化工走高 鐵礦領(lǐng)漲創(chuàng)2015年2月以來新高
金融界網(wǎng)站10月28日訊 上午鐵礦沖高領(lǐng)漲，盤中最高493.5元/噸，刷新2015年2月以來新高，煤炭整體回升，化工板塊走高，PP和PVC也再刷新高，農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,買入)白糖和淀粉走低領(lǐng)跌。截止收盤，鐵礦漲3.15%，pp漲3.06%，PVC漲2.91%，滬鋁漲2.73%，瀝青漲2.6%，焦炭漲2.11%，動力煤漲1.03%，滬鋅、滬鎳漲逾1%，淀粉跌1.85%，白糖跌1.24%。
鄭糖做多為主 注意操作節(jié)奏
國內(nèi)2016/2017榨季白糖供給950萬噸。需求方面，由于用糖企業(yè)用量萎縮原因，本季維持1595萬噸，供需總?cè)笨?45萬噸，需要外糖及國儲進行補充。外糖分兩部分，一部分是正規(guī)進口，配額內(nèi)194.5萬噸打底。另一部分走私量，無法準(zhǔn)確統(tǒng)計。我們預(yù)估，國家需拋儲228.17萬噸可達到平衡。國儲庫存還剩約572萬噸，按月均133萬噸消費，夠用4個多月屬安全庫存。
但若關(guān)稅提高落實，按104%關(guān)稅計算，配額外進口大門將被關(guān)閉，那么其105萬噸進口需要國儲或走私來補充。國儲再拋將脫離安全庫存，并不可行。走私可以補齊缺量，但國家管控，不允許走私。只有通過內(nèi)強外弱，配額外進口成本低于內(nèi)糖成本，才能刺激進口。
按照當(dāng)前關(guān)稅及匯率水平，以23美分/磅原糖價格計算，配額內(nèi)進口成本在5800元/噸附近，配額外進口成本在7400元/噸附近。假設(shè)關(guān)稅落實，配額內(nèi)關(guān)稅提高到36%，配額內(nèi)成本提高到6700元/噸附近，配額外關(guān)稅提高到104%，配額外成本提高至9900元/噸附近。
關(guān)于國家拋儲方式，筆者猜測會有以下幾種節(jié)奏：一是現(xiàn)在到明年二季度，國儲每月連續(xù)拋，將會對價格有壓制作用。二是10月末首次拋儲后，觀察市場銷售及庫存情況，決定下次拋儲時間及數(shù)量，邊漲邊拋。這種較合邏輯，但不確定性大。三是首次拋儲后，跟蹤庫存消費情況，配合產(chǎn)區(qū)開榨進行連續(xù)拋儲。在上述預(yù)測中，除非國家能夠采用第一種節(jié)奏，否則要想抑制糖價過快上漲可能很難。
多因素影響未來行情，鄭糖大概率以繼續(xù)上漲為主。國儲若不每月連續(xù)拋儲，關(guān)稅不變，鄭糖漸漸向上突破，價格在7000—7500元/噸區(qū)間。若關(guān)稅提高，鄭糖將突破7500元/噸，暫不設(shè)頂。
螺紋鋼底部將不斷抬升
近期黑色系波動極大，為了了解下游的真實情況，我們走訪了上游鋼廠、中下游工地和貿(mào)易商。調(diào)研結(jié)果顯示，9月下游市場表現(xiàn)不佳，與市場普遍預(yù)期的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)相距甚遠。不過，“十一”長假結(jié)束后，市場整體需求情況有明顯改善，旺季效應(yīng)開始逐漸體現(xiàn)。成本方面，焦炭持續(xù)大漲，鐵礦也出現(xiàn)明顯上漲，導(dǎo)致成本繼續(xù)上移。由于需求情況好轉(zhuǎn)，鋼廠自身庫存壓力有所減輕，原料端鐵礦庫存維持低位，鋼廠補庫意愿不強。焦炭供應(yīng)雖偏緊張，但鋼廠補庫高峰已過，議價能力有所提升。
10月出貨強度上升。從螺紋鋼實際出貨情況來看，10月以來，各地需求都較9月有一定程度恢復(fù)，尤其是西北、西南、華南區(qū)域，工地趕工期、補庫存的跡象較為突出。熱卷、冷軋的需求9月至今都比較理想，鋼廠10月訂單完全接滿，汽車板、家電板甚至是超接狀態(tài)。從目前的詢盤情況來看，11月卷板訂單也沒有問題。總體來看，11月需求明顯下滑的可能性不大，只是采購節(jié)奏上仍存在變數(shù)。
鋼廠成本繼續(xù)增加。按照最新原料成本測算，當(dāng)前鋼廠主流鐵水成本在1650—1750元/噸，螺紋過磅完全成本2550—2600元/噸，熱卷完全成本2600—2700元/噸。以目前的利潤水平，建材系高爐企業(yè)增產(chǎn)動力依然不足。由于廢鋼價格基本平穩(wěn)，中頻爐企業(yè)利潤上升較快，復(fù)產(chǎn)的動力在增強。需要注意的是，冬季霧霾加上年底環(huán)保問題，行政限產(chǎn)的可能性也在加大。
鋼廠庫存壓力減輕。國慶節(jié)至今，鋼廠庫存持續(xù)下降，目前重新回到正常偏低水平。鋼廠庫存之所以持續(xù)下降，首先跟鋼廠主動調(diào)節(jié)有關(guān)。與去年生產(chǎn)保命不同的是，今年鋼廠是減產(chǎn)保利的節(jié)奏。一旦面臨現(xiàn)金虧損，鋼廠的主動調(diào)節(jié)非常靈活。因此9月下旬至今，部分鋼廠主動檢修減產(chǎn)，加上四川、山東等地環(huán)保限產(chǎn)共同造成了產(chǎn)量的階段性縮減。另外，國慶期間下游需求釋放平穩(wěn)，節(jié)后又有下游及貿(mào)易商補庫需求釋放，也加速了鋼廠去庫存。綜上所述，受成本支撐和庫存偏低影響，預(yù)計后市螺紋鋼價格底部將不斷抬高
