白糖期貨+期權(quán)——看這家公司如何應對疫情“黑天鵝”
中證網(wǎng)訊（記者 張枕河）今年春節(jié)后，國內(nèi)大宗商品迎來一輪普跌行情，在此背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營也遇到了一定壓力，此時，期貨衍生品的風險管理功能發(fā)揮了有效作用。
日前，記者通過對生產(chǎn)企業(yè)深入了解到，在抗“疫”過程中，企業(yè)自救行動各不相同，但能夠有效做到鎖定收益、規(guī)避風險的，大部分都有一個共同點——有效運用期貨衍生品工具，好伙計科技有限公司就是其中之一。
該公司交易經(jīng)理麥家亮告訴記者，在春節(jié)后，面對疫情給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的風險，公司及時運用白糖期貨期權(quán)進行套期保值，截至目前，已有效為公司鎖定了超過了200萬元的收益，期貨和期權(quán)的組合交易策略，幫助公司降低了大量的資金運用成本，衍生更多交易策略；接下來，公司還會更加注重運用期貨期權(quán)衍生品工具，來規(guī)避公司生產(chǎn)經(jīng)營所遇到的風險。
“黑天鵝”令市場忐忑不安
今年2月3日，股票和期貨市場同步開盤。當日，國內(nèi)大宗商品市場迎來了普跌行情，部分期貨品種更是跌出階段性新低，白糖期價則相對表現(xiàn)穩(wěn)定，其原因在于節(jié)前國際市場走高促使鄭糖價格相對表現(xiàn)堅挺，但即便如此，當日鄭糖期價仍呈現(xiàn)出低開反彈的行情。
“當日鄭糖期價低開了超200點，不過在隨后的5分鐘，超出市場預期出現(xiàn)反彈�！丙溂伊翆�(jié)后首日鄭糖走勢印象深刻，日內(nèi)波動100點左右已經(jīng)算是呈現(xiàn)出較大行情了，但日內(nèi)波動200點的行情并不常見。
節(jié)后首周，鄭糖主力合約2005走勢反復，在周初低點5300元/噸的情況下，周內(nèi)最高漲至5820元/噸。
麥家亮表示，春節(jié)期間，暴發(fā)的疫情使市場恐慌情緒高漲，外盤原糖價格回落相對有限，保持較好的上漲趨勢，主要由于白糖主產(chǎn)國此前出現(xiàn)了較為嚴重的干旱，產(chǎn)量有大幅下調(diào)的預期。而國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)后響應號召，延遲復工，期貨和股票市場推遲了開盤，雖然現(xiàn)貨市場報價在停市期間保持穩(wěn)定，但成交卻大幅減少，這為開盤后期價波動提供了基礎。2月3日恢復開盤后，白糖跟隨其他商品出現(xiàn)大幅跳空低開。
“在這種情況下，以貿(mào)易加工為主的生產(chǎn)企業(yè)，面臨著巨大的價格波動風險，資金一度面臨緊張的局面�！丙溂伊琳f，作為中間環(huán)節(jié)，上游原料價格大幅波動，下游需求端復工時間不確定，這給公司帶來了兩難的選擇：如果停工，原料價格波動風險難以承受；如果復工，下游需求端存在不確定性。
他說，在現(xiàn)貨端風險加劇下，期貨價格也有所波動�！半m然如此，但套期保值賬戶資金則相對波動不大，緣于運用了期貨和期權(quán)組合策略，使資金運用成本最低，鎖定收益最大化。”
期貨期權(quán)雙保險彌補現(xiàn)貨虧損
好伙計科技有限公司經(jīng)營業(yè)務是糧油米面貿(mào)易，其中白糖每年貿(mào)易量在10萬噸左右。記者了解到，春節(jié)期間由于物流、需求和供應等因素，該公司需要大量備貨存貨，這就占用了較高的資金成本，一旦價格波動帶來的風險是公司難以承受的。今年年初，公司大概有1萬噸的白糖貿(mào)易量，對應在鄭州白糖主力合約的持倉為1000手左右，總計300萬元左右保證金，而面對節(jié)后價格的劇烈波動，如果沒有采用有效的交易策略，其期價波動風險也不能小覷。
不過，通過對麥家亮的介紹，他似乎并不擔心價格波動風險�！肮�(jié)后首日，鄭糖主力合約最大波動區(qū)間有400點，首周最大波動有500點，但對公司的資金影響并不大。主要在于我們運用了期貨和期權(quán)雙組合套保工具�！彼f，截至目前，整體鎖定收益已超過了200萬元，有效彌補了這段時間在現(xiàn)貨市場的風險。
據(jù)了解，麥家亮所在的公司復產(chǎn)復工分兩步走：一是中后臺所屬員工在2月初已經(jīng)陸續(xù)恢復上班了，但整體還未完全處于工作狀態(tài)；二是前段銷售和交易部門，在家辦公不影響工作外，目前也已陸續(xù)復工。節(jié)后至今，公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到了一定的影響。
“其實節(jié)前已經(jīng)在期貨上做了套保策略，但因為春節(jié)期間保證金要上調(diào)，且有了白糖期權(quán)工具，因此，節(jié)前通過買入白糖2005合約對應的平值5800和5700淺實期權(quán)組合，來進一步提高資金的使用效率�！丙溂伊琳f，同時，為了規(guī)避假期價格下跌風險，還買入了虛值5600的看跌期權(quán)進行對沖，這樣形成了期貨多頭加期權(quán)雙買的組合，策略制定的出發(fā)點是以一個保險策略進行優(yōu)化。
麥家亮表示，由于前期做了對應的組合策略，回避了價格大幅下跌的風險，同時節(jié)約了資金成本，騰出了更多流動性，基于此，所以在面對白糖價格波動風險時并不擔心，尤其是在期貨價格從5300元/噸止跌反彈階段，又適當增加了期貨多頭頭寸，同時將5600的看跌期權(quán)轉(zhuǎn)換到5300的平值和5200的虛值看跌期權(quán)上作為風險保護，以防市場恐慌進一步蔓延，這在后期價格波動時鎖定了更多的收益，因此，目前對于白糖期現(xiàn)貨價格的波動并不在意。
“期貨收益率與現(xiàn)貨收益率呈線性關(guān)系，而期權(quán)則是非線性關(guān)系�！丙溂伊琳f，通過對期貨和期權(quán)的組合運用，可以衍生出更多鎖定收益、規(guī)避風險的組合策略，因此，期貨與期權(quán)組合運用才能發(fā)揮出更好的效果。接下來，公司還會更加注重對期貨期權(quán)的運用，從這次實踐中可以看出，生產(chǎn)企業(yè)運用衍生品風險管理工具，在抗“疫”中確實發(fā)揮出難以替代的作用。
