硅鐵錳硅相繼跳水 后市要演哪一出

　　錳硅和硅鐵作為煉鋼的添加劑，噸鋼消耗量可粗略按8公斤和4公斤估算，自其期貨上市以來單噸價格均在萬元以下，顯然年產(chǎn)值與螺紋鋼不是一個數(shù)量級，但是從波動幅度來說，上市三年以來，這兩個品種表現(xiàn)越來越搶眼，已然成為鄭商所品種的后起之秀。

　　這兩個品種的波幅大與其現(xiàn)貨市場的屬性有密切關(guān)系。

　　供應(yīng)方面，硅鐵和錳硅的供給彈性比較大，它們的生產(chǎn)企業(yè)基本上都是民營，開停工比較好調(diào)節(jié)，也因此，開工率和價格極易互相作用。成本方面，錳硅的主要原料是錳礦，占成本的60%左右，而我國錳礦的進(jìn)口依存度比較高，價格彈性也比較大，所以錳硅受成本推動的價格區(qū)間也比較大；硅鐵成本的主要構(gòu)成是電價，電價不常變動，往常價格受成本推動的幅度比較小，但是今年環(huán)保因素對另一個原料-硅石的影響很大，其中一度限制了主產(chǎn)區(qū)青海的硅石開采，炒熱了現(xiàn)貨市場的氛圍。

　　我們結(jié)合各階段的期貨主力合約來回顧一下今年這兩個品種的期現(xiàn)主要行情。

　　錳硅行情回顧

　　SM705：錳硅在一波下跌中開始了2017年的行情，當(dāng)時錳硅生產(chǎn)企業(yè)還處于2016年下半年高成本高利潤引發(fā)的高開工中，但是鋼廠冬季采購明顯縮量，錳硅價格持續(xù)下跌了兩個多月。到了三月份，錳硅企業(yè)大比例停爐檢修消化錳硅和高價錳礦的庫存。當(dāng)時主力合約SM705合約在5900元/噸附近震蕩，產(chǎn)業(yè)客戶看到的是期貨升水現(xiàn)貨近1000元/噸，所以采取套保思路賣空。而當(dāng)時金融資本看到的是錳硅的開工率和庫存都在低位，但產(chǎn)業(yè)客戶大量套保以及鋼廠4月份起加大開工都是會增加市場未來對錳硅的需求，于是主動推漲了一波行情——SM705最高漲至7366元/噸，這波多逼空的行情給初入期貨市場的錳硅企業(yè)上了昂貴的一課。價格的上漲也帶來了開工的快速增加，到3月底，隨著SM705交割的臨近，交割庫錳硅數(shù)量急增，多頭主力逐漸離場，開工的增加也使得企業(yè)對鋼廠的聯(lián)合挺價宣告失敗，然后SM705從高位回落直至貼水現(xiàn)貨近1000元/噸引發(fā)現(xiàn)貨貿(mào)易商買盤的介入，最終在到期交割時回歸現(xiàn)貨價格6600元/噸左右。至此，錳硅期現(xiàn)貨在2017年前五個月走出了兩輪下跌和上漲行情。

　　SM709：進(jìn)入六月份，現(xiàn)貨市場彌漫著錳礦到港量增加的消息，并且有個別錳礦商主動大幅下調(diào)錳礦報價，帶動錳硅期現(xiàn)價格一路走跌，當(dāng)時的期貨主力合約SM709最低價為6024元/噸。當(dāng)SM709合約在6100元/噸附近震蕩五個交易日之后，河鋼公布了7月份的招標(biāo)量28800噸，高于本年前幾個月的招標(biāo)量，至此錳硅市場開始了長達(dá)四個月的由鋼廠高利潤高需求主導(dǎo)的上漲和高位震蕩行情，雖然在此期間錳硅企業(yè)開工率一直很高，錳礦進(jìn)口量也遠(yuǎn)高于2016年。

　　SM801:就在錳礦外盤期貨10月份報價走高、港口錳礦現(xiàn)貨庫存緊張價格上漲，推高生產(chǎn)成本之時，寧夏地區(qū)部分合金廠因《企業(yè)安全生產(chǎn)現(xiàn)狀評價書》過期沒有及時補(bǔ)辦而被停產(chǎn)，雙重利好疊加，錳硅現(xiàn)貨上揚，期貨價格推高至7610元/噸，沒有創(chuàng)新高，反而急速下跌，在鋼廠陸續(xù)報出7780元/噸以上的招標(biāo)價時，期貨主力合約SM801已跌至6700元/噸以下，此價格遠(yuǎn)低于生產(chǎn)成本。4個交易日跌去近1000元/噸，也是令人唏噓不已。

