“雙焦”衍生品擴容在即 提升黑色系產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理效率
隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進，焦煤、焦炭、鋼鐵等組成的“黑色系”產(chǎn)業(yè)鏈也在經(jīng)歷一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)整和優(yōu)化。在這個過程中，以焦煤、焦炭期貨以及鐵礦石期貨為代表的黑色系衍生品也在不斷擴容和豐富，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)獲得更好的風(fēng)險管理工具，給產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)固運行提供了一層保護屏障。
在近日舉辦的“2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會”上，多位業(yè)內(nèi)人士表示，一套較豐富的黑色系衍生品體系目前已經(jīng)形成，市場流動性較充足，參與者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。隨著市場環(huán)境的變化和企業(yè)更精細化風(fēng)險管理需求的涌現(xiàn)，現(xiàn)有衍生品體系將優(yōu)化升級并進一步擴容，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實現(xiàn)更加穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營，發(fā)揮衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
“雙焦”期貨成交量居全球前列
作為黑色系產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭期貨品種，“雙焦”期貨即焦炭期貨、焦煤期貨分別在2011年、2013年在大連商品交易所（簡稱“大商所”）上市。
大商所總經(jīng)理王鳳海在“2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會”上表示，近年來影響焦煤焦炭價格運行的不穩(wěn)定性因素明顯增多，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價格波動加大，企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營面臨巨大挑戰(zhàn)，利用期貨市場管理風(fēng)險的需求不斷增強。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)是大商所服務(wù)實體經(jīng)濟的重點領(lǐng)域之一。大商所先后上市焦炭、焦煤、鐵礦石期貨，逐步形成較完整的煉鐵原料避險鏈條，鐵礦石期貨已引入境外交易者，大商所煤焦礦價格在國內(nèi)國際市場的影響力也日益增強。
經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，“雙焦”期貨漸趨成熟。王鳳海介紹，焦煤、焦炭期貨市場流動性較充足，參與者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1—7月大商所焦煤、焦炭期貨實現(xiàn)成交量4927萬手、成交額8.3萬億元、日均持倉31萬手，單位客戶持倉占比達到37%、較去年同期提高2個百分點，單位客戶數(shù)量達到6400家。在今年上半年全球能源期貨成交量排名中，大商所焦炭、焦煤期貨分列第9和第17位。
近年來，焦煤、焦炭、鐵礦石期現(xiàn)貨價格相關(guān)性穩(wěn)步提升，基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易中逐步應(yīng)用。越來越多的企業(yè)通過參與期貨市場管理價格波動風(fēng)險，期貨功能得以進一步發(fā)揮。
大商所資深專家陳偉介紹，今年以來焦煤、焦炭期貨市場交投活躍。上半年焦炭期貨日均成交量、持倉量分別為24.80萬手、18.72萬手，同比分別增加14.76%、21.17%。焦煤、焦炭期貨換手率分別保持在1.32、0.86的合理水平。從市場結(jié)構(gòu)上看，上半年焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%，較去年同期分別增長1.3%、3.9%，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
交割方面，焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現(xiàn)貨貿(mào)易流向變化而轉(zhuǎn)移。2017年以來，焦煤期貨在天津港交割量占比萎縮至6%，交割逐漸向唐山地區(qū)傾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時自2017年以來，焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉(zhuǎn)移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青島港交割占比上升至22%、17%。
優(yōu)化合約 創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式
“雙焦”期貨在運行過程中，也經(jīng)歷了合約規(guī)則制度的持續(xù)優(yōu)化，市場運行質(zhì)量不斷提升。
2018年，大商所調(diào)整了焦煤期貨交割質(zhì)量標準，具體包括將焦煤交割標準品定位于強度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤，提升試驗焦爐生成焦炭反應(yīng)后強度（CSR）、降低灰分、擴大硫分范圍、增加鏡質(zhì)體最大反射率指標等，進一步貼近企業(yè)生產(chǎn)需要。市場人士表示，焦煤交割新標準已經(jīng)在1907合約實施并得到了市場檢驗。交割焦煤CSR在60%-65%的范圍、硫分在0.6%-0.8%的范圍，交割品呈現(xiàn)低硫、中高強度特性，市場接受度明顯提升。
