美元走弱 PPI上行 商品漲價(jià)舞動(dòng)周期資產(chǎn)之幡

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，周期資產(chǎn)常常受到追捧，一個(gè)直觀的指標(biāo)是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）出現(xiàn)上行。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份我國(guó)PPI環(huán)比已經(jīng)由降轉(zhuǎn)漲。分析人士認(rèn)為，三、四季度PPI有望進(jìn)一步上行；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)提升的確定性很高，利好周期資產(chǎn)表現(xiàn)；美元走弱背景下，大宗商品價(jià)格不斷上漲，已經(jīng)開(kāi)始舞動(dòng)周期資產(chǎn)的風(fēng)幡。

　　期強(qiáng)股弱

　　隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)下，工業(yè)品期貨漲勢(shì)喜人。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自3月23日低點(diǎn)反彈以來(lái)，國(guó)內(nèi)有色期貨指數(shù)已上漲31%；黑色系期貨指數(shù)自4月初低點(diǎn)以來(lái)反彈了約15%。

　　分析人士表示，國(guó)際流動(dòng)性寬松環(huán)境、美元指數(shù)走弱趨勢(shì)正是這輪商品反彈行情的大注腳�！坝捎诿绹�(guó)疫情控制不力，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，繼續(xù)‘直升機(jī)撒錢’，這會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)的貨幣泛濫，通脹極大概率會(huì)出現(xiàn)�！便y河證券投資顧問(wèn)苗澤在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，黃金、白銀價(jià)格近期迭創(chuàng)新高正反映了這一預(yù)期。

　　中信期貨研究部商品策略組負(fù)責(zé)人劉高超表示，今年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，世界各國(guó)為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，紛紛采取寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限制“放水”。隨著中國(guó)和歐洲各國(guó)疫情逐步得到控制以及伴隨經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，工業(yè)品需求逐步回升，有色金屬、黑色、能源及化工品等工業(yè)品價(jià)格自4月份開(kāi)始逐步止跌回升。

　　“從國(guó)內(nèi)來(lái)看，與工業(yè)息息相關(guān)的銅、鋁、鋅等大宗金屬價(jià)格已經(jīng)普遍從低點(diǎn)大幅上漲，鋼鐵價(jià)格在今年這種高溫多雨的傳統(tǒng)淡季竟然還出現(xiàn)了小幅上漲�！泵鐫煞Q。

　　3月、4月份以來(lái)工業(yè)品漲價(jià)，似乎并未對(duì)股市相關(guān)資產(chǎn)帶來(lái)明顯提振。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，4月份以來(lái)，A股鋼鐵（中信）板塊漲幅約為13%，煤炭板塊漲幅為14%，不及同期上證綜指的漲幅（約20%）。“工業(yè)品領(lǐng)域可能存在著預(yù)期差�！庇蟹治鋈耸恐赋�，隨著PPI數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)可能對(duì)周期資產(chǎn)進(jìn)行重估。

　　工業(yè)品漲價(jià)趨勢(shì)或延續(xù)

　　過(guò)去6個(gè)月，PPI走出了“U”型曲線，目前仍處于上行通道。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，我國(guó)PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則由降轉(zhuǎn)升。

　　“宏觀上看，流動(dòng)性過(guò)剩是全球工業(yè)品價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素。同時(shí)，年初的疫情暴發(fā)以及OPEC+會(huì)議導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格快速尋底，也在一定程度上促使事件過(guò)后的價(jià)格恢復(fù)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是商品在中期獲得支撐的主要?jiǎng)恿�。雖然今年中國(guó)遭遇洪澇災(zāi)害，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)并未受影響。與此同時(shí)，PPI上行、工業(yè)品價(jià)格上行還未被市場(chǎng)充分重視。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川說(shuō)。

　　景川分析，3月制造業(yè)PMI指數(shù)就已見(jiàn)底回升，二季度實(shí)際GDP同比增速大幅回升轉(zhuǎn)正。4月美國(guó)和歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)雙雙見(jiàn)底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇拉動(dòng)工業(yè)品需求。此外，一些國(guó)家疫情還在發(fā)酵，南美多國(guó)還處于疫情風(fēng)險(xiǎn)上升期，導(dǎo)致供給端存在收縮風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上加劇了商品價(jià)格波動(dòng)。

　　“國(guó)內(nèi)的需求預(yù)期仍較為強(qiáng)勁，同時(shí)外需有所改善，大宗品價(jià)格反彈對(duì)于工業(yè)品構(gòu)成了較強(qiáng)的支撐。海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)基建和地產(chǎn)景氣度維持高位，工業(yè)品價(jià)格將延續(xù)上漲趨勢(shì)，PPI迎來(lái)拐點(diǎn)。”景川告訴記者。

　　“通常而言，工業(yè)品的周期與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，其核心是企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力決定了工業(yè)品的供給與需求。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，新一輪庫(kù)存周期啟動(dòng)，上升階段一般約為24個(gè)月，下降階段約12-16個(gè)月。原本自2019年底有望啟動(dòng)的新一輪庫(kù)存周期，被突如其來(lái)的疫情打亂了節(jié)奏。此輪補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)能可能會(huì)弱于以往。但流動(dòng)性在疫情過(guò)后的恢復(fù)，將難以避免促進(jìn)庫(kù)存周期的變化。”景川說(shuō)。

　　有色和黑色板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　苗澤認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度看，周期性品種尤其是資源類品種已經(jīng)逐漸具備配置價(jià)值。

　　劉高超分析，有色金屬方面，受益于前期良好的信貸、地產(chǎn)及基建數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)后期金屬需求依然向好，而海外疫情的惡化（南美、澳洲、非洲等）對(duì)礦端供應(yīng)的沖擊或持續(xù)，有色板塊中的銅和鋁供需相對(duì)偏緊，疊加當(dāng)前全球?qū)捤傻呢泿耪�策，近期銅和鋁價(jià)格繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行概率較大。黑色系方面，市場(chǎng)對(duì)三季度成材需求的預(yù)期依然樂(lè)觀，隨著需求淡季接近尾聲，市場(chǎng)邏輯將由預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，在高需求證偽前，黑色板塊震蕩偏強(qiáng)概率大，而低庫(kù)存的鐵礦石彈性或較大。

　　“原油化工方面，8月起OPEC+等產(chǎn)油國(guó)將收窄減產(chǎn)幅度，而8月中下旬美國(guó)煉廠將進(jìn)入檢修季，后期原油供需或?qū)⒃俣融呄驅(qū)捤桑�油價(jià)下行壓力將加大。此外，目前多數(shù)化工品市場(chǎng)的主要矛盾仍為成本向上與自身供需向下的矛盾。在此背景下，多數(shù)化工品價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)較少，而三大塑料在供需與成本的共振下表現(xiàn)較強(qiáng)，但后期隨著油價(jià)下行壓力增大，化工品市場(chǎng)再度承壓概率較大，其中供需相對(duì)寬松的PTA、乙二醇、甲醇等品種表現(xiàn)或相對(duì)較弱�！眲⒏叱�表示。