　　硅鐵行情回顧

　　相較于從2016年下半年開始活躍的錳硅期貨，硅鐵期貨一直表現(xiàn)得平平淡淡。在資金快將它淡忘之際，硅鐵期貨從今年6月份開始醞釀行情，7月中旬開始嶄露頭角，到8月中旬從持倉量和成交量上逐步反超錳硅，更讓產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士難以相信的是，同為709合約，硅鐵最高時比錳硅高出1200元/噸，可謂是“活久見”。

　　今年5月份以來，因環(huán)保原因，主產(chǎn)區(qū)各地硅石開采陸續(xù)受阻，尤其是青海地區(qū)，從成本端推漲了硅鐵價格和市場的緊張氛圍，再加上硅鐵企業(yè)產(chǎn)能過剩，大量企業(yè)關(guān)停，長期以來開工處于低位，在鋼廠端由于高利潤而高開工，進(jìn)而對硅鐵高需求的情況下，硅鐵供應(yīng)更顯緊張。原料和供需緊張的雙重作用加上炒作因素，硅鐵期現(xiàn)貨價格迅速走高，鋼招出現(xiàn)了9600元/噸的高價，當(dāng)時的主力合約SF709也出現(xiàn)多逼空行情，最高價8620元/噸，相較于5月份的低點漲幅高達(dá)70%。

　　在離破萬越走越近的路上，因為高利潤的刺激，硅鐵企業(yè)開工逐漸增加，電價高最不具優(yōu)勢的寧夏地區(qū)開工由5臺高爐增至35臺左右，恰逢鋼廠取暖季限產(chǎn)的預(yù)期，在離破萬一步之遙之際，市場由興奮轉(zhuǎn)為觀望又快速轉(zhuǎn)為恐慌，下跌途中雖有大廠出手穩(wěn)定價格，但是中小企業(yè)急于兌現(xiàn)利潤而降價，市場又買漲不買跌，庫存出現(xiàn)累積，短短一個月的時間，現(xiàn)貨已有6000元/噸以下的出廠價，期貨主力合約SF801在5900元/噸附近，目前市場氛圍仍未好轉(zhuǎn)。

　　從今年的行情來看，隨著鋼廠利潤的豐厚和期貨的走紅，鋼廠對于錳硅和硅鐵的招標(biāo)價不再如往年一樣一味打壓，并且付款狀態(tài)也有明顯改善。對于今年剩余月份的行情，我們有以下分析和觀點，供您參考：

　　宏觀與需求面

　　從最新公布的國家宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，8月份粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)維持高位，但是國內(nèi)基建、房地產(chǎn)以及工業(yè)增加值等反映下游用鋼需求的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱；出口方面由于人民幣升值、國內(nèi)鋼材價格高位及國外市場反傾銷政策，1-8月累計數(shù)同比下降28.5%，增加了內(nèi)銷的壓力。

　　在鋼材產(chǎn)量增加而需求端相對弱勢的情況下，目前國內(nèi)鋼材社會庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)5周增加，國內(nèi)鋼材價格也從高位回落，而往后幾個月，各省紛至沓來的環(huán)保督查將使鋼材供需兩弱，預(yù)計鋼價將有一段弱勢震蕩調(diào)整期，不利于錳硅和硅鐵價格的走高。另外，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，從今年10月份到明年3月份的采暖季限產(chǎn)將會影響鋼鐵產(chǎn)量在3345-4813萬噸，鋼廠的限產(chǎn)顯而易見將減少對錳硅和硅鐵的需求。

　　錳硅生產(chǎn)成本和開工

　　成本方面，近期，礦山已陸續(xù)公布10月份錳硅的期貨報價，此次報價為今年2月份以來的高位，外礦報價從幾月份止跌陸續(xù)上漲，也就是說直到11月份到港的錳礦成本持續(xù)走高。但是今年錳礦進(jìn)口量較去年明顯增加，前7個月累計量增幅為39.27%，雖市場傳言UMK取消11月份對華裝船計劃，但天元錳業(yè)收購的CML旗下的Woodie-Woodie礦山計劃于10月份復(fù)產(chǎn)11月份發(fā)運，總體來看錳礦價格難以走出去年下半年的火熱行情。

　　所以從主要成本錳礦這一方面來看，礦價對錳硅價格有支撐但是難以大幅推高錳硅。錳硅企業(yè)開工方面，此次寧夏惠農(nóng)區(qū)和平羅縣部分合金廠因《企業(yè)安全生產(chǎn)現(xiàn)狀評價書》過期沒有及時補(bǔ)辦而被停產(chǎn)，補(bǔ)辦材料重新開工后又受環(huán)保督查降低了負(fù)荷，但此次環(huán)保檢查影響面已遠(yuǎn)小于去年8月份那次，隨著一次次檢查，企業(yè)一次次整改進(jìn)步，未來環(huán)保檢查對生產(chǎn)的影響將越來越小。今年除年初1-3月份外，錳硅各月開工均處于高位，1-8月份錳硅累計產(chǎn)量為523萬噸，較去年增加14.7%，另據(jù)了解，寧夏、內(nèi)蒙、貴州等地今年也都有新增產(chǎn)能在陸續(xù)開建，但也如前文所說，錳硅企業(yè)大多為民企，極易根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)開工。

