多個商品品種進入技術牛市
6月11日，滬銅期貨再創(chuàng)4個多月新高，進入技術牛市。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至目前，已有11個工業(yè)品期貨品種較年內(nèi)前期低點漲幅超過20%，文華商品指數(shù)自低點反彈逾11%。
業(yè)內(nèi)人士表示，投資者預期主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟重啟措施將提振全球經(jīng)濟復蘇,商品市場反彈向市場傳遞了全球需求改善以及經(jīng)濟企穩(wěn)信號。
商品技術牛市開啟
據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)有11個期貨品種較年內(nèi)前期低點漲幅超過20%，市場進入技術牛市。
具體來看，以2020年內(nèi)最低點反彈開始計算，截至6月11日收盤，NYMEX原油期貨指數(shù)累計漲幅超113%，LPG、瀝青、鐵礦石期貨主力連續(xù)合約累計漲幅均超40%，滬銅、滬錫期貨主力連續(xù)合約漲幅均超30%，焦炭、塑料、熱卷、滬鋁期貨主力連續(xù)合約漲幅均超20%。此外，COMEX黃金期貨指數(shù)累計漲幅亦超20%。
值得一提的是，商品龍頭品種黃金、原油、銅期貨均列在內(nèi)。
“銅博士”作為重要工業(yè)原材料，其價格走勢與宏觀經(jīng)濟正相關特征突出，被當作經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”。銅收盤價自3月低點以來上漲了33%，進入牛市。國際衍生品市場上看空力量明顯減弱。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布報告顯示，6月2日當周，基金持有的COMEX銅期貨凈空倉大幅回落至946手，較前一周大幅減少約90%，此前一周凈空持倉為9639手。今年3-4月，該數(shù)據(jù)最高一度突破2.5萬手。
回升預示經(jīng)濟回暖
中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川表示，新冠肺炎疫情爆發(fā)后，商品市場出現(xiàn)恐慌性下跌，疊加經(jīng)濟疲弱以及微觀層面利空，一些商品呈現(xiàn)異常波動。而后大宗商品均出現(xiàn)不同程度反彈。雖然黃金、滬銅、原油三大品種近期均出現(xiàn)修復性回升，但從長周期來看，決定這三大品種價格的核心因素有所不同。決定黃金走勢的是美債收益率，決定滬銅走勢的是全球經(jīng)濟增速變化，而決定原油價格的主要是地緣政治，其次是全球經(jīng)濟。
他表示，銅價持續(xù)回升一定程度上反映出市場對全球經(jīng)濟預期的前景在不斷向好修正。從4月中旬開始，在全球央行大力放水支持經(jīng)濟的背景下，市場逐漸認識到短期最悲觀的時刻已經(jīng)過去，對于歐美地區(qū)重啟經(jīng)濟預期在不斷增強。未來幾個月，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比大概率明顯回升，因此一些前期超跌品種最近都出現(xiàn)明顯的價格反彈，最近美股持續(xù)上行也是這種預期的體現(xiàn)。
為這輪經(jīng)濟復蘇帶來支撐的，正是全球各主要經(jīng)濟體不斷出臺的財政刺激和貨幣寬松政策。摩根士丹利近期預測，當前寬松周期中，美歐日英四大央行的資產(chǎn)負債表到2021年底將累計擴張13萬億美元。
出于對全球經(jīng)濟復蘇的預期，高盛近期上調(diào)銅、鋁價格預期，并將12個月期大宗商品回報率預期上調(diào)至13.1%。
警惕套息交易
值得一提的是，今年大宗商品市場總體呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。以期銅為例，目前滬倫比值維持在8.0上方高位。有業(yè)內(nèi)人士提示，需警惕大宗商品套息交易。
年初至今，類似機會在大宗商品市場并不鮮見。中金公司投資策略分析師馬凱、房啟超表示，近期隨著石油價格走低，石油市場出現(xiàn)了期貨溢價，近期合約價格低于遠期價格，大量貿(mào)易商租用游輪海上屯油，待價高后出售進而獲利。由于國內(nèi)鋁價明顯強于海外，因而進口套利打開，利用SHFE/LME價差進行鋁錠跨市場套利開始變得流行，2020年4月我國原鋁進口量同比增長近3倍。此外，國內(nèi)也有一部分貿(mào)易商利用結構性存款與承兌利差進行套利，虛增貿(mào)易量。
對于這類交易，該機構指出，大宗商品融資交易會創(chuàng)造出額外的流動性，給金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，同時加大商品市場潛在波動風險。因為在實際操作過程中，多個關聯(lián)方會以“一棒接一棒”形式轉(zhuǎn)賣融資標的（多數(shù)以倉單，貨物流），不斷重復融資交易過程，這會造成國內(nèi)信貸和債務規(guī)�？焖贁U張，在此過程中，大宗商品貿(mào)易商為了名義貿(mào)易流的擴大不斷在現(xiàn)貨市場使用授信增加購買，其結果是被動增加庫存。而通過此種方式籌措的熱錢資金，有相當一部分比例流入到風險較高的投資標的市場，這實際上干擾了當期商品供需平衡，也為市場帶來加大波動的潛在風險。
