市場(chǎng)人士：盡快開(kāi)發(fā)廢鋼期貨 完善大宗商品避險(xiǎn)體系

　　今年以來(lái)，受全球鋼鐵市場(chǎng)大幅回暖、國(guó)際貿(mào)易摩擦、原料供應(yīng)不確定、貨幣政策等因素影響，鐵礦石、廢鋼等鋼鐵原料商品出現(xiàn)短期供需錯(cuò)配，價(jià)格持續(xù)上漲。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的眾多業(yè)界人士表示，目前國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格無(wú)論是漲幅還是絕對(duì)價(jià)位，均低于境外普氏指數(shù)、衍生品及境內(nèi)港口現(xiàn)貨，較好地發(fā)揮了價(jià)格“壓艙石”的作用。同時(shí)，廢鋼價(jià)格大幅波動(dòng)也表明，積極開(kāi)發(fā)廢鋼期貨品種迫在眉睫。

　　廢鋼價(jià)格漲幅更高

　　中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至5月7日，國(guó)際鐵礦石62%普氏價(jià)格指數(shù)從年初的164.50美元/噸上漲至212.75美元/噸（漲幅達(dá)29%），歷史上首次突破200美元/噸大關(guān)；同期，美國(guó)1號(hào)重型廢鋼價(jià)格從年初的300美元/噸上漲至440美元/噸，漲幅高達(dá)47%。鐵礦石作為全球性資源，境外境內(nèi)關(guān)聯(lián)程度較高，普氏價(jià)格指數(shù)大幅上漲波及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨（青島港61%金布巴粉，下同）、期貨價(jià)格上行，5月7日國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨、鐵礦石期貨價(jià)格分別為1399元/噸（折算國(guó)內(nèi)期貨標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格1562.54元/噸）、1205.5元/噸，較年初分別上漲32%、21%。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，從去年以來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)行看，在鐵礦石價(jià)格上漲、全球定價(jià)基于境外普氏價(jià)格的背景下，參考長(zhǎng)期貼水于普氏、現(xiàn)貨的期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)，利用期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒊蔀楦纳畦F礦石定價(jià)機(jī)制、維護(hù)鋼鐵行業(yè)利益的有效方式。同時(shí)，從鐵礦石期貨波動(dòng)小于國(guó)際普氏和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、成為價(jià)格“壓艙石”來(lái)看，廢鋼價(jià)格大幅波動(dòng)提示我們，應(yīng)積極考慮開(kāi)發(fā)其期貨品種。

　　供需變化+長(zhǎng)期定價(jià)機(jī)制影響

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外鋼鐵市場(chǎng)回暖、原料需求旺盛、全球量化寬松等共同推動(dòng)鐵礦石供需緊平衡，是礦價(jià)波動(dòng)的直接原因。

　　全球方面，根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，一季度全球粗鋼產(chǎn)量為4.869億噸，同比增長(zhǎng)10%。鋼鐵產(chǎn)量大增推高全球鐵礦石、廢鋼等原料需求，加劇了包括中國(guó)在內(nèi)的全球鋼鐵原料供需緊平衡，進(jìn)而支撐市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

　　而在供給端，受雨季、防疫等因素影響，海外鐵礦石產(chǎn)量不及預(yù)期。一季度淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為6800萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的7200萬(wàn)噸；力拓公司皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7641萬(wàn)噸，同比下降2%，加劇了市場(chǎng)對(duì)鐵礦石供給偏緊的擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)，今年全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，各國(guó)啟動(dòng)了量化寬松措施，大宗商品下游需求提振，帶動(dòng)多個(gè)商品板塊高位運(yùn)行，作為全球性資源和基礎(chǔ)性工業(yè)原料的鐵礦石難免不受到影響。

