上市銀行可轉債轉股率分化明顯

　　上市銀行可轉債轉股結果進入密集披露期，截至1月5日，光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行等十余家銀行公布了截至2022年末的可轉債轉股結果。數(shù)據(jù)顯示，不同銀行間的轉股率分化情況較為明顯。

　　展望后市，有業(yè)內人士認為，隨著債券市場企穩(wěn)，2022年10月底以來的轉債估值調整已經告一段落。隨著負債端企穩(wěn)、資產端底部反彈的預期繼續(xù)發(fā)酵，轉債市場有望迎來較好建倉窗口，轉股率有望回升。

　　轉股結果密集披露

　　日前，上市銀行可轉債轉股結果公告密集披露。截至1月5日，中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，已有光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行等十余家上市銀行公布了截至2022年末的可轉債轉股結果。

　　已披露數(shù)據(jù)顯示，不同銀行的轉股率分化情況較為明顯。其中，成都銀行、蘇農銀行發(fā)行的可轉債累計轉股率達10%以上，光大銀行、南京銀行、江陰銀行可轉債累計轉股率在3%左右，其余銀行可轉債累計轉股占發(fā)債總量的比例接近于0。

　　一方面，部分銀行的轉股率較高。比如，成都銀行發(fā)布的公告顯示，成銀轉債的轉股起止日期為2022年9月9日至2028年3月2日。截至2022年12月31日，該行累計已有約17.16億元成銀轉債轉為A股普通股，占成銀轉債發(fā)行總量的比例為21.45%。其中，2022年第四季度，累計約有7.13億元成銀轉債轉為該行A股普通股。因轉股形成的股份數(shù)量累計約為1.23億股，占成銀轉債轉股前該行已發(fā)行普通股股份總額的3.42%。尚未轉股的成銀轉債金額約為62.84億元，占成銀轉債發(fā)行總量的比例為78.55%。

　　另一方面，不少銀行可轉債轉股占發(fā)債總量的比例接近于0。比如，杭州銀行公告稱，截至2022年12月31日，該行累計轉股數(shù)為7.79萬股，占杭銀轉債轉股前公司已發(fā)行A股普通股股份總額的0.0013%。

　　多重因素影響轉股率

　　對于可轉債轉股率分化的原因，業(yè)內人士表示，可轉債轉股率會受到銀行的股價表現(xiàn)、投資者構成以及發(fā)行時間等因素影響。從一定程度上來說，轉股率低反映了投資者對轉股收益前景預期偏低。

　　銀行常常通過發(fā)行可轉債進行“補血”，但2022年以來，銀行股估值長期處于較低區(qū)間，板塊靜態(tài)市凈率一度下行至0.5倍的歷史底部位置，來自宏微觀層面的悲觀預期，導致投資者的轉股意愿下降，可轉債的資本補充功能受限。

　　銀行股的低迷有可能導致部分銀行觸發(fā)可轉債價格下調機制。齊魯銀行日前發(fā)布公告稱，自2022年12月19日至30日，齊魯銀行股票在連續(xù)30個交易日中已有10個交易日的收盤價低于當期轉股價的80%，若后續(xù)公司股票收盤價持續(xù)低于當期轉股價的80%，預計將有可能觸發(fā)轉股價向下修正條件。

　　據(jù)了解，齊魯轉債當期轉股價為5.87元/股，近一個月以來，齊魯銀行股價走勢偏弱，區(qū)間最高收盤價為4.42元/股，低于轉股價的80%。

　　國海證券分析師靳毅表示：“可轉債可以用于補充核心一級資本，在這一點上要優(yōu)于優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債。但是，可轉債只有在完全轉股之后，才可以全部計入核心一級資本。在此之前，僅有轉債價格超過債底的期權部分才可以計入核心一級資本，而該部分占比一般較小�！�

　　轉股率有望回升

　　業(yè)內人士認為，部分上市銀行通過可轉債融資的首要因素是補充資本金的需求。由于轉債轉股后可納入銀行核心一級資本，因此，可轉債仍是上市銀行補充資本的重要途徑。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說：“目前，由于部分中小銀行內源性補充資本存在不足，外源融資渠道相對窄，在持續(xù)加大不良資產處置力度和寬信用環(huán)境下，部分中小銀行補充資本需求仍然較大�！�

　　從可轉債市場來看，信達證券固定收益首席分析師李一爽認為，隨著債券市場企穩(wěn)，2022年10月底以來的轉債估值調整已經告一段落，轉債估值的低點在2022年12月16日。隨著負債端企穩(wěn)、資產端底部反彈的預期繼續(xù)發(fā)酵，不管是從短期估值，還是從中期資產端的角度來看，轉債市場都有望在2023年1月迎來較好的建倉窗口。

　　招商證券認為，理財贖回沖擊疊加成長調整造成的轉債估值壓縮已經告一段落，從各個方面來看，短期估值進一步承壓的概率較小，不過經濟復蘇、利率上行的背景下，估值也難以大幅抬升，未來應著重關注股市上行周期中的機會。配置上，建議投資者適當增加彈性標的，但高價且?guī)в幸鐑r率的品種應以規(guī)避為主，需要匹配正股估值進行配置。