上市公司入市套保 商品套保成常態(tài) 外匯套保激增
今年以來(lái)，多類資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，利用衍生品保值增值成為不少上市公司的重要選擇。隨著業(yè)績(jī)預(yù)告、半年報(bào)陸續(xù)發(fā)布，上市公司上半年套保情況浮出水面：商品套保成常態(tài)，外匯套保需求激增。
喜憂參半
今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格寬幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及盈利帶來(lái)壓力。截至目前發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，“商品價(jià)格波動(dòng)”成為不少公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要原因之一。
利用期貨期權(quán)等衍生品工具對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常又被稱為套期保值。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月30日，今年以來(lái)共有315家上市公司發(fā)布帶有“衍生品”字眼的公告，涉及商品衍生品、紙貨投資品、外匯衍生品多個(gè)類別，其中僅上半年就有20多家公司發(fā)布公告稱，擬入市開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)。
從涉及品種來(lái)看，上述公司套保業(yè)務(wù)涉及國(guó)內(nèi)貴金屬、有色金屬、黑色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域約40個(gè)品種，覆蓋了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)大多數(shù)標(biāo)的，如金萊特、云天化、中金嶺南、云南銅業(yè)、鞍鋼股份、圣農(nóng)發(fā)展等數(shù)十家公司已經(jīng)是“老面孔”，期貨套保已經(jīng)成為常態(tài)。
外匯衍生品交易需求激增，今年以來(lái)315家上市公司發(fā)布帶有“衍生品”字眼的報(bào)告中，“外匯衍生品”相關(guān)報(bào)告就有76篇，涉及隆平高科、英飛特、博邁科、建發(fā)股份、茂碩電源、金田銅業(yè)等公司。
從套保目的看，規(guī)避大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、提高盈利能力是多數(shù)公司開(kāi)展商品衍生品業(yè)務(wù)的初衷。衛(wèi)星石化7月30日發(fā)布公告稱，公司已建成以丙烷（LPG）為原材料的C3產(chǎn)業(yè)鏈，其中原材料丙烷（LPG）主要通過(guò)進(jìn)口采購(gòu)。在丙烷價(jià)格波動(dòng)過(guò)程中會(huì)面臨船期變化、下游需求變化等影響，不可避免的存在現(xiàn)貨敞口風(fēng)險(xiǎn)，為有效降低商品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，公司及子公司擬在2020年度開(kāi)展商品衍生品交易。
久日新材5月份公告稱，為實(shí)現(xiàn)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的的資產(chǎn)保值，降低匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響，公司擬開(kāi)展的金融衍生品套期保值業(yè)務(wù)包括外幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、利率互換等業(yè)務(wù)。
從套保結(jié)果來(lái)看，今年上市公司套保成績(jī)有喜有憂。今年1月份，百隆東方發(fā)布公告稱，其持有的棉花期貨持倉(cāng)合約浮虧7100多萬(wàn)元；4月份，遠(yuǎn)大控股公告稱公司進(jìn)行的衍生品交易累計(jì)虧損金額約1360萬(wàn)元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，秦安股份共發(fā)布六次獲得投資收益的公告，公司對(duì)前期建倉(cāng)的期貨投資合約進(jìn)行部分平倉(cāng)的收益額累計(jì)逾1.5億元，超過(guò)去年全年凈利潤(rùn)額1.18億元。
衍生品避險(xiǎn)
“隨著全球化貿(mào)易持續(xù)深化，整個(gè)商品定價(jià)體系圍繞期貨市場(chǎng)定價(jià)體系進(jìn)行。原油、金屬、化工品等期貨商品價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，對(duì)企業(yè)的影響與日俱增。對(duì)于原料價(jià)格成本占比偏高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值已是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理鏈條中不可或缺的一部分，與整個(gè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)緊密契合。因此，多數(shù)大中型企業(yè)都已利用套期保值工具進(jìn)行原料和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理。”中銀國(guó)際期貨有色首席研究員劉超對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
“企業(yè)運(yùn)用期貨以及衍生品工具規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是大勢(shì)所趨�！鄙浇鹌谪浹芯克L(zhǎng)曹有明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，如采掘、冶煉、加工制造類企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和原材料的采購(gòu)成本或產(chǎn)成品價(jià)格高度相關(guān)，而利潤(rùn)的波動(dòng)幅度又遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于價(jià)格的波動(dòng)幅度。因此，控制價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是此類企業(yè)能否盈利的關(guān)鍵。另外，很多企業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，利潤(rùn)本來(lái)就微薄，往往長(zhǎng)時(shí)間處于盈虧邊緣狀態(tài)，難以承受價(jià)格的大起大落，利用期貨或衍生品工具可以比較有效地管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
“但需要注意的是，套期保值的作用在于規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是追求期貨市場(chǎng)盈利，否則教訓(xùn)慘痛。例如中航油、深南電等事件，企業(yè)開(kāi)始都是從保值角度出發(fā)，但最終變成了單邊賭價(jià)格漲跌的投機(jī)，沒(méi)有遵守期貨虧損現(xiàn)貨補(bǔ)，現(xiàn)貨虧損期貨補(bǔ)的期現(xiàn)雙向同步運(yùn)作的保值原則，最終造成了難以彌補(bǔ)的損失�！眲⒊f(shuō)。
套保策略金融化
隨著國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)新品種新工具不斷推出，大宗商品市場(chǎng)不斷完善、成熟，金融化屬性日益增強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司對(duì)衍生品的利用策略將走向多元化、金融化。
劉超表示：“隨著企業(yè)利用套期保值工具能力提升，未來(lái)可以嘗試?yán)闷跈?quán)保值、基差保值、資產(chǎn)組合保值等現(xiàn)代套期保值工具。從風(fēng)險(xiǎn)收益平衡角度去判斷風(fēng)險(xiǎn)，利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，利用策略獲取超額收益的目標(biāo)。在這方面，期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理公司有著較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，可以與企業(yè)相互協(xié)作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而達(dá)到管理風(fēng)險(xiǎn)、追求收益最大化的目標(biāo)�！�
曹有明建議，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以一個(gè)更長(zhǎng)周期視角來(lái)看待衍生品投資的“得”與“失”，要利用商品價(jià)格波動(dòng)的周期性規(guī)律。商品價(jià)格往往要圍繞一個(gè)中樞寬幅震蕩多時(shí)才會(huì)出現(xiàn)類似如2003年-2008年大牛市行情。在寬幅震蕩的過(guò)程中，每個(gè)上漲周期要持續(xù)2-3年，每個(gè)下跌周期要持續(xù)3-4年。在價(jià)格上漲的周期中，如果價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)有利，則賣出套期保值可以少做或者不做；如果價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)不利，則必須要做套期保值，且要加大套保的比例。在下跌周期中也是一樣的道理。
“對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，不可以將套期保值做成單邊投機(jī)。企業(yè)參與衍生品投資最好交給專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)操作，避免出現(xiàn)本來(lái)可以輕易避免的低級(jí)失誤�！辈苡忻髡f(shuō)。
