商品“盛宴”背后存隱憂 實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求旺盛

　　去年11月開始，以銅為代表的大宗商品啟動(dòng)強(qiáng)勁上漲行情，順周期行業(yè)多頭盛宴隨之開啟。在5月11日盤中，滬銅期貨2107合約最高漲至78470元/噸，較去年9月的低點(diǎn)50800元/噸上漲近55%。大宗商品的持續(xù)上漲，不僅令產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)頭疼，也引發(fā)了相關(guān)部門的關(guān)注。

　　在5月26日開始的“第十八屆上海衍生