助力“碳達峰”焦炭期貨為產(chǎn)業(yè)鏈風險管理提供新方案

　　2021年，是焦炭期貨服務供給側結構性改革、服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展10年的著力點，更是期貨市場助力煤炭“十四五”轉型發(fā)展、助力“碳達峰、碳中和”國家戰(zhàn)略的新起點。“未來，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要密切關注衍生品市場，運用衍生品工具為企業(yè)管理風險，進一步維護穩(wěn)定經(jīng)營�！苯邮苤袊�證券報記者采訪的相關人士表示，經(jīng)過多年的市場考驗，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對金融工具的認知和運用能力不斷提高。焦炭期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)搭建起期貨現(xiàn)貨結合、場內場外協(xié)同的全方位衍生避險體系，提供有效的定價工具，將深化服務國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略，服務“十四五”焦炭行業(yè)高質量發(fā)展。

　　亟需風險管理工具

　　焦炭是煤化工最重要的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品之一，上承我國主要能源——煤炭，下接國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)——鋼鐵，市場規(guī)模大、行業(yè)涉及面廣。我國是傳統(tǒng)的焦炭生產(chǎn)和出口大國。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年，我國焦炭年產(chǎn)量均超過4億噸，2020年產(chǎn)量達4.71億噸，與2019年基本持平。雖然產(chǎn)量增速減緩，但總量仍位居全球首位。

　　可以說，焦炭是我國重要的戰(zhàn)略性能源，直接影響鋼鐵行業(yè)等國家支柱性工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，進而關系到我國國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。然而，在過往的10年間，無序、粗放型發(fā)展一度是焦炭行業(yè)的代名詞，成為限制焦化行業(yè)高質量發(fā)展的痼疾。一方面，無序擴張生產(chǎn)造成了焦炭長期供給過剩。從2004年起，焦炭產(chǎn)量保持在高位，但消費量增速有所放緩；2012年至2015年，國內外鋼鐵行業(yè)低迷運行導致焦炭消費量下降，2015年焦炭消費量甚至出現(xiàn)了負增長；2016年至2018年，產(chǎn)業(yè)逐步走向供過于求的局面，利潤逐年收縮。

　　另一方面，由于生產(chǎn)1噸焦炭需要1.15-1.33噸焦煤，焦煤價格上漲侵蝕了焦化生產(chǎn)的利潤。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年10月，焦煤期貨主力合約500元/噸，此后持續(xù)震蕩上行，短短一年內最高漲至1500元/噸的高位，近年來則維持1000至1800元/噸的區(qū)間震蕩格局。

　　“焦化企業(yè)的無序擴張和焦煤價格大漲，加劇了企業(yè)在供銷兩端的價格波動風險�！蹦呈袌鋈耸繉χ袊�證券報記者回憶說。公開數(shù)據(jù)顯示，在焦炭期貨上市的2011年，日照港1級冶金焦市場平均價約為2174元/噸，隨后價格持續(xù)走低，至2016年降至1318元/噸。進入2016年后，在供給側結構性改革影響下，行情景氣度明顯回升，從2016年底至今的該品種價格長期保持在2000元/噸以上。

　　2011年焦炭期貨上市為焦化企業(yè)、鋼鐵企業(yè)開辟風險管理途徑，企業(yè)結合自身庫存情況及經(jīng)營發(fā)展需要，制定嚴格的期貨套期保值方案，使現(xiàn)貨經(jīng)營風險得以規(guī)避，讓企業(yè)不再“一條腿”走路，有效鎖定了原料和產(chǎn)品價格波動風險，進而提升了行業(yè)整體經(jīng)營效益和綜合競爭力。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，焦炭期貨單邊成交量1692.22萬手、日均持倉量19.32萬手，同比分別增長133%、34%；法人客戶持倉占比達47.74%，法人客戶持倉近半數(shù)。市場各方對焦炭期貨參與度明顯提升。