王鳳海表示，大商所根據(jù)現(xiàn)貨市場的發(fā)展變化，及時調(diào)整焦煤期貨合約質(zhì)量標準，進一步改善期貨價格代表性，提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)的避險效率。同時，在焦煤焦炭品種上，研究實施“滾動交割制度”，進一步降低企業(yè)交割成本。
“雙焦”滾動交割制度，也是當下產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)較關(guān)注的焦點之一。“大商所將研究推出焦煤、焦炭品種的滾動交割制度，以促進倉單流轉(zhuǎn)、擴充交割貨源，并根據(jù)貿(mào)易流向適時調(diào)整焦炭交割地點�！标悅ソ榻B，煤焦品種上市時間較長，現(xiàn)貨市場變化較大，從品質(zhì)結(jié)構(gòu)、供需結(jié)構(gòu)到貿(mào)易流向均發(fā)生了變化。大商所正研究優(yōu)化煤焦合約制度，提高實體企業(yè)參與期貨交易的便利性和積極性。
所謂滾動交割制度，就是在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向持倉的賣方客戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時間完成交割。焦煤、焦炭的滾動交割適用滾動交割結(jié)算價、交割申請與配對等一般規(guī)定和做法，不對現(xiàn)有的滾動交割制度本身進行任何改變和調(diào)整。
中國證券報記者了解到，實施滾動交割可促進倉單流轉(zhuǎn)，擴充交割貨源，將有效緩解焦炭、焦煤期貨的交割壓力，解決交割月面臨的庫容緊張、運輸困難、貨源緊張等問題。買方在提前接到倉單后可隨之出售，使倉單再次進入交割環(huán)節(jié)，實現(xiàn)倉單流轉(zhuǎn)。而賣方在進入交割月后每日均可申請滾動交割，可持續(xù)備貨并提前回收貨款，總體降低全市場交割成本。
此外，大商所還在優(yōu)化合約之外作出了不少業(yè)務(wù)創(chuàng)新。如在服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)個性化風(fēng)險管理需求方面，推出了商品互換業(yè)務(wù)，目前已開展27筆業(yè)務(wù)，累計成交名義本金近3億元；基于焦煤焦炭期貨開發(fā)了8只商品指數(shù)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)、機構(gòu)客戶提供多樣化的風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置服務(wù)。2019年大商所還面向煤焦鋼企業(yè)，推出了涵蓋場外期權(quán)、場內(nèi)期權(quán)、基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)模式的“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”。
更多新工具將上線
“雙焦”期貨市場向成熟方面大步邁進，覆蓋的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也不斷增加。不少企業(yè)都能夠充分運用場外期權(quán)、基差貿(mào)易等新模式來管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。隨著市場需求的進一步增加和細化，“雙焦”衍生品家族還將進一步擴容和豐富。
王鳳海表示，大商所將持續(xù)提升市場運行質(zhì)量，加快推進煤焦相關(guān)新品種上市，深化場外市場建設(shè)，不斷提升大商所期貨價格影響力和服務(wù)實體經(jīng)濟能力，服務(wù)煤焦行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
“下一步大商所將繼續(xù)扎實做好一線監(jiān)管，堅決維護市場平穩(wěn)運行，加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地，研究調(diào)整焦炭合約質(zhì)量標準，持續(xù)提升市場運行質(zhì)量，不斷鞏固多元開放發(fā)展成果。”王鳳海說。
王鳳海還介紹，大商所將加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權(quán)上市，進一步豐富避險產(chǎn)品和工具體系，不斷充實多元開放市場內(nèi)涵。此外，深化場外市場建設(shè)，上線基差交易平臺，深入實施企業(yè)風(fēng)險管理計劃，推廣商品互換、商品指數(shù)、基差貿(mào)易應(yīng)用，推動大商所市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能更好融入產(chǎn)業(yè)體系。
“對于實體經(jīng)濟來說，上市的期貨品種越多樣，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域越廣泛。產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理的效率越高。”大商所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華表示，大商所今后將繼續(xù)加強新工具和新品種的研發(fā)，以拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的領(lǐng)域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構(gòu)加強合作，通過多種渠道和模式服務(wù)實體經(jīng)濟，為企業(yè)提供綜合性的風(fēng)險管理服務(wù)。
