應(yīng)對低利率環(huán)境挑戰(zhàn) 資管機構(gòu)尋求資產(chǎn)配置新策略

　　當前，傳統(tǒng)資產(chǎn)配置邏輯正面臨諸多挑戰(zhàn)。6月19日，在中國證券報主辦的“破局 謀變 共生——2025金牛財富管理論壇”的主題圓桌討論環(huán)節(jié)，來自銀行理財、保險資管、公募基金等機構(gòu)的多位與會專家圍繞“資產(chǎn)配置新策略”主題展開深度對話，為行業(yè)破局提供關(guān)鍵思路。

　　與會專家普遍認為，當前居民財富配置正發(fā)生明顯變化，各類資管機構(gòu)應(yīng)主動擁抱變化，通過多元化收益來源、強化風險分散和擁抱創(chuàng)新策略構(gòu)建新的資產(chǎn)配置體系和框架，進而有效應(yīng)對低利率環(huán)境和潛在的市場波動。

　　客戶需求發(fā)生變化

　　“近幾年，公募基金投資者需求愈發(fā)多元。從產(chǎn)品需求來看，首先，投資者在市場波動下青睞低波動穩(wěn)健類產(chǎn)品；其次，被動、全球、另類產(chǎn)品的配置意愿較高?！便y華基金基金投顧投委會主任楊宇表示，在資產(chǎn)配置端，銀華基金通過產(chǎn)品矩陣多元化與工具化，如“固收+”策略創(chuàng)新，另類資產(chǎn)與全球化配置，通過技術(shù)手段與精細化管理，完善不同風險收益等級的產(chǎn)品譜系。

　　匯華理財跨境與衍生品投資總監(jiān)袁平從行為金融學視角補充說，銀行理財公司客群的特點符合行為金融學領(lǐng)域?qū)τ凇靶睦碣~戶”的定義，即客戶對資金的風險偏好取決于其來源與用途。

　　“辛苦賺的1萬元和撿到的1萬元，雖然客戶在理性方面知道沒有區(qū)別，但在投資時的風險偏好完全不同?！痹酱蛄藗€幽默的比方，銀行理財公司的客戶，以零售客戶為主，薪資收入是主要的資金來源，對于風險較為謹慎。又因為投資場景高度重合，導(dǎo)致客戶走進銀行購買銀行理財產(chǎn)品時，潛意識的需求仍是存款替代，這進一步降低了其風險偏好。這一需求特點在短期內(nèi)難以改變。

　　針對此需求，袁平認為應(yīng)分散化配置。他說，在當下利率整體水平較低、且信用利差縮窄的市場環(huán)境下，通過多元資產(chǎn)組合、分散化配置可提升收益確定性、降低極端損失風險，精準匹配一般理財客戶的需求，即不追求極端收益，但也不希望大幅回撤。

　　多舉措抵御波動

　　專家認為，在波動風險常態(tài)化下，機構(gòu)應(yīng)通過多元化資產(chǎn)配置、長期投資等方式抵御潛在的市場波動。

　　“經(jīng)典理論早已證明多元化配置既能提升收益，又可降低風險。”袁平透露，匯華理財正深度融合東方匯理資管在渠道拓展、風險管理及全球配置等方面的經(jīng)驗，與本地團隊專業(yè)能力結(jié)合，構(gòu)建真正具備全球資產(chǎn)配置能力的資管體系。這一戰(zhàn)略與其長期堅持的多元大類資產(chǎn)配置理念一脈相承，也呼應(yīng)了理財客戶對收益確定性的迫切需求。

　　太保資產(chǎn)另類投資中心總經(jīng)理展翔表示，由于保險資管的資金來源以壽險、財險、健康險等各類保險資金為主，基于負債端的長期性，太保資產(chǎn)通過把握資產(chǎn)的長期價值確定性和保持投資策略的穩(wěn)定性，來對抗短期市場波動的沖擊。

　　“我們的投資理念具有‘重配置輕擇時、重策略輕預(yù)測’的特色，在這一理念指引下，我們構(gòu)建了以精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為核心的投資框架，通過嚴格的白名單制度，專注于具有長期價值增長潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。以我們廣受認可的股息價值策略為例，我們不僅關(guān)注股息回報這一表象，更注重挖掘資產(chǎn)的內(nèi)在長期價值。我們始終認為，沒有長期價值支撐的短期高股息不可持續(xù)?！闭瓜枵f。

　　長期來看，楊宇表示，資產(chǎn)管理的競爭力未來體現(xiàn)在對復(fù)雜變量的快速響應(yīng)能力與長期價值洞察方面。對超長期變量，需要理解宏觀環(huán)境發(fā)展的復(fù)雜性，策略要兼顧靈活性：通過全球化布局對沖地緣風險，針對老齡化社會優(yōu)化固收與養(yǎng)老產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。

　　瞄準市場新機遇

　　整體來看，在全球經(jīng)濟增長放緩、不確定性因素增加和低利率環(huán)境下，資產(chǎn)配置需要從“貝塔驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“阿爾法挖掘”，包括分散風險在內(nèi)，不少資管機構(gòu)通過瞄準市場新機遇、豐富收益來源等方式應(yīng)對低利率環(huán)境。

　　袁平表示，當前國內(nèi)資管機構(gòu)資產(chǎn)配置高度同質(zhì)化，在縱向領(lǐng)域已陷入深度競爭，而橫向開展資產(chǎn)配置或是現(xiàn)在收益較高的方向。

　　楊宇表示，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率下降倒逼投資者拓展配置范圍，包括高股息權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)，如REITs、大宗商品等；還有海外資產(chǎn)，如QDII、滬港深基金等?！霸诘屠虱h(huán)境下，可通過均衡配置、啞鈴策略等方式優(yōu)化風險收益比。長期來看，多元化、全球化、策略靈活化是應(yīng)對低利率環(huán)境的核心路徑?！?/p>

　　展翔表示，保險資管的另類投資業(yè)務(wù)在過去十余年間發(fā)展迅速，規(guī)模最高時可達兩萬億元，包含債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃和資產(chǎn)支持計劃，這些統(tǒng)稱為保險的非標業(yè)務(wù)。然而近年來，由于宏觀經(jīng)濟的變化，傳統(tǒng)保險另類投資業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，這給保險資金在低利率環(huán)境下的資產(chǎn)配置帶來了顯著壓力。

　　面對這一挑戰(zhàn)，險資正積極發(fā)展新的另類投資業(yè)務(wù)?！拔覀円褜⒔灰姿Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要突破口?！闭瓜枵f。

　　展望未來，興銀理財創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋認為，在當前低利率環(huán)境下，股債風險平價策略在未來1-2年內(nèi)可能成為較優(yōu)選擇?！肮善笔袌瞿壳疤幱诠乐档撞?，隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，上行潛力較大。這種股債組合既能有效抵御市場波動，又能爭取長期相對穩(wěn)健的收益，使其成為現(xiàn)階段比較有吸引力的策略?！比~予璋說。