春節(jié)長假期間，外圍股市、期貨市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，國內(nèi)開盤后，不少股票板塊、商品領(lǐng)域也都出現(xiàn)不同程度的上漲。哪些商品及股票板塊通常會在春季獲得不錯的表現(xiàn)？近期重要央行釋放鷹派言論，對大宗商品及股票投資又將產(chǎn)生哪些影響？本報記者特邀請中信期貨研究部宏觀策略負(fù)責(zé)人尹丹和寶城期貨金融研究所所長助理程小勇對此討論分析。
內(nèi)外盤聯(lián)袂上漲
中國證券報：春節(jié)長假期間，外圍股市、期貨市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，對國內(nèi)大宗商品及其相關(guān)板塊股票投資有何指導(dǎo)意義？
尹丹：春節(jié)長假期間，海外市場尤其是股市一改此前跌跌不休的頹勢，整體表現(xiàn)回升，全球股市的聯(lián)動效應(yīng)有所緩和，資金流出放緩，對國內(nèi)股市的壓力降低。與此同時，產(chǎn)業(yè)資本在春節(jié)長假前已呈現(xiàn)增持跡象，因此無論是從外因還是從內(nèi)因來看，對股指及期指節(jié)后應(yīng)抱有積極態(tài)度，可以考慮低位布局。
大宗商品的情況則根據(jù)板塊的不同而有所區(qū)別。春節(jié)期間，美國通脹數(shù)據(jù)上升及基建計劃公布細(xì)節(jié)等事件，利好工業(yè)金屬價格走勢，但美國商務(wù)部對中國鑄鐵污水管道配件征收反傾銷關(guān)稅，并建議對鋼鐵和鋁實施高額關(guān)稅及進(jìn)口配額。因此，盡管外盤工業(yè)金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢，但對內(nèi)盤工業(yè)金屬的拉升效應(yīng)卻較為有限。除外盤因素之外，3月也是工業(yè)金屬的重要節(jié)點，供需格局將發(fā)生變化：供暖季限產(chǎn)接近尾聲，節(jié)后存在補(bǔ)庫需求，對上游原材料的價格存在支撐。
能化板塊各品種雖然同樣存在類似工業(yè)金屬的節(jié)后補(bǔ)庫效應(yīng)，但原油價格的影響力不容小覷。供應(yīng)端，美國和非美產(chǎn)油國之間的拉鋸戰(zhàn)還在繼續(xù)，美國快速增產(chǎn)依舊施壓油價，而歐佩克與非歐佩克國家則希望能夠?qū)⒛壳霸诋a(chǎn)量方面的合作持續(xù)下去；需求端，全球大型經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)穩(wěn)健對油價形成有力支撐。原油供需之間能否實現(xiàn)再平衡取決于上述兩端力量之間的博弈。
農(nóng)產(chǎn)品板塊的強(qiáng)勢則來自對天氣因素的炒作。由于南美大豆產(chǎn)量仍未落實，未來兩個月天氣變化至關(guān)重要，而當(dāng)前阿根廷干旱給了市場很大的想象空間，南美大豆減產(chǎn)的預(yù)期疊加二季度后我國養(yǎng)殖業(yè)需求的逐步顯現(xiàn)，粕強(qiáng)油弱格局仍然存在延續(xù)性。
程小勇：2018年，最大的變數(shù)來源于全球利率上升帶來的資產(chǎn)估值調(diào)整的可能性。春節(jié)前，由于美元利率持續(xù)上升，疊加美國通脹有加速回升跡象，美股一度大幅下跌引來全球金融市場動蕩。春節(jié)期間，海外股市止跌反彈，這意味著美股短期恐慌性拋售出現(xiàn)緩解。
從國內(nèi)市場來看，由于金融去杠桿、供給側(cè)改革和地方債務(wù)規(guī)范，大大降低了影子銀行、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債和地方政府債務(wù)風(fēng)險。再疊加部分行業(yè)，如裝備制造業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)投資加快，傳統(tǒng)行業(yè)利潤因產(chǎn)能出清而處于高位，周期性商品如黑色、有色和化工大多數(shù)保持較強(qiáng)的抗跌性，春節(jié)兩個交易日后股市周期性板塊如有色、采掘、鋼鐵等板塊強(qiáng)勢反彈，而農(nóng)產(chǎn)品中雖然豆粕等期貨也在春節(jié)期間大幅上漲，但主要是基于供應(yīng)干擾和通脹預(yù)期，而非出現(xiàn)趨勢性上漲，因此農(nóng)業(yè)板塊尚未起色。
不過，美股在2月中旬大跌宣告了估值抬升的泡沫已出現(xiàn)拐點，全球利率上升的考驗才剛剛開始。由于目前包括歐美和中國在內(nèi)經(jīng)歷了2011年-2015年去杠桿，觸發(fā)系統(tǒng)性連鎖反應(yīng)的風(fēng)險不會那么快爆發(fā)，或者估值調(diào)整和利率上升需要觸發(fā)一個較高的臨界點才會出現(xiàn)�？紤]到上一季度季節(jié)性旺季已開始，預(yù)計包括股市和商品的大調(diào)整會有所延后，但不會缺席，后市依舊需要警惕全球流動性收緊情況下的周期性股票和商品雙雙調(diào)整的風(fēng)險。