　　錳硅期貨盤面：從日線圖看，周四跌停在近一個月震蕩區(qū)間的下沿，雙頭的頸線，也是7000整數(shù)關(guān)口的附近，當(dāng)天跌停價賣盤掛單量近2萬手。周五跳空低開后繼續(xù)下行，低點6650元/噸在圖1中趨勢線附近，收盤在6676元/噸，高于前高6668元/噸，并且從持倉上看，空頭也并未再大幅增倉主動下殺，近期或有反彈表現(xiàn)。上方第一壓力位6820元/噸，也即前期密集交易區(qū)間的下沿和周五的開盤價，第二壓力位在7000元/噸，也就是跳空缺口的起點，下方支撐位在6550元/噸和6450元/噸。鑒于目前黑色系整體均已從高位回落，錳硅反彈高點能否到60日均線以上暫且存疑。

　　圖1 SM801日線圖

　　錳硅期現(xiàn)結(jié)合，行情預(yù)測

　　首先，現(xiàn)貨面，今年10-12月份，下游鋼廠環(huán)保限產(chǎn)將減少對錳硅的需求，但錳硅廠開工還在高位，因此預(yù)計錳硅價格會走弱。成本端錳礦期貨價格已走高，雖受制于進(jìn)口量總體增加不具備去年大幅推高錳硅價格的能力，但也能為壓縮錳硅廠利潤出一份力，可以說錳硅廠的寒冬降至。但是，本周的下跌來勢頗急且跌幅頗深，目前鋼招價格也還較穩(wěn)，未隨期貨相應(yīng)調(diào)價，期貨此價格已嚴(yán)重偏離成本，預(yù)計近期會有反彈，反彈過后或會重回基本面，走出由需求減量引導(dǎo)的弱勢行情。

　　硅鐵生產(chǎn)成本和開工

　　隨著環(huán)保政策的日趨嚴(yán)格，5月底開始，硅石和蘭炭的價格都蠢蠢欲動，其實單純的冶煉原料的價格波動并不會對生產(chǎn)成本在絕對數(shù)值上有太大的影響，畢竟硅鐵的主要成本是電力，但是原料采購的緊張卻能夠影響實質(zhì)的開工率和市場氛圍。目前來看，硅石采購危機(jī)暫告一段落，后期是否會再次卷土重來暫不確定。在前期豐厚利潤的影響下，硅鐵產(chǎn)能目前集中大規(guī)模釋放，據(jù)找鐵合金網(wǎng)統(tǒng)計，青海地區(qū)環(huán)保檢查撤離后在產(chǎn)企業(yè)共計21家，合計產(chǎn)能在9萬噸左右，整體開工率69%，為今年開工的高位；開工一直低位的寧夏地區(qū)的企業(yè)更是如雨后春筍般復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能完全釋放將達(dá)到9萬噸左右，而該地區(qū)今年前6個月產(chǎn)量均在4萬以下。

　　硅鐵期貨盤面：如圖2所示，主力合約SF801近期在一級一級下臺階，周五低點5820元/噸，對應(yīng)著七月底平臺的高點，收盤在前高5892元/噸，硅鐵再下一個平臺的低點在5518元/噸附近，上方有整數(shù)關(guān)口及前期密集交易中樞6000元/噸及5日均線附近6100元/噸的壓力。周五空頭主力華鑫期貨大幅減倉，但并未大幅推高SF801價格，顯示多頭信心不足且有新的賣盤進(jìn)入，向上反彈的壓力大。

　　圖2 SF801日線圖

　　硅鐵期現(xiàn)結(jié)合，行情預(yù)測

　　現(xiàn)貨方面，相對于鋼廠需求的減弱，如此大量產(chǎn)能的集中投放使得硅鐵從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供過于求，并且在西北大廠一家獨大的競爭格局下，成本并不代表價格的底線，所以雖然目前現(xiàn)貨價已接近成本，但近期還是會繼續(xù)走弱，直到市場再次停爐減產(chǎn)改變供求關(guān)系。殘酷的不只是現(xiàn)貨市場，SF801一旦跌破5820元/噸，又將下一級大臺階，雖然周五在大空頭之一止盈的情況下止跌，但是在黑色系普遍走弱和自身基本面情況的影響下，硅鐵期貨難以延續(xù)周五的止跌走出一波大反彈。更可能的情況是期現(xiàn)價格繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨開始減產(chǎn)，期貨多頭陸續(xù)割肉，空頭陸續(xù)止盈，下跌行情慢慢結(jié)束。