　　“期貨＋期權”雙保險

　　行業(yè)人士介紹，2011年，焦炭行業(yè)進入淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)的轉型階段。到了2016年，供給側結構性改革引發(fā)行業(yè)大調整、大變革。在市場格局深刻變化影響商品價格、利潤波動的時期，手持“利器”的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在經(jīng)營時有了管理風險的工具：面對原料上漲，下游企業(yè)大可不必擔心貨源和價格；面對成品價格下跌，上游企業(yè)也可以鎖定生產(chǎn)利潤。

　　近年來，在交易所、期貨公司等支持下，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)探索期權工具對管理庫存風險、穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營的應用模式，一些焦化企業(yè)對下游鋼廠開展含權貿(mào)易。尤其在2020年，企業(yè)充分利用期貨、期權工具在風險管理方面得天獨厚的優(yōu)勢，通過套期保值在一定程度上幫助企業(yè)規(guī)避價格變動的風險，幫助企業(yè)抗疫復產(chǎn)。

　　銀河期貨總經(jīng)理楊青表示，銀河期貨在2020年服務國內某鋼廠，完成2筆場外期權交易，合計交易量1萬噸，產(chǎn)品周期累計近5個月，實現(xiàn)了為企業(yè)降低采購成本、庫存保值增值等效果。其中，某產(chǎn)業(yè)企業(yè)擔心焦炭庫存貶值，通過銀河期貨買入J2009執(zhí)行價格為1870-1780元/噸的歐式熊市價差策略組合，支出權利金單價為38.94元/噸。由于策略周期內現(xiàn)貨價格上漲，該筆交易最終期貨價格收在1955.5元/噸，企業(yè)雖然最終未行權，但該筆場外期權仍起到了保護庫存價值的作用。

　　“參與場外期權的企業(yè)感受最深的是，在現(xiàn)貨價格上漲的情況下，利用場外期權工具進行套期保值，期權端可以選擇不行權，不會侵蝕現(xiàn)貨端盈利，最大虧損即為建倉時所需權利金。另外利用場外期權工具進行買入套期保值，無需繳納保證金，不必擔心現(xiàn)金流不足的問題，從而能夠更好地幫助企業(yè)提高抗風險能力�！彼�說。

　　“旭陽在開展期貨業(yè)務的時候，始終秉承著不搞投機、不脫離實業(yè)的原則，積極參與期貨市場，旭陽焦化所有敞口焦炭按照100%比例進行期貨套保�！毙耜柦够�集團副總裁王鳳山說，通過期貨套保，旭陽焦化獲取了階段性行業(yè)平均利潤，降低了企業(yè)利潤波動率；以更低的成本實現(xiàn)庫存管理，提升了企業(yè)抗風險能力，收益更加穩(wěn)定。

　　南京鋼鐵股份有限公司聯(lián)席總裁姚永寬介紹，目前公司主要是運用焦炭期貨對遠期交付鎖價訂單的成本端進行買入套保，進而達到鎖定加工利潤的目的。該模式已成為南鋼股份采購焦炭常態(tài)化套保，符合條件的鎖價訂單發(fā)起套保流程，期現(xiàn)對沖結果基本為正，有利地促進了公司管理價格風險、提高客戶粘性并塑造了企業(yè)競爭力。經(jīng)過十年對期貨工具的運營，南鋼股份深刻體會到焦炭期貨給產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展的深遠意義。

　　上述人士表示，對于傳統(tǒng)碳排放“大戶”的煤炭、鋼鐵行業(yè)，“碳達峰、碳中和”或將加大供需兩端的不確定性：供給端，減少碳排放或加大焦炭限產(chǎn)預期；需求端，鋼鐵減產(chǎn)帶來焦炭需求預期下降。此前工信部多次表態(tài)，要求2021年鋼鐵產(chǎn)量保持同比下降。目前高爐的碳排放量高于電路排放量，因此以焦炭、鐵礦石為原料的高爐生產(chǎn)也將受到更大的影響。為此，焦炭衍生品市場必將推出更多新工具和新模式，建成場內場外協(xié)同的多層次衍生品體系，推動產(chǎn)融深層次結合，在服務焦炭產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、服務國家戰(zhàn)略方面行穩(wěn)致遠。