息率會(huì)隨著LPR市場(chǎng)利率下降而進(jìn)一步下降，農(nóng)業(yè)銀行也需要通過(guò)LPR對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利。二是手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)面臨較大壓力。三是隨著不良貸款延遲暴露，按照相關(guān)要求，如需要還會(huì)繼續(xù)增提撥備，這會(huì)對(duì)當(dāng)期的盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生壓力。

　　不過(guò)券商的判斷則相對(duì)樂(lè)觀。中信證券表示，銀行業(yè)下半年業(yè)績(jī)大幅下滑可能性較低。首先，利息凈收入大概率保持正增長(zhǎng)，由于LPR自二季度以來(lái)保持穩(wěn)定，導(dǎo)致息差降幅相對(duì)有限；其次，非息收入回穩(wěn)，三季度以來(lái)市場(chǎng)利率走勢(shì)驅(qū)穩(wěn)，預(yù)計(jì)非息收入保持平穩(wěn)運(yùn)行；最后，收入端穩(wěn)定，撥備計(jì)提力度或較關(guān)鍵，預(yù)計(jì)全年盈利增速主要由下半年撥備計(jì)提力度決定。即使后續(xù)撥備計(jì)提力度加大，也并不意味著銀行資產(chǎn)質(zhì)量下臺(tái)階。

　　大面積“破凈”

　　與銀行賺錢(qián)能力形成鮮明對(duì)比的是，目前銀行板塊仍處于大面積破凈狀態(tài)。截至9月1日收盤(pán)，36家A股上市銀行中，只有平安銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行等11家銀行市凈率（PB）在1倍之上，其他銀行均處于“破凈”狀態(tài)。

　　港股市場(chǎng)方面，截至9月1日收盤(pán)，工商銀行、建設(shè)銀行和郵儲(chǔ)銀行H股股價(jià)均已逼近近年來(lái)最低點(diǎn)。有分析人士表示，盡管銀行是高股息品種，但在股價(jià)持續(xù)下跌背景下，跌出來(lái)的高股息并沒(méi)有什么吸引力。

　　在7月的行情中，A股上市銀行估值有過(guò)短時(shí)間的修復(fù)，但很快又跌回行情之前水平，目前多家銀行股價(jià)低于年初。

　　多家銀行打響市值保衛(wèi)戰(zhàn)。今年以來(lái)，共有包括成都銀行、長(zhǎng)沙銀行、招商銀行、南京銀行等在內(nèi)的多家銀行大股東出手增持。從銀行半年報(bào)中披露的機(jī)構(gòu)持股情況來(lái)看，部分屬于發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行受到主動(dòng)型基金及社保基金等機(jī)構(gòu)的青睞。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，銀行基本面的下行趨勢(shì)已充分反映在估值中，業(yè)績(jī)不確定性帶來(lái)的估值下行風(fēng)險(xiǎn)大幅降低。當(dāng)前銀行板塊估值不管橫向還是縱向都處于較低水平，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。