期市多元化工具助力中小企業(yè)化解復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　2020年已經(jīng)過(guò)去，但受新冠肺炎疫情影響，很多中小微企業(yè)還沒(méi)“喘過(guò)氣”來(lái)。伴隨價(jià)格波動(dòng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新成為市場(chǎng)共同的心聲。

　　伴隨2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”陸續(xù)結(jié)項(xiàng)，期貨行業(yè)2020年服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式浮出水面，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

　　價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)困擾中小企業(yè)

　　抗疫復(fù)產(chǎn)過(guò)程中，中小企業(yè)面臨不少困難和風(fēng)險(xiǎn)，既包括人工等成本增加、需求減少，還有產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年，多數(shù)大宗商品經(jīng)歷了跌入谷底又大幅修復(fù)反彈的過(guò)程。價(jià)格大跌，企業(yè)面臨產(chǎn)品銷(xiāo)售虧損及庫(kù)存積壓貶值等問(wèn)題；價(jià)格大漲，企業(yè)又擔(dān)心原料采購(gòu)成本上漲及產(chǎn)品滯銷(xiāo)等問(wèn)題。受資金規(guī)模、風(fēng)控能力等因素制約，風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)尤為艱難。

　　在湖北省武漢市浠水縣汪崗鎮(zhèn)，受疫情影響，以五星養(yǎng)雞專(zhuān)業(yè)合作社為代表的雞蛋生產(chǎn)類(lèi)中小企業(yè)普遍面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。該企業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模為120萬(wàn)羽，年雞蛋產(chǎn)量9600噸，在浠水縣蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)約占10%的份額。2020年9-11月，企業(yè)出售的雞蛋量約為800噸/月，同期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在6600-8000元/噸區(qū)間波動(dòng)。

　　安寧天塑包裝有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“安寧天塑”)是云南省的一家塑編企業(yè)，年產(chǎn)7500萬(wàn)條編織袋，聚丙烯年用量5000噸。2020年西南地區(qū)基建需求較好，該企業(yè)獲得大量訂單，但企業(yè)面臨原料采購(gòu)管理的壓力。一是擔(dān)心原料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致訂單虧損；二是擔(dān)心受疫情影響物流不暢，現(xiàn)貨緊缺，可能出現(xiàn)原料供應(yīng)不足的情況。

　　“由于交通等條件限制，云南省化工貿(mào)易大都采取‘一口價(jià)’形式，不利于企業(yè)安排生產(chǎn)，而且由于云南省不是基準(zhǔn)交割地，期現(xiàn)價(jià)差的存在導(dǎo)致企業(yè)直接利用期貨工具進(jìn)行套期保值的操作難度較大。”云晨期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人胡淙海稱。

　　在“北大荒”，黑龍江省襄河農(nóng)場(chǎng)農(nóng)業(yè)科技服務(wù)中心（簡(jiǎn)稱“襄河農(nóng)場(chǎng)”）是一家大豆生產(chǎn)加工企業(yè)，2020年企業(yè)計(jì)劃采購(gòu)5000噸新季大豆用于日常加工生產(chǎn)，但面對(duì)大豆價(jià)格不斷上漲，提前鎖定糧源和采購(gòu)成本的難度隨之加大。

　　對(duì)于飼料原料產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，以武漢銀鵬控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“銀鵬控股”）為代表的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)備受豆粕價(jià)格波動(dòng)困擾。該公司平均庫(kù)存周期為半個(gè)月到一個(gè)月，面對(duì)豆粕價(jià)格大幅波動(dòng)，該公司急需運(yùn)用衍生品工具穩(wěn)定企業(yè)利潤(rùn)、維護(hù)同上下游企業(yè)的貿(mào)易關(guān)系。

　　多元化工具助力破解難題

　　記者梳理2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”結(jié)項(xiàng)書(shū)發(fā)現(xiàn)，針對(duì)上述難題，多數(shù)期貨公司在服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面提出模式差異化、工具多元化及組合策略，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

