油價這點事兒

　　“2020年已經過去4個月了，啥也沒干，就見證歷史了”。這是新近流行的一句俏皮話，無奈中包含了一種超脫。

　　2020年，先是美股指數(shù)3次熔斷，這已經超乎想象，不說絕后，也是空前吧。而本周又讓我們見證一次歷史：原油期貨價格最低跌至-40美元，報收于-37美元。

　　負40美元的價格當然很魔幻，但從原油基本面和金融市場本質看，并非完全不可思議。

　　首先，全球對原油需求大幅減少。受疫情影響，全球經濟處于半停擺狀態(tài)，飛機大量停飛，汽車大量停駛，燃油電廠大量停機，加上運輸不暢導致很多石化廠無法開工，導致原油消耗減少。我們知道在期貨市場上，5%的現(xiàn)貨供需缺口，足以引發(fā)期貨價格上下幾倍的波動。

　　其次是儲存問題。原油儲存體量大，又是危險品，需要專用的儲存設備，不像鋼鐵有個堆場就行，因此它的儲存成本非常高。近期油輪的運價漲了6倍，原因就在于大量油輪被租用來作為原油倉儲。在看不到油價上漲的情況下，光現(xiàn)貨市場就有很多受存貯成本壓力而產生的拋壓，至于期貨市場的實物交割，更是談都別談了，最后只能是不計價位地平多單。沒有對手盤，也就沒了底價。

　　三是生產問題。如果是低產油井，像我們現(xiàn)在的大慶油田，需要磕頭機，甚至還需要注壓，才能把油抽出來，停下來相對簡單。但對高產油井，油是自動流出來甚至噴出來的，要停下來就得封井。一封一開，成本和風險都極大，因此客觀上停不下來，或者能不停盡可能不停。這就跟當年顯像管已虧得一塌糊涂，很多廠商依然要勉力維持生產，一旦停下，這條流水線就報廢了是一個道理。所以油價再低，也要維持產出。況且?guī)讉�主要產油國都是高產油井，原油開采成本很低。

　　所以，前段時間，凡表示要去抄原油底的朋友，我都跟他們說上面這些道理，說我看不到油價的底在哪里，油價什么時候能起來，我也不知道，這取決于疫情何時結束，經濟何時重啟。

　　其實，油價這件事很能說明很多經濟學模型的不靠譜。

　　很多年前，我跟一些朋友講過一個故事。我說，我是一個農民，靠種地為生�，F(xiàn)在糧食價格大幅下降，按照經濟學理論，價格可以調節(jié)供求，糧價跌了，就會減少糧食生產，糧食生產減少了，糧價就上去了，價格機制就發(fā)揮作用了。

　　但是，你們別忘了，我們一家每年至少需要5000元的凈收入，來維持生活開支，這是剛性的。原來我一年賣糧可以有5000元的凈收入，現(xiàn)在糧價跌了，我掙不到5000元了。在這種情況下，只有兩條出路。一條是轉行做別的，但跨行是有壁壘的；另一條就是增加糧食產量，以量增補價跌。

　　所以，經濟學理論中的價格調節(jié)供求需要三個前提。一是我有替代收入來源，二是我對這筆收入的需要不是剛性的，三是我從這一個行業(yè)跨到另一個行業(yè)沒有任何障礙，可以自由跨越無成本。

　　問題是這三個前提根本就不存在，所以，實際情況總是供給過剩導致價格下跌，價格下跌導致供給進一步過剩，直到生產商都活不下去，死掉一大批，供求才重歸平衡。

　　前段時間，人們一直把油價下降解讀為沙特與俄羅斯減產談判破裂，兩國互相打價格戰(zhàn)，來壓倒對方。其實不然，油價和我們上面講的這個故事一樣。一些主要產油國對原油收入的需要具有剛性，減產策略只有在大環(huán)境不壞的情況下作為一種技術手段才能生效。當大的供需環(huán)境變壞的情況下，所謂減產談判，只是一種“以鄰為壑”的圖謀而已，期望對方減產，我偷偷地加緊多賣。

　　經濟學就是常識。所謂世事洞明皆學問，人情練達即文章，就是經濟學。

　　這次原油期貨-37美元的結算價還告訴我們：所有金融衍生品的定價模型都不靠譜，因為它沒有把金融衍生交易中的人性因素考慮進去。換言之，它無法把分形理論說的金融品價格波動的尖峰時刻包含進去，也就是“黑天鵝”。所以，塔勒布說，在風險市場中做交易，一定要有足夠的冗余。

　　這次油價事件讓中國銀行一戰(zhàn)成名。從宏觀角度說，是我們邁出去的步子太大了一點，還沒有培養(yǎng)出一批真正能去國際金融市場搏擊的人才之前，就匆匆忙忙地把一些風險交易品推向普通的平民百姓。從中觀角度說，中行的產品從設計到管理，都存在一系列缺陷。從微觀角度說，我們在做任何一種交易前，是否該自問一下：我了解它嗎？說通俗一點，“不熟不做”，“不知不做”。說雅一點，就是一個能力圈的問題。

　　不管是闖蕩社會還是尋找職業(yè)，抑或是投資，都有一個能力圈問題。只有在能力圈里，我們才是自由的，收獲著并快樂著。