本周進(jìn)入春節(jié)后第五個(gè)禮拜，市場對消費(fèi)回歸望眼欲穿，據(jù)SMM調(diào)研顯示，目前大多數(shù)企業(yè)仍表示未見訂單返場，“節(jié)后綜合癥”影響下，部分企業(yè)表示節(jié)后復(fù)工不如往年，同時(shí)上期所銅庫存持續(xù)增加至超30萬噸高位，現(xiàn)貨也維持大幅貼水狀態(tài)，各方面似乎都在暗示年后消費(fèi)疲弱，不及預(yù)期。但通過比對歷史庫存、升貼水和開工率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)目前銅市消費(fèi)仍處于一個(gè)季節(jié)性的恢復(fù)過程當(dāng)中，不必對當(dāng)前訂單低迷的情況過分悲觀。
上期所銅庫存
自2017年1月6日以來，截至3月3日全球三大期貨交易所總庫存量增加了14.36%，其中上期所銅庫存增加82.95%是增量的主要來源。一方面春節(jié)期間企業(yè)低開工率導(dǎo)致庫存堆積消耗減弱，另一方面對中國2017年基建方面新增需求的預(yù)期導(dǎo)致國外貨源流入。通過對比2011-2017年春節(jié)前四周至春節(jié)后八周內(nèi)上期所銅庫存的變化發(fā)現(xiàn)，一般在年后第六周開始上期所銅庫存開始下降，因此本輪庫存增加仍在季節(jié)性的增庫效應(yīng)中，將此解讀為下游消費(fèi)不好或許言過其實(shí)。
現(xiàn)貨升貼水
節(jié)后海外大礦供應(yīng)受阻，銅價(jià)大幅上漲，2月SMM報(bào)銅現(xiàn)貨均價(jià)為47862元/噸，較1月上漲1470元/噸，現(xiàn)貨維持大幅貼水狀態(tài)，但通過比對歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這并非特例，年后由于下游消費(fèi)尚未恢復(fù)，現(xiàn)貨市場供大于求特征明顯，月中臨近交割期現(xiàn)套利吸引下現(xiàn)貨反彈至升水，換月后隨即恢復(fù)貼水狀態(tài)，截至本周進(jìn)入3月合約交割周期，投機(jī)商買現(xiàn)拋期，下游買盤跟進(jìn)，市場成交活躍度明顯提高，現(xiàn)貨貼水逐漸收窄。整體來看，現(xiàn)貨升貼水變化仍在節(jié)后正常變化區(qū)間，隨著消費(fèi)逐步回歸，貼水狀態(tài)有望改善。
企業(yè)開工率
根據(jù)SMM對終端線纜的調(diào)研情況分析，2月份開工仍受春節(jié)影響，訂單恢復(fù)進(jìn)程緩慢，而企業(yè)對3月份訂單恢復(fù)有較大期待，家電、汽車板塊消費(fèi)強(qiáng)勁對電線電纜、漆包線企業(yè)訂單的提振在2月已經(jīng)有所顯現(xiàn)，料3月份線纜企業(yè)開工率將大幅回升至81.8%。