　　例如，在長(zhǎng)江期貨的幫助下，五星養(yǎng)雞專(zhuān)業(yè)合作社通過(guò)購(gòu)買(mǎi)兩批期權(quán)產(chǎn)品有效實(shí)現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。配合現(xiàn)貨銷(xiāo)售周期，企業(yè)選擇2020年11月到期的亞式期權(quán)產(chǎn)品。在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)擇機(jī)在現(xiàn)貨市場(chǎng)完成銷(xiāo)售，并將期權(quán)頭寸提前了結(jié)。由于受到看跌期權(quán)產(chǎn)品“保護(hù)”，在價(jià)格下行趨勢(shì)中，企業(yè)可以擇機(jī)完成現(xiàn)貨銷(xiāo)售，雖面臨一定的權(quán)利金成本，但相較于期貨套保，企業(yè)節(jié)約了保證金占用，衍生品頭寸整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　國(guó)投安信期貨為襄河農(nóng)場(chǎng)設(shè)計(jì)了“基差點(diǎn)價(jià)+看漲期權(quán)”的含權(quán)貿(mào)易模式：一方面利用“基差點(diǎn)價(jià)”協(xié)助企業(yè)鎖定采購(gòu)成本，另一方面通過(guò)“看漲期權(quán)”保留價(jià)格上漲的額外收益，并將該收益返還農(nóng)戶，以幫助企業(yè)提前鎖定糧源。

　　“該模式既保障企業(yè)增效，又保障農(nóng)民增收，實(shí)現(xiàn)了雙方共贏�！眹�(guó)投安信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，項(xiàng)目共進(jìn)行了5筆操作，權(quán)利金收入26萬(wàn)元，賠付企業(yè)246.27萬(wàn)元，交易手續(xù)費(fèi)6600元，場(chǎng)內(nèi)對(duì)沖盈利247.02萬(wàn)元，項(xiàng)目整體盈利900元。“在有看漲期權(quán)兜底的情況下，企業(yè)提前點(diǎn)價(jià)，鎖定了較低的點(diǎn)價(jià)均價(jià)4646元，相比項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的收盤(pán)價(jià)5639元，節(jié)約了近1000元／噸的成本。”

　　豆粕方面，美爾雅期貨為銀鵬控股設(shè)計(jì)了牛市看漲價(jià)差期權(quán)策略來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“企業(yè)力圖規(guī)避豆粕采購(gòu)價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低套保成本，這與看漲期權(quán)價(jià)差策略匹配度非常高�！泵罓栄牌谪涰�(xiàng)目負(fù)責(zé)人申暢解釋說(shuō)：“企業(yè)共執(zhí)行兩筆價(jià)差交易，權(quán)利金合計(jì)支出26.3萬(wàn)元，企業(yè)豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易量為2065噸。總體而言，由于豆粕價(jià)格上漲，企業(yè)最終選擇將期權(quán)頭寸平倉(cāng)，整體期權(quán)頭寸獲利約16萬(wàn)元。同時(shí)，企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)銷(xiāo)交易，期權(quán)獲利收益折算成現(xiàn)貨，約增加收益78元/噸，在一定程度上起到了降本增收的作用。”

　　針對(duì)云南省PP產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)風(fēng)控管理，云晨期貨也進(jìn)行了一次成功的嘗試。公司對(duì)安寧天塑的兩大擔(dān)憂——原料供應(yīng)緊缺、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提出了針對(duì)性解決方案。一方面，利用自身信息優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)尋找到上游供應(yīng)商——惜凡供應(yīng)鏈管理有限公司（簡(jiǎn)稱“惜凡供應(yīng)鏈”），安寧天塑利用基差貿(mào)易，提前在惜凡供應(yīng)鏈點(diǎn)價(jià)建立虛擬庫(kù)存，保證原材料供應(yīng)安全；另一方面，對(duì)于點(diǎn)價(jià)后的原材料，建議安寧天塑利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，在最終產(chǎn)品定價(jià)后，期貨平倉(cāng)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。該建議得到安寧天塑、惜凡供應(yīng)鏈管理層的高度重視和積極采用。

　　“在基差貿(mào)易中，安寧天塑去年4月采購(gòu)PP430噸，每噸盈利32.55元；5月采購(gòu)PP200噸，每噸盈利31.65元；6月采購(gòu)PP270噸，每噸盈利15元。3個(gè)月下來(lái)，除加工費(fèi)外，平均每噸盈利27.13元。”胡淙海表示。

　　“希望交易所推出更多衍生品工具，讓實(shí)體企業(yè)有更多選擇。也希望交易所進(jìn)一步整合金融同業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源，推動(dòng)產(chǎn)融深度融合、協(xié)同發(fā)展。”申暢建議。