在經濟穩(wěn)定上行、國內供給側改革和環(huán)保向縱深推進的背景下，未來有色價格整體有望呈現(xiàn)偏強運行。
開年以來，有色金屬走勢分化明顯，不僅內外盤價格走勢迥異，而且不同品種間也表現(xiàn)不一。造成分化背后原因是什么？2018年有色股期標的聯(lián)動性幾何？未來是否存在配置價值？針對這些話題，本報記者本期特邀請中銀國際期貨首席有色研究員劉超和國投安信期貨首席有色研究員車紅云進行討論。
有色金屬表現(xiàn)分化
中國證券報：2018年首個交易月，國內外市場有色金屬走勢分化，背后的影響因素有哪些？
車紅云：2018年首月，LME有色金屬價格不斷刷新新高，但國內有色金屬價格表現(xiàn)疲軟，市場多以震蕩為主。造成這種分化的原因主要有三點：其一，國內外宏觀氛圍有差別。2017年第四季度開始，中國經濟數(shù)據(jù)普遍回落，尤其是中國的房地產調控作用顯現(xiàn)，市場對中國2018年經濟增長放緩的預期增強。與此同時，歐、美、日經濟卻進入強勁增長階段，其中美國通過了30年來最大的減稅方案，市場對美國2018年的經濟增長預期達到2.7%的高度，歐洲正在加速擺脫失去的十年。內外市場信心不足成為市場分化的主要原因之一。
其二，國內外消費有差別。國內外經濟氛圍不一樣，意味著國內外商品消費和投資需求的不同。與此同時，中國處于供暖季，北方供暖季減產對消費的影響更大。不僅如此，由于冬季供暖煤改氣，中國天然氣不足，導致國內眾多加工和消費企業(yè)減產或停產，再加上氣候條件不作美，河南、山東等地多因天氣惡劣而停產，國內消費異常疲軟，這也是造成國內有色漲勢不足的主要原因。
其三，匯率影響越加明顯。中國人民幣匯率市場改革步邁加快，這兩年最為明顯的特點是人民幣匯率與美元的對沖性越來越強，也就是在美元疲軟時，人民幣多會走弱，以此來削弱美元貶值對國內的沖擊。2018年1月份美元大幅走弱，作為計價貨幣，這也是國際有色市場走強的原因之一，但因為同期人民幣升值對沖了美元貶值，因此造成進口成本下降，國內價格上漲動力明顯不足。
整體來看，未來全球經濟共同復蘇仍是主基調，2018年1月22日IMF公布的最新經濟展望將2018年全球GDP增幅大幅提升到3.9%的高度，這為有色市場繼續(xù)走強奠定了基礎。至于國內市場，中國對房地產調控的影響過于悲觀，在2018年商品房庫存嚴重不足而購地面積大增的情況下，商品房市場將出現(xiàn)主動補庫存現(xiàn)象。另外，保障性住房投資仍會繼續(xù)，尤其是2018年租賃房全面推進，這將大大緩解中國房地產調整的空間。在目前消費被集中壓制到地板程度之后，春節(jié)后消費旺季的來臨將使國內消費出現(xiàn)大的回升，國內有色市場仍有跟隨外盤上行的潛力。
劉超：年關將至，有色金屬價格波動不但未放緩，反而更加劇烈，而且不同品種間走勢出現(xiàn)了較大分化。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的，主要體現(xiàn)在兩方面。
一方面，對未來供需矛盾前景的展望，導致有色板塊品種間差異性加強。作為全球投資的風口行業(yè)，未來電動汽車的新增需求無疑將改變現(xiàn)有金屬供需格局。根據(jù)摩根士丹利預計，在樂觀的情況下，如果監(jiān)管驅動“棄油從電”給力的話，到2040年電動車的滲透率將達到60%，到2045年進一步提升至95%。瑞銀預測報告顯示，如果世界上的汽車100%都是電動汽車的話，那么對大宗商品各品種的需求將會發(fā)生顯著轉變，比如鋰需求將激增2898%，鈷的需求將增加1928%，稀土需求增加655%（主要是永磁電機用釹），石墨需求增加524%，鎳需求增加105%，銅需求增加22%，錳需求增加14%，鋁需求增加13%，鋼需求減少1%。因此，需求增量越大，供需矛盾突出的有色品種，如鋰、鈷、鎳其價格表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他金屬。
另一方面，美元波動加劇，中國進口需求較大的品種波動加大。美國財長姆努欽就弱勢美元的表態(tài)，使得美元快速下跌，跌幅超過1%。匯率波動加大對國內進口需求較多的商品影響顯著，近期銅價就跟隨外盤劇烈波動，而進口較少的鋁鋅波動相對緩和。
