降準(zhǔn)落地 機(jī)構(gòu)認(rèn)為LPR有下調(diào)可能性

　　12月15日，最新一次降準(zhǔn)正式落地。12月份的“麻辣粉”（中期借貸便利，簡稱MLF）準(zhǔn)時上桌，續(xù)做5000億元，凈回籠4500億元，利率不變。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，臨近年末，人民銀行多舉措釋放流動性，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)合理流動性需求。同時，在降準(zhǔn)落地前，適量調(diào)降公開市場操作力度，避免“大水漫灌”，保持流動性合理充裕。操作利率沒有變化，則呼應(yīng)了穩(wěn)健的貨幣政策取向。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管MLF利率沒變，但在降準(zhǔn)累積效應(yīng)等因素作用下，后續(xù)LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）存在下調(diào)可能性。

　　不搞“大水漫灌”

　　15日，人民銀行正式下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長期資金約1.2萬億元。人民銀行還開展了5000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。當(dāng)日有9500億元MLF和100億元央行逆回購到期。

　　市場對此次縮量續(xù)做到期MLF有充分預(yù)期。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，此次降準(zhǔn)釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的MLF。

　　除了MLF操作縮量，進(jìn)入12月，人民銀行恢復(fù)每日100億元的逆回購交易量，公開市場操作力度同樣下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月上半月，人民銀行共開展1100億元逆回購操作，上月同期的操作規(guī)模則為7300億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，一方面，在降準(zhǔn)落地同時，人民銀行繼續(xù)開展適量MLF和逆回購操作，是為“放”，滿足了金融機(jī)構(gòu)的流動性需求。光大證券首席固收分析師張旭稱，降準(zhǔn)加上MLF操作，扣除MLF到期后，凈釋放約7500億元中長期資金，這體現(xiàn)出人民銀行對于金融機(jī)構(gòu)資金需求的充分滿足。中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)與MLF操作、逆回購操作等配合，既滿足了跨年流動性需求，又優(yōu)化了銀行體系資金結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了人民銀行運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，保持流動性合理充裕的意圖。

　　另一方面，在降準(zhǔn)的同時，調(diào)降公開市場操作力度，則是“收”，為的是避免短期內(nèi)流動性過度，體現(xiàn)了“不搞大水漫灌”，保持流動性合理充裕。

　　15日，貨幣市場表現(xiàn)平穩(wěn)，資金面供求整體平衡，主要貨幣市場利率小幅走低。其中，較有代表性的DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期債券回購加權(quán)平均利率）下行約2基點(diǎn)，報(bào)2.19%，與公開市場逆回購利率僅差1基點(diǎn)。

　　“降準(zhǔn)不是所謂的‘大放水’，因此并不會導(dǎo)致DR007趨勢性降低。”張旭說，預(yù)計(jì)近期DR007既不會趨勢性下降，也不會在跨年時出現(xiàn)明顯波動。

　　MLF利率走向受關(guān)注

　　近期，市場上圍繞降息的討論升溫，MLF的利率走向受到各方關(guān)注。從操作結(jié)果上看，無論是1年期MLF（2.95%）還是7天期逆回購（2.2%），操作利率均與上期操作相同。

　　前述人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作。人民銀行堅(jiān)持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌。

　　“‘穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變’更直白的意思便是‘短期內(nèi)MLF利率不會降’�！睆埿裾J(rèn)為，現(xiàn)在尚看不到MLF“降息”的迫切性和必要性。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青稱，短期內(nèi)政策利率下調(diào)的可能性不大，但明年上半年下調(diào)MLF利率將是貨幣政策實(shí)施逆周期調(diào)控的重要備選工具之一。

　　溫彬進(jìn)一步表示，本次MLF和逆回購操作利率不變，政策利率保持平穩(wěn)。今年下半年兩次全面降準(zhǔn)，釋放長期資金，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，下階段將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，進(jìn)一步推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。

　　LPR可能承壓

　　新一期LPR將于12月20日發(fā)布。目前LPR以MLF利率為基礎(chǔ)加點(diǎn)形成。盡管MLF利率沒變，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本月LPR有一定的下調(diào)可能性。

　　華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)說，綜合考慮兩次全面降準(zhǔn)、存款利率自律上限管理優(yōu)化、部分再貸款利率下調(diào)三者的累積效應(yīng)，銀行負(fù)債成本已明顯下行，本月LPR利率下調(diào)的概率不小。他認(rèn)為，1年期和5年期以上LPR均有望下調(diào)5基點(diǎn)。

　　“降準(zhǔn)落地后，疊加7月降準(zhǔn)在降低銀行資金成本方面的累積效應(yīng)，20日公布的LPR報(bào)價(jià)很可能小幅下調(diào)，從而在降低企業(yè)貸款利率方面起到代替政策性‘降息’的作用�！蓖跚嗾f。

　　“我們認(rèn)為LPR有可能調(diào)降�！睆埿裾f，LPR將在未來幾個月內(nèi)受到較強(qiáng)的下行壓力。