5月22日商務(wù)部發(fā)布公告，就食糖進(jìn)口立案調(diào)查做出裁決，自2017年5月22日至2020年5月21日對(duì)關(guān)稅配額外進(jìn)口食糖征收保障措施關(guān)稅。實(shí)施3年期間保障措施關(guān)稅稅率逐步降低，分別為45%、40%、35%。業(yè)界普遍認(rèn)為，此舉將中長(zhǎng)期利好我國(guó)糖市。不過利好出臺(tái)后，食糖現(xiàn)貨價(jià)格并未出現(xiàn)明顯上漲；期貨市場(chǎng)上鄭糖更是放量下跌，此后更是一蹶不振。其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口食糖調(diào)查機(jī)構(gòu)的裁決結(jié)果早有預(yù)期，預(yù)期兌現(xiàn)后多頭急于離場(chǎng)。期貨方面，SR1709合約短期繼續(xù)下行的可能性較大，短線應(yīng)該以高空為主。個(gè)股方面，白糖股整體弱于指數(shù)，個(gè)股下行趨勢(shì)十分明顯，當(dāng)前介入并不合適。
利好兌現(xiàn) 多頭急于離場(chǎng)
5月中旬，市場(chǎng)空頭氛圍稍有緩解。A股在海外市場(chǎng)的一片歡呼中終于開始反彈；在期貨市場(chǎng)上，以螺紋鋼為代表的黑色系拉開了商品反彈的序幕，白糖也隨之上行。
市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口食糖調(diào)查機(jī)構(gòu)的裁決結(jié)果早有預(yù)期。4月就有商務(wù)部提高食糖配額外關(guān)稅的傳聞，而商務(wù)部隨后公布的結(jié)果也與市場(chǎng)預(yù)期并無二致。鄭糖主力合約也在4月初開始走強(qiáng)，價(jià)格重心逐漸上移。至政策公布當(dāng)日，SR1709合約在5月22日10點(diǎn)30分放量急劇下挫愈100元/噸，市場(chǎng)解讀為利好出盡，多頭平倉(cāng)兌現(xiàn)收益。
2017年國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口配額194萬噸，與2016年持平。配額外部分很難對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，更不足以改善國(guó)內(nèi)食糖供需平衡表。另外，配額外進(jìn)口成本有所增加，走私反彈的擔(dān)憂恐難完全消除。打擊走私的兌現(xiàn)力度，也將成為多空雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。
鑒于巴西榨季供給面打壓和國(guó)內(nèi)銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，鄭糖上行可能一波三折。有現(xiàn)貨的套保企業(yè)可選擇買入深度虛值合約，當(dāng)前SR801C7100價(jià)格58元/噸即為最大損失，到期時(shí)間也較長(zhǎng)，未來可能還會(huì)更便宜。此外，利用看漲期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差也是很好的策略，如買入SR801C6500合約同時(shí)賣出SR801C7000合約，該組合最大損失和盈利分別為247元/噸、253元/噸，盈虧比逐漸合理。等待標(biāo)的期貨合約SR1801出現(xiàn)更低價(jià)時(shí)，構(gòu)建期權(quán)策略則更為有利。