　　國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)海關(guān)總署、中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，一季度我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為2.7億噸，同比增長(zhǎng)15.6%，大幅高于全球增幅，尤其國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)維持較好水平，多地限產(chǎn)政策尚未落地，原料需求強(qiáng)勁。鑒于近年我國(guó)鋼材出口明顯多于進(jìn)口，從今年5月1日起，我國(guó)調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅，對(duì)生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實(shí)行零進(jìn)口暫定稅率，并適當(dāng)提高部分產(chǎn)品出口關(guān)稅、取消部分產(chǎn)品出口退稅，以此鼓勵(lì)我國(guó)鋼材進(jìn)口、減少出口，適量壓減鋼鐵產(chǎn)量，減少我國(guó)對(duì)進(jìn)口鐵礦石的依賴(lài)。

　　上述市場(chǎng)人士分析，除了供需緊平衡的直接因素外，鐵礦石上漲的背后也有長(zhǎng)期以來(lái)鐵礦石定價(jià)基于境外普氏價(jià)格、國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)不平衡的深層因素。

　　永安期貨北京研究院副院長(zhǎng)朱世偉指出，2010年以來(lái)，四大礦山主要采用普式指數(shù)來(lái)定價(jià)，該指數(shù)存在采集過(guò)程不公開(kāi)不透明、“小樣本決定大市場(chǎng)”等機(jī)制缺陷，其“易漲難跌”的弊端飽受市場(chǎng)爭(zhēng)議。但相比于四大礦山的集中格局，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)高度分散，處于議價(jià)權(quán)的弱勢(shì)方，因而被動(dòng)跟隨境外礦山、采用境外普氏指數(shù)來(lái)定價(jià)。

　　市場(chǎng)人士提示，鐵礦石是全球性品種，2020年全球鐵礦石產(chǎn)量估計(jì)約21.9億噸；根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為11.7億噸。據(jù)此初步估算，境外鐵礦石消費(fèi)量超過(guò)10億噸。因此鐵礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的是全球影響，而非僅僅中國(guó)，只是中國(guó)需求占全球產(chǎn)量一半，需求集中使得中國(guó)對(duì)漲價(jià)影響感受更深。同期，作為原料的廢鋼價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，這對(duì)使用廢鋼比例較高的歐美鋼鐵企業(yè)影響較大。

　　值得注意的是，4月30日至5月6日，國(guó)際期貨市場(chǎng)從農(nóng)產(chǎn)品到工業(yè)品期貨“漲聲一片”，ICE布倫特原油主力合約收盤(pán)價(jià)上漲2.77%；LME鉛、銅期貨價(jià)格漲幅分別為3.59%、3.12%；新交所鐵礦石掉期主力合約漲幅為8.81%。

　　今年5月以來(lái)，工業(yè)金屬價(jià)格大漲，銅、鋁、錫、鉛等商品價(jià)格相繼突破歷年新高。鐵礦石、廢鋼等商品價(jià)格上漲不能孤立來(lái)看，更多應(yīng)是在需求恢復(fù)上升、貨幣量化寬松等背景下對(duì)商品價(jià)格的整體重構(gòu)。

　　擔(dān)當(dāng)價(jià)格“壓艙石”

　　中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至5月7日，鐵礦石港口現(xiàn)貨、新交所鐵礦石掉期主力合約和普氏指數(shù)分別漲至1399元/噸、201.72美元/噸和212.75美元/噸，普氏指數(shù)歷史首次突破200美元/噸大關(guān)；折算為國(guó)內(nèi)期貨標(biāo)準(zhǔn)品分別對(duì)應(yīng)為1562.54元/噸、1561.98元/噸和1645.45元/噸，年初至今漲幅分別為32%、33%和29%；同期，我國(guó)從日本進(jìn)口H2中型廢鋼價(jià)格（不含進(jìn)口關(guān)稅的到岸價(jià)）漲幅達(dá)35%，高于鐵礦石價(jià)格漲幅。而同期國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從999元/噸上漲至1205.5元/噸，漲幅21%，均低于前述鐵礦石價(jià)格，也大大低于尚未開(kāi)展期貨交易的廢鋼價(jià)格漲幅。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，從運(yùn)行實(shí)際來(lái)看，在現(xiàn)有普氏、新交所期貨和掉期、國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨、國(guó)內(nèi)期貨這一鐵礦石價(jià)格體系中，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨發(fā)揮了現(xiàn)貨和產(chǎn)業(yè)“溫度計(jì)”作用，及時(shí)反映現(xiàn)貨供需變化和預(yù)期，跟隨境內(nèi)外現(xiàn)貨、衍生品價(jià)格波動(dòng)。同時(shí)，鐵礦石期貨絕對(duì)價(jià)格、漲幅均長(zhǎng)期低于境內(nèi)港口現(xiàn)貨和境外指數(shù)、衍生品，鐵礦石期貨對(duì)它們的價(jià)格貼水幅度保持在200元-400元/噸，有效發(fā)揮了價(jià)格“壓艙石”作用，一定程度上抑制了現(xiàn)貨價(jià)格、指數(shù)過(guò)快上漲態(tài)勢(shì)。

