“近期國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場有所改善，期貨市場情緒也隨之有所好轉(zhuǎn)，滬銅期價由此出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。”華泰期貨分析師吳相鋒近日在接受中國證券報記者采訪時表示，因中國冶煉產(chǎn)能投放及對宏觀層面的擔憂預期，銅市整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此銅價以企穩(wěn)為主。不過，由于當前總顯性庫存仍高達110萬噸，或?qū)⑾拗沏~價反彈空間。
中國證券報：6月中旬以來，滬銅期價一度遭遇重挫，不過，最近一周出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，何種因素刺激市場情緒好轉(zhuǎn)？
吳相鋒：主要是由于國內(nèi)現(xiàn)貨市場有所改善，特別是體現(xiàn)在現(xiàn)貨升貼水上�，F(xiàn)貨市場有所改善主要基于以下因素：首先，6月中旬以來，銅價下跌得較為急促，冶煉企業(yè)由于過去一段時間價格上漲時套保效果并不好，因此出現(xiàn)部分未套�，F(xiàn)貨（主要以自產(chǎn)原料、廢料等），銅價下跌之后，供應(yīng)端惜售情緒產(chǎn)生。其次，印度40萬噸冶煉產(chǎn)能關(guān)停的影響依然存在，中國冶煉產(chǎn)能預期投放量較大，但形成實際供應(yīng)仍需要時間。再者，人民幣6月中旬以來貶值加速，進口銅精礦原料面臨較大匯率損失，特別是一些受到監(jiān)管嚴格的冶煉廠，缺乏豐富的匯率衍生品對沖手段，而銀行提供的匯率對沖手段成本較高，因此，容易出現(xiàn)匯率敞口，存在一定的美元交割需求。隨著銅價下跌，現(xiàn)貨市場較此前幾個月出現(xiàn)改善，而一旦市場恐慌情緒宣泄，重新回歸現(xiàn)貨市場，情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)便可以理解。
中國證券報：請結(jié)合近期公布的一系列重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，談?wù)勩~市當前的需求情況。
吳相鋒：華泰期貨銅研究團隊按銅需求端劃分大致分為八大領(lǐng)域，其中電力電纜和銅管是銅需求的核心。對于電力電纜需求，2018年以來主要驅(qū)動力量是鄉(xiāng)村配電網(wǎng)改造和建設(shè)，特別是近期《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》已印發(fā)實施的情況下，縣級以下區(qū)域的配電網(wǎng)改造和升級是銅電纜需求的核心驅(qū)動力量，因此，銅需求的核心領(lǐng)域和宏觀相關(guān)性或不是很緊密。另一方面，雖然一線城市地產(chǎn)有所降溫，但二三線城市仍較熱，由于人們對美好生活的追求，空調(diào)配備率增加的力量也不容忽視。另外，銅需求有一定的滯后性，當前的需求不算差。
中國證券報：當前全球銅市供需格局如何？
吳相鋒：從全球?qū)用婵矗捎谑袌龃饲皩γ绹ㄐ枨蟮念A期較為濃厚，因此，從2016年至2018年初，COMEX銅從不足7萬噸積累至24萬噸，但由于美國缺乏資金，以及市場對美國基建預期落空，這部分供應(yīng)轉(zhuǎn)而影響LME市場（物理上暫時還未改變，仍停留在美國）。而亞洲方面，由于印度冶煉企業(yè)關(guān)停，直接影響海灣和東亞地區(qū)供應(yīng)，目前這部分缺口尚未能補充，因此，供應(yīng)的關(guān)鍵就取決于中國冶煉產(chǎn)能的投放以及達產(chǎn)進度。需求方面，真實的需求并未過度轉(zhuǎn)弱，目前的擔憂仍存在于預期層面。綜合情況來看，短期在供需偏緊的情況下，銅市或以消化庫存為主；而一旦中國冶煉產(chǎn)能投放，供需則會轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
中國證券報：后續(xù)銅價將如何演繹？
吳相鋒：銅市雖然因中國冶煉產(chǎn)能投放以及宏觀層面的擔憂預期而整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此，銅價以企穩(wěn)為主。不過，由于當前全球三大交易所總庫存仍有60余萬噸，加上保稅區(qū)50萬噸左右?guī)齑�，總顯性庫存仍高達110萬噸，因此，會制約銅價反彈高度。
