2013年9月6日，我國(guó)5年期國(guó)債期貨上市，成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的利率期貨品種；2015年3月20日，10年期國(guó)債期貨推出，截至2018年6月29日，10年期國(guó)債期貨日均成交量近3萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量約4.6萬(wàn)手，是交易最活躍的國(guó)債期貨品種。今年7月24日，中金所又就2年期國(guó)債期貨合約及細(xì)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。若下一步2年期國(guó)債期貨能夠順利推出，我國(guó)國(guó)債期貨產(chǎn)品體系將進(jìn)一步完善。
回顧國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展，5年期和10年期國(guó)債期貨自上市以來(lái)運(yùn)行良好，在提升國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行效率、提高國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格透明度和影響力、管理債券市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)等方面日益發(fā)揮重要作用。
提升國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行效率
近年來(lái)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行效率大大提升。國(guó)債年換手率（年成交量/年末規(guī)模）由2014年的0.7上升到2017年的1.0，與美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)換手率之比由1/10提高至1/6。在此過(guò)程中，國(guó)債期貨發(fā)揮了催化劑作用：一方面，國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者積極開(kāi)展期現(xiàn)套利交易，直接帶動(dòng)國(guó)債現(xiàn)券交易；另一方面，部分債券市場(chǎng)做市商已經(jīng)利用國(guó)債期貨管理做市風(fēng)險(xiǎn)，并取得了積極的成果。在2016年底中國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)期間，利用國(guó)債期貨管理做市風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)依然保持較為穩(wěn)定的做市報(bào)價(jià)頻率，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，且報(bào)價(jià)價(jià)差合理，有實(shí)際成交。
提高國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格透明度和影響力
國(guó)債期貨上市前，由于國(guó)債主要在銀行間市場(chǎng)交易，只有直接參與國(guó)債現(xiàn)券交易的交易員能掌握國(guó)債日內(nèi)價(jià)格變動(dòng)信息，市場(chǎng)價(jià)格透明度低，影響力有限。由于國(guó)債期貨與國(guó)債現(xiàn)貨相關(guān)度高（5年期國(guó)債期貨和國(guó)債現(xiàn)貨收益率相關(guān)系數(shù)為99.63%，10年期相關(guān)系數(shù)為99.82%），國(guó)債期貨具有很好的價(jià)格代表性，且國(guó)債期貨采用價(jià)格報(bào)價(jià)，價(jià)格連續(xù)，公開(kāi)透明，實(shí)時(shí)向全社會(huì)公布，大大提升了國(guó)債市場(chǎng)透明度和影響力。
在反映貨幣政策信息方面，國(guó)債期貨也發(fā)揮著重要作用。2018年4月18日，即央行宣布下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)后的第一交易日，10年期國(guó)債收益率下降15BP至3.50%。國(guó)債期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，10年期國(guó)債期貨遠(yuǎn)期收益率震蕩走低，在1小時(shí)內(nèi)隱含遠(yuǎn)期收益率就下降15BP，可見(jiàn)國(guó)債期貨價(jià)格能快速反映市場(chǎng)觀點(diǎn)，為貨幣政策的傳導(dǎo)發(fā)揮了一定作用。
有效管理債券市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)
2016年底，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)大幅調(diào)整。2016年10月至12月底，5年期國(guó)債收益率最高約上升73BP至3.37%；10年期國(guó)債收益率最高約上升79BP至3.19%。在此期間，由于國(guó)債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性好，持債機(jī)構(gòu)大量在國(guó)債期貨市場(chǎng)上賣(mài)空套保，國(guó)債期貨市場(chǎng)成交量和持倉(cāng)量均顯著放大，國(guó)債期貨日均成交量上升7倍至約14.4萬(wàn)手，國(guó)債期貨持倉(cāng)量上升39 %至約10.2萬(wàn)手。在此次調(diào)整中，國(guó)債期貨充分發(fā)揮了避風(fēng)港的作用，分流債券市場(chǎng)的拋壓，增強(qiáng)債券市場(chǎng)的韌性，促進(jìn)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。
已上市的5年期和10年期國(guó)債期貨運(yùn)行質(zhì)量良好，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮。如果2年期國(guó)債期貨未來(lái)也實(shí)現(xiàn)成功上市，可以預(yù)見(jiàn)，覆蓋短、中、長(zhǎng)期收益率曲線的國(guó)債期貨市場(chǎng)將進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性，更及時(shí)、更全面地債券市場(chǎng)信息，助力貨幣政策迅速、有效地傳導(dǎo)，在我國(guó)利率市場(chǎng)市場(chǎng)化改革進(jìn)程中留下濃重的一筆。
