甲醇市場恐高情緒漸起

　　近日甲醇期價在再度探漲至階段性高位時遭遇阻力，其原因之一在于化工品多數(shù)弱勢對甲醇期價形成拖累，另一部分原因則在于預期推動甲醇期價上漲至高位后，多空雙方分歧增大，市場上的恐高情緒漸起。

　　甲醇市場的恐高情緒主要源于兩方面，一是供需改善預期的兌現(xiàn)進程存疑，當前沿海港口仍是高庫存狀態(tài)，華東與華南兩地合計港口庫存約為135萬噸，仍是年內絕對高位。在需求轉暖、供應受壓制的背景下，沿海市場未能有效實現(xiàn)去庫存打壓了市場信心；二是甲醇期貨價格相對華東現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水結構，存在提前透支預期的風險。

　　在此輪甲醇期價的上漲過程中，最主要的驅動在于甲醇制烯烴領域出現(xiàn)了增量需求，大唐多倫MTP裝置一線與寶豐二期MTO裝置正式運行理論上每月會帶來20萬噸以上的增量需求，由此市場對供需改善的預期明顯強化。然而在以上兩套裝置兌現(xiàn)后，甲醇制烯烴領域年內已經沒有新增投產計劃，與之相對應的是，供應端卻有潛在增量。

　　在四季度，榮信二期等多套裝置有投產計劃，即便考慮裝置延遲等因素，預計10月下旬個別新裝置也將會正式投產，屆時新裝置將帶來國產供應增量，并且環(huán)比增量很可能接近10萬噸/月的水平。與此同時，秋季檢修裝置將陸續(xù)復產，秋檢的結束意味著國內甲醇裝置開工率大概率將上行，尤其在當前生產利潤尚可的背景下，國內甲醇行業(yè)開工率提升將增加主產區(qū)的甲醇供應量。由此來看，甲醇市場的再平衡進程存在不確定性，新裝置順利投產或是檢修裝置積極復產都會增加再平衡的難度，并且在沿海港口高庫存、內地中下游企業(yè)完成階段性補庫的情況下，甲醇供應預期仍顯充裕。

　　甲醇期價的大幅升水結構表明期貨市場至少已經部分透支了供需改善預期，后期如果沿海去庫存進程不及預期，那么已經處于升水結構的期貨價格將明顯調整�？紤]到國內新裝置投產預計在10月中下旬，這就意味著留給甲醇市場有效去庫存的時間窗口相對短暫。近期環(huán)保政策對山西等地的甲醇生產形成制約的同時，華北地區(qū)的甲醛等下游開工也受到壓制，由此傳統(tǒng)下游需求旺季能夠消化的存量貨源很可能受限，短期下游采購力度減弱會與市場上的擔憂情緒形成正反饋。

　　甲醇市場面臨的另一個風險點在于化工品板塊的聯(lián)動效應。前期甲醇產業(yè)鏈的利潤已由下游向上游轉移，其下游甲醇制烯烴領域的盈利空間已大幅壓縮。近期烯烴產品供需基本面不佳、價格表現(xiàn)疲弱，由此甲醇相對下游烯烴產品或是其他化工品而言，估值已是偏高水平。接下來下游需求端對甲醇原料價格的承受力將成為癥結，甲醇市場的恐高情緒很可能升溫。