多個(gè)商品品種進(jìn)入技術(shù)牛市

　　6月11日，滬銅期貨再創(chuàng)4個(gè)多月新高，進(jìn)入技術(shù)牛市。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有11個(gè)工業(yè)品期貨品種較年內(nèi)前期低點(diǎn)漲幅超過20%，文華商品指數(shù)自低點(diǎn)反彈逾11%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，投資者預(yù)期主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)重啟措施將提振全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,商品市場反彈向市場傳遞了全球需求改善以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)。

　　商品技術(shù)牛市開啟

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)有11個(gè)期貨品種較年內(nèi)前期低點(diǎn)漲幅超過20%，市場進(jìn)入技術(shù)牛市。

　　具體來看，以2020年內(nèi)最低點(diǎn)反彈開始計(jì)算，截至6月11日收盤，NYMEX原油期貨指數(shù)累計(jì)漲幅超113%，LPG、瀝青、鐵礦石期貨主力連續(xù)合約累計(jì)漲幅均超40%，滬銅、滬錫期貨主力連續(xù)合約漲幅均超30%，焦炭、塑料、熱卷、滬鋁期貨主力連續(xù)合約漲幅均超20%。此外，COMEX黃金期貨指數(shù)累計(jì)漲幅亦超20%。

　　值得一提的是，商品龍頭品種黃金、原油、銅期貨均列在內(nèi)。

　　“銅博士”作為重要工業(yè)原材料，其價(jià)格走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)特征突出，被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。銅收盤價(jià)自3月低點(diǎn)以來上漲了33%，進(jìn)入牛市。國際衍生品市場上看空力量明顯減弱。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布報(bào)告顯示，6月2日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈空倉大幅回落至946手，較前一周大幅減少約90%，此前一周凈空持倉為9639手。今年3-4月，該數(shù)據(jù)最高一度突破2.5萬手。

　　回升預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖

　　中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，新冠肺炎疫情爆發(fā)后，商品市場出現(xiàn)恐慌性下跌，疊加經(jīng)濟(jì)疲弱以及微觀層面利空，一些商品呈現(xiàn)異常波動(dòng)。而后大宗商品均出現(xiàn)不同程度反彈。雖然黃金、滬銅、原油三大品種近期均出現(xiàn)修復(fù)性回升，但從長周期來看，決定這三大品種價(jià)格的核心因素有所不同。決定黃金走勢的是美債收益率，決定滬銅走勢的是全球經(jīng)濟(jì)增速變化，而決定原油價(jià)格的主要是地緣政治，其次是全球經(jīng)濟(jì)。

　　他表示，銅價(jià)持續(xù)回升一定程度上反映出市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期的前景在不斷向好修正。從4月中旬開始，在全球央行大力放水支持經(jīng)濟(jì)的背景下，市場逐漸認(rèn)識(shí)到短期最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過去，對(duì)于歐美地區(qū)重啟經(jīng)濟(jì)預(yù)期在不斷增強(qiáng)。未來幾個(gè)月，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比大概率明顯回升，因此一些前期超跌品種最近都出現(xiàn)明顯的價(jià)格反彈，最近美股持續(xù)上行也是這種預(yù)期的體現(xiàn)。

　　為這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來支撐的，正是全球各主要經(jīng)濟(jì)體不斷出臺(tái)的財(cái)政刺激和貨幣寬松政策。摩根士丹利近期預(yù)測，當(dāng)前寬松周期中，美歐日英四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表到2021年底將累計(jì)擴(kuò)張13萬億美元。

　　出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，高盛近期上調(diào)銅、鋁價(jià)格預(yù)期，并將12個(gè)月期大宗商品回報(bào)率預(yù)期上調(diào)至13.1%。

　　警惕套息交易

　　值得一提的是，今年大宗商品市場總體呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。以期銅為例，目前滬倫比值維持在8.0上方高位。有業(yè)內(nèi)人士提示，需警惕大宗商品套息交易。

　　年初至今，類似機(jī)會(huì)在大宗商品市場并不鮮見。中金公司投資策略分析師馬凱、房啟超表示，近期隨著石油價(jià)格走低，石油市場出現(xiàn)了期貨溢價(jià)，近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期價(jià)格，大量貿(mào)易商租用游輪海上屯油，待價(jià)高后出售進(jìn)而獲利。由于國內(nèi)鋁價(jià)明顯強(qiáng)于海外，因而進(jìn)口套利打開，利用SHFE/LME價(jià)差進(jìn)行鋁錠跨市場套利開始變得流行，2020年4月我國原鋁進(jìn)口量同比增長近3倍。此外，國內(nèi)也有一部分貿(mào)易商利用結(jié)構(gòu)性存款與承兌利差進(jìn)行套利，虛增貿(mào)易量。

　　對(duì)于這類交易，該機(jī)構(gòu)指出，大宗商品融資交易會(huì)創(chuàng)造出額外的流動(dòng)性，給金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，同時(shí)加大商品市場潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵趯?shí)際操作過程中，多個(gè)關(guān)聯(lián)方會(huì)以“一棒接一棒”形式轉(zhuǎn)賣融資標(biāo)的（多數(shù)以倉單，貨物流），不斷重復(fù)融資交易過程，這會(huì)造成國內(nèi)信貸和債務(wù)規(guī)�？焖贁U(kuò)張，在此過程中，大宗商品貿(mào)易商為了名義貿(mào)易流的擴(kuò)大不斷在現(xiàn)貨市場使用授信增加購買，其結(jié)果是被動(dòng)增加庫存。而通過此種方式籌措的熱錢資金，有相當(dāng)一部分比例流入到風(fēng)險(xiǎn)較高的投資標(biāo)的市場，這實(shí)際上干擾了當(dāng)期商品供需平衡，也為市場帶來加大波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。