國債期貨將繼續(xù)震蕩

　　9月首個交易日，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期和A股上漲等因素影響下，國債期貨全線下跌，現(xiàn)券收益率上行。近期由于市場分歧等因素影響，市場波動不斷。展望后市，分析人士認(rèn)為，多空交織影響下，債市將繼續(xù)震蕩，中長期限利率債年內(nèi)仍將走強。

　　國債期貨走弱

　　9月2日，國債期貨低開后一度上行，但盤中轉(zhuǎn)跌且幅度擴大，截至收盤全線下跌，其中，10年期、5年期期債主力合約分別跌0.19%、0.09%。現(xiàn)券市場上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，國債活躍券收益率190006、190010分別上行1.5基點、2基點，國開債活躍券190210上行1.75基點。

　　分析人士指出，債市走弱與經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期有關(guān)。盤中，8月財新中國制造業(yè)PMI公布，為50.4，高于市場預(yù)期的49.8以及前值49.9，較7月上升0.5個百分點，重返榮枯分界線以上，為4月以來最高，顯示制造業(yè)景氣度小幅改善。消息一出，國債期貨隨即走低，上述利率債活躍券收益率快速上行。此外，股市反彈也對債市起到蹺蹺板作用。

　　近期，債市波動不斷。上周，10年期和5年期期債主力合約走勢震蕩，一周內(nèi)發(fā)生兩次漲跌周期切換。也因為波動加劇，即便10年期和5年期國債期貨主力合約均在上周四創(chuàng)下8月6日以來最大漲幅，一周的累計漲幅也僅分別為0.15%、0.01%。

　　現(xiàn)券市場上，10年期國債收益率仍在3%徘徊。以國債活躍券190006為例，8月中旬突破3%關(guān)口后，快速回到3%上方，至今仍徘徊在3%之上，雖然期間有所下行，但始終難以向下突破。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周國債活躍券190006收益率僅下行1基點。

　　整體來看，8月債市收益率呈現(xiàn)先下行后震蕩的走勢。申萬宏源證券孟祥娟團(tuán)隊在研報中指出，8月，央行完善LPR形成機制降低實體利率、海外風(fēng)險偏好下行均對債市偏利好，8月初債市快速走強后維持區(qū)間震蕩，月內(nèi)10年期國債和國開債利率分別下行9.8基點和6.4基點，報收3.06%和3.47%。分析人士還指出，近期債市波動背后是市場分歧加大。一方面是負(fù)債端成本剛性；另一方面，當(dāng)前利率債收益率普遍偏低。

　　震蕩行情或延續(xù)

　　展望后市，分析人士認(rèn)為利空、利多因素交織，債市將繼續(xù)上演震蕩行情。

　　孟祥娟團(tuán)隊認(rèn)為，9月債市影響因素多空交織。一方面，月度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)仍有下行壓力，貨幣政策仍有空間，宏觀大環(huán)境仍利好債市；另一方面，這些利好因素的預(yù)期差縮窄，同時國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策出臺概率增加。

　　東興證券固定收益團(tuán)隊在研報中指出，展望未來，經(jīng)濟探底過程仍在觀察之中，美國經(jīng)濟衰退特征明顯，全球避險情緒蔓延，外需會持續(xù)走弱。“對于債市而言，利多遠(yuǎn)大于利空因素，預(yù)計基本面態(tài)勢短期難有好轉(zhuǎn)，收益率震蕩走弱，短期內(nèi)中長期限利率債仍有較大空間。”

　　長城證券固定收益分析師吳金鐸預(yù)計，年內(nèi)利率債仍可能震蕩走強。他說：“物價可能受到豬肉價格影響而上行，短端利率短期上升，導(dǎo)致利率債二級市場多空膠著。資金面較前兩個季度不會更松，預(yù)計10年期國債收益率會僵持在3%水平，是否向下及持續(xù)幅度取決于短端利率下降幅度，預(yù)計年內(nèi)利率債仍可能震蕩走強�！