MLF“量不足價(jià)未降” 國(guó)債期貨震蕩走低

　　17日，中期借貸便利（MLF）來(lái)了，但操作利率并未下調(diào)，由于當(dāng)日還有2650億元MLF和800億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日資金凈回籠規(guī)模較大。對(duì)此，債市一反盤(pán)初漲勢(shì)應(yīng)聲回調(diào)，期債市場(chǎng)漲幅收窄，部分活躍券收益率出現(xiàn)“V”形走勢(shì)。全天來(lái)看，國(guó)債期貨收跌，利率債活躍券收益率上行。

　　分析人士認(rèn)為，本次MLF操作對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，長(zhǎng)端利率下行暫時(shí)受阻，但從中期來(lái)看，看多核心邏輯不變。

　　未足額續(xù)作且利率未變

　　17日央行開(kāi)展2000億元MLF操作，操作利率仍保持在3.3%，考慮到當(dāng)日還有2650億元MLF和800億元逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)全口徑資金凈回籠1450億元。

　　此前市場(chǎng)曾熱切關(guān)注當(dāng)日的MLF操作情況，因其處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：9月19日美聯(lián)儲(chǔ)將公布降息決議。由于美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，歐洲央行也已降息，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為9月17日的MLF操作可能會(huì)下調(diào)利率。不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行自宣布降準(zhǔn)后公開(kāi)市場(chǎng)操作較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前下調(diào)MLF利率可能會(huì)引發(fā)通脹等問(wèn)題，因此下調(diào)概率較小。

　　從資金市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，雖然前一日有降準(zhǔn)資金護(hù)航，資金面較為寬松，但17日經(jīng)歷一波“凈回籠”，部分品種利率上漲較快。17日隔夜Shibor漲超20基點(diǎn)，報(bào)2.565%；銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率FR001漲23基點(diǎn)，報(bào)2.58%；銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上漲，截至16時(shí)40分，DR001、DR007、DR014、DR021均上漲，其中DR001漲超20基點(diǎn)。

　　從國(guó)債期貨市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，國(guó)債期貨當(dāng)日盤(pán)初高開(kāi)高走，央行發(fā)布MLF操作公告后，國(guó)債期貨漲幅應(yīng)聲收窄，一度翻綠，隨后小幅上漲并微幅波動(dòng)，臨近尾盤(pán)大幅下行，全天收跌。截至17日收盤(pán)，10年期、5年期期債主力合約分別跌0.15%、0.08%。分析人士指出，國(guó)債期貨市場(chǎng)尾盤(pán)大幅走低，或因投資者“保收成”情節(jié)較重，獲利了結(jié)離場(chǎng)。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)上，活躍券收益率早盤(pán)也走出“V”形，臨近尾盤(pán)保持上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至16時(shí)30分，10年期國(guó)債活躍券190006、10年期國(guó)開(kāi)活躍券190210收益率分別上行1.49基點(diǎn)、1.75基點(diǎn)。

　　華泰證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次MLF操作對(duì)市場(chǎng)影響略偏負(fù)面，資金面充裕有利于短端利率的下行，但是政策利率調(diào)整預(yù)期降溫，長(zhǎng)端利率無(wú)法打開(kāi)空間，收益率曲線(xiàn)短期內(nèi)或變得更加陡峭。