　　發(fā)揮期貨功能仍需產(chǎn)融合力

　　從期貨成交情況看，由于高保證金水平及較嚴(yán)的交易限額，今年國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨交投規(guī)模和活躍度較去年下降較多：一是成交持倉(cāng)量下降。今年前4個(gè)月日均單邊成交量、持倉(cāng)量分別為46.23萬(wàn)手、71.03萬(wàn)手，較去年同期分別下降58%、22%。二是能夠反映投機(jī)度的成交持倉(cāng)比較低。前4個(gè)月鐵礦石成交持倉(cāng)比處于0.65的較低水平，大幅低于去年同期1.19左右的水平，也低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)活躍品種1以上的水平。三是法人客戶(hù)積極參與。前4個(gè)月法人客戶(hù)超過(guò)7000家，持倉(cāng)占比51%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

　　就在國(guó)內(nèi)對(duì)鐵礦石期貨加強(qiáng)監(jiān)管、降低交易熱度和規(guī)模的同時(shí)，近年來(lái)新交所鐵礦石掉期和期貨的成交持倉(cāng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。有市場(chǎng)人士統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月，新交所鐵礦石掉期和期貨總?cè)站�持倉(cāng)量為78.26萬(wàn)手，同比上漲26%，較2019年同期大幅上漲54%，目前持倉(cāng)規(guī)模已超過(guò)國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨。

　　記者了解到，去年以來(lái)，大商所堅(jiān)持市場(chǎng)監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)服務(wù)兩手抓。一方面，通過(guò)持續(xù)加強(qiáng)鐵礦石期貨交易監(jiān)管、收嚴(yán)交易限額和持倉(cāng)限額、提高交易保證金比例等措施，大幅有效抑制投機(jī)交易空間，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；另一方面，持續(xù)增加可交割品牌和交割廠庫(kù)、降低產(chǎn)業(yè)交割成本，積極推進(jìn)鐵礦石合約和交割制度進(jìn)一步優(yōu)化工作，并研究推動(dòng)再生鋼鐵原料等品種開(kāi)發(fā)，以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)訴求、服務(wù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　相關(guān)專(zhuān)家表示，期貨功能的發(fā)揮依賴(lài)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的深度參與所形成的產(chǎn)融合力。去年年底，工信部發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出，“增強(qiáng)鐵礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，研究建立更加公開(kāi)、公正、透明的鐵礦石定價(jià)體系”“發(fā)揮鐵礦石期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能”。今年4月20日，工信部表態(tài)，鼓勵(lì)冶煉企業(yè)及加工企業(yè)進(jìn)行期貨套期保值交易。

　　上述人士表示，在供需結(jié)構(gòu)不平衡、高度依賴(lài)進(jìn)口、普氏指數(shù)“易漲難跌”的局面下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)應(yīng)正視期貨功能，主動(dòng)參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)融深度結(jié)合發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)的基礎(chǔ)性功能，共同推動(dòng)建立公開(kāi)透明的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，努力改變鐵礦石定價(jià)被動(dòng)局面、有效對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量平穩(wěn)發(fā)展。