需求旺季到來 銅價(jià)將企穩(wěn)走高
近期,在國內(nèi)下游開工恢復(fù)不及預(yù)期的拖累下,商品市場整體偏弱調(diào)整,銅價(jià)亦跟隨市場呈現(xiàn)弱勢調(diào)整態(tài)勢。但就精銅下游開工而言,節(jié)后恢復(fù)較好,疊加銅精礦供應(yīng)偏緊以及廢銅進(jìn)口限制,銅價(jià)回調(diào)幅度有限。隨著下游需求旺季到來,我們認(rèn)為銅價(jià)將企穩(wěn)走高,近期回調(diào)為做多入場提供了良機(jī)。
原料供應(yīng)偏緊
全球銅精礦供應(yīng)處在新一輪收縮周期中。自2017年開始,全球銅精礦供應(yīng)進(jìn)入新一輪收縮周期,在2020年之前,全球銅精礦供應(yīng)增速將從之前的4.6%大幅下降至不足2%。此外,2017年由于眾多大型礦山罷工,產(chǎn)量出現(xiàn)了自2002年以來的首次下降。同時(shí),從銅陵有色(行情000630,診股)與自由港達(dá)成的2018年銅精礦加工費(fèi)長協(xié)來看,粗煉費(fèi)TC定為82.25美元/噸,較2017年大幅下滑11.08%,也進(jìn)一步佐證了未來銅精礦供應(yīng)偏緊的格局。
礦山罷工加劇存量供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著銅價(jià)上漲,工人迫切希望分享銅價(jià)上漲帶來的收益,這使得全球礦山自2016年下半年以來,勞資紛爭加劇,礦山罷工風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。2017年一季度的集中罷工直接導(dǎo)致去年全球銅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)了近幾年的首次減少。而2018年將有超過30家礦企勞資合同到期,涉及500萬噸銅礦供應(yīng)。礦山端的勞資紛爭將持續(xù)對2018年銅礦存量供應(yīng)形成巨大威脅。
廢銅限制進(jìn)口加劇原料供應(yīng)緊張局面。從已公布的2018年廢銅進(jìn)口批文來看,2018年前七批合計(jì)19.45萬噸,同比大幅減少93%。而我國再生精煉銅占比高達(dá)28%,且廢銅供應(yīng)主要依靠進(jìn)口,因此限制廢銅進(jìn)口將直接影響國內(nèi)精銅產(chǎn)出。
旺季需求可期
節(jié)后國內(nèi)精銅消費(fèi)兩大核心領(lǐng)域銅桿和銅管行業(yè)均呈現(xiàn)良好的開工勢頭,同比保持正增長。按照季節(jié)性規(guī)律,每年的3、4月份都是空調(diào)生產(chǎn)的旺季,全行業(yè)都在做準(zhǔn)備。根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)3月銅管企業(yè)開工率為89.11%,同比增加2.25個(gè)百分點(diǎn)。而對銅桿行業(yè)來說,由于國家的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,以及2018年國網(wǎng)投資規(guī)模的回升,電力電纜領(lǐng)域的需求可期。根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)3月銅桿企業(yè)開工率為71.58%,同比增加2.23個(gè)百分點(diǎn)。由此看,“金三銀四”旺季需求可期。
季節(jié)性去庫存即將開始
一般而言,從春節(jié)前一個(gè)月開始,國內(nèi)精銅庫存開始季節(jié)性累庫,直至到來年的3月中下旬,隨后在下游旺季需求帶動下,開始季節(jié)性去庫存。對比過去三年春節(jié)前后庫存變化情況,我們發(fā)現(xiàn)2018年春節(jié)前后庫存累積量并不大,上期所庫存僅增加26.81萬噸,低于過去三年平均累庫量32.27萬噸。此外,我們發(fā)現(xiàn)庫存增加只是對滬銅近月合約價(jià)格產(chǎn)生一定壓力,而跨期價(jià)差的逐步擴(kuò)大,表明市場看漲后市。按照歷史規(guī)律,我們預(yù)計(jì)下周交割后庫存或到達(dá)年內(nèi)最高位,進(jìn)入新一輪的去庫存周期,而庫存下降將對銅價(jià)形成一定支撐。
綜上所述,在銅精礦供應(yīng)偏緊以及國內(nèi)廢銅限制進(jìn)口的背景下,銅價(jià)易漲難跌。而隨著下游消費(fèi)旺季的來臨,精銅消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長,供需基本面會繼續(xù)改善。此外,庫存即將達(dá)到季節(jié)性高點(diǎn),后續(xù)季節(jié)性去庫存也會利好短期盤面。操作上,對滬銅主力合約而言,可在51000元/噸關(guān)鍵技術(shù)支撐位布局多單,第一目標(biāo)看至前期高位56000元/噸一線。