政策基調轉暖 黑色系會否再掀熱潮

　　4月份以來，國內黑色系期貨整體震蕩回升，黑色產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)累計漲逾15%。背后的驅動因素有哪些？近期宏觀政策調整會帶來怎樣的影響？原有邏輯是否繼續(xù)成立？本期特邀山金期貨研究所所長曹有明、興證期貨大宗商品研究總監(jiān)林惠、西南期貨高級研究員夏學釗一起探討。

　　供需端雙向利好期價

　　中國證券報：4月份以來，黑色系板塊震蕩回升，主要是受哪些因素驅動？

　　曹有明：進入4月份后，由于徐州、山東全省、唐山等地區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)等因素，市場整體供給受到一定沖擊。電爐鋼產(chǎn)能的釋放也較之前預期的低。需求面上，隨著去杠桿的進行，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈逐漸繃緊，房企為快速收回資金，推盤速度加快，房地產(chǎn)行業(yè)需求超出市場預期。另外，今年梅雨季節(jié)降水量比往年偏少40%左右，下游消費受雨水影響也相對較小。這幾方面因素共同作用下，4月份后鋼材價格一直比較堅挺。

　　林惠：3月底4月初的時候，由于此前螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌過程中，市場對于行業(yè)遠景較為擔憂，螺紋鋼期貨跌幅更大，從而導致螺紋鋼期現(xiàn)基差較大。根據(jù)過往較大幅度的螺紋鋼期現(xiàn)基差修復情況來看，后期螺紋鋼期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸的概率較大，因此較大的期現(xiàn)基差對螺紋鋼期價產(chǎn)生了一定支撐。

　　隨后，4月份徐州市發(fā)布《2018年大氣污染防治攻堅行動方案》，鋼廠、焦化廠供給受到較大抑制，同時青島上合峰會減產(chǎn)也落到實處，加之國務院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，以及7月份唐山也開啟環(huán)保限產(chǎn)，導致螺紋鋼、焦炭等黑色系商品供應相對不樂觀，同時庫存去化效果較好，從而帶動黑色系商品價格震蕩回升。

　　夏學釗：從供應端來看，統(tǒng)計局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)與現(xiàn)實之間存在一定背離。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4、5、6月份，粗鋼日產(chǎn)量連續(xù)刷新歷史高點，6月份日均粗鋼產(chǎn)量達267.33萬噸，較2017年同期的244.1萬噸增加23.23萬噸或10%。不過，從開工率數(shù)據(jù)及調研情況來看，6月份鋼廠因環(huán)保限產(chǎn)的力度大于5月份，這與6月份產(chǎn)量較5月份上升的數(shù)據(jù)不一致，且現(xiàn)貨市場實際上并未感受到供應壓力。

　　另外，從國家統(tǒng)計局細分品種的數(shù)據(jù)來看，4、5、6月份鋼筋月度產(chǎn)量同比均出現(xiàn)下滑，這與我的鋼鐵網(wǎng)(my steel)發(fā)布的螺紋鋼周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)一致。粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)創(chuàng)新高的主因是“地條鋼”清理導致的表外鋼產(chǎn)量向表內轉移即隱形產(chǎn)量的顯性化，這一數(shù)據(jù)并不能作為判斷供應壓力上升的理由。

　　實際上，政策是影響鋼材供應端的重要因素。在污染防治被列為重要執(zhí)政目標的大背景下，環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼材供應端形成強力約束。

　　從需求端來看，同樣存在著數(shù)據(jù)與現(xiàn)實背離的情況。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年固定資產(chǎn)投資增速為6.0%，刷新十幾年低點。固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)加總了房地產(chǎn)投資和基建投資數(shù)據(jù)，而房地產(chǎn)和基建是代表鋼材消費的兩大重要去向。從這個指標來看，鋼材需求在上半年應該有明顯下滑。不過，從現(xiàn)貨市場調研狀況來看，今年上半年鋼材整體需求保持平穩(wěn)甚至略有增長。

　　此外，2018年上半年房地產(chǎn)投資增速、新屋開工面積增速高于2017年上半年；二季度鋼材庫存消耗速度快于去年，截至7月末，螺紋鋼總庫存已降至近四年歷史同期最低水平；上半年建筑鋼材日成交量略高于往年水平。

　　這些數(shù)據(jù)都佐證了2018年上半年鋼材需求平穩(wěn)甚至是略有增長的結論。

　　也就是說，4月份以來，表象供需數(shù)據(jù)不佳，但實際供需情況卻保持良好，支撐螺紋鋼價格維持強勢，進而帶動其他品種走升。