先融期貨：焦炭期貨“金九銀十”預期仍在

　　中證網(wǎng)訊 （記者 胡雨）上半年焦炭及其他黑色系商品價格跌宕起伏，由于整體需求逐步恢復，5-6月價格下跌后，其估值進入了修復過程。8月21日，先融期貨焦炭和焦煤期貨研究員段智棧接受中國證券報記者采訪時表示，受焦化去產(chǎn)能和宏觀政策影響，目前焦炭期價估值修復有快慢差異，但傳統(tǒng)“金九銀十”的預期仍在，黑色系商品價格有需求支撐。

　　段智棧指出，從基本面來看，在新冠肺炎疫情影響之初，鋼廠、焦化廠原料庫存維持低位，疊加煤礦開工受限、道路運輸不暢等因素，雙焦成為黑色中最強品種，在螺紋、鐵礦大幅下跌時，雙焦并未提降。但3月份運輸環(huán)節(jié)打通，鋼廠原料問題解決后，雙焦現(xiàn)貨開始下跌，而焦炭期貨盤面走勢開始與現(xiàn)貨分化，螺紋鋼期貨合約由3209元/噸漲至3548元/噸，帶動焦炭主力由1733元/噸漲至1879元/噸附近。直到三月中下旬，市場回歸理性，盤面回歸現(xiàn)實后，黑色系商品普跌，焦炭價格在兩個月連降五輪，累計降幅達250元/噸，受進口煤價格沖擊，國內(nèi)主焦跌幅更大，山西主焦由1420元/噸跌至1130元/噸。

　　到了4月底時，盡管海外疫情持續(xù)擴散，但市場對疫情的影響已充分消化，國內(nèi)疫情基本控制，各省之前受疫情影響，工地未開工導致成材累庫到歷史高位，但5月份正處于趕工階段，終端需求較好，疊加宏觀接連釋放利好，業(yè)內(nèi)預計政策落實后將帶動鋼材需求。

　　段智棧同時表示，澳煤進口沖擊減小，這一方面是由于澳煤價格跌至成本線附近，另一方面是全年進口煤炭配額幾乎用盡。目前焦化廠已處于盈虧平衡線附近，成本支撐增強，而五一假期后高速恢復收費，鋼廠、焦化廠運輸成本及貿(mào)易商集港成本增加，種種因素使進入五月份后黑色系商品價格開始回復上漲趨勢。

　　在上半年期價跌宕起伏中，焦炭的整體庫存經(jīng)歷了被動去庫，累庫和主動去庫階段。1-2月焦炭被動去庫，整體庫存由902萬噸降至825萬噸，3-4月累庫階段，庫存至4月底增至883萬噸，6月底再度降至800萬噸左右。整體而言，上半年焦炭庫存的變化，與期貨價格的3次漲跌趨勢可以大致對應，其變化不僅是對當前供需的反應，也和盤面價格一樣，包含了對未來供需的預期。

　　段智棧表示，7月份后由于南方開始進入梅雨季節(jié)，面對傳統(tǒng)淡季，僅靠北方的需求難以有效支撐，價格再次進入下跌區(qū)間，但從目前看，對下半年焦炭依然比較樂觀，原因在于：房地產(chǎn)新開工面積和銷售面積環(huán)比增幅達20%左右，回復速度較快，上半年基建投資引起的需求將在三四季度得到釋放，傳統(tǒng)“金九銀十”的預期仍在，黑色系商品價格有需求支撐。同時，在焦化產(chǎn)能方面，盡管年底前有新投焦化產(chǎn)能，但仍有去產(chǎn)能計劃，因此不能構(gòu)成預期上的利空，對價格實際影響程度取決于投產(chǎn)和去產(chǎn)能落實情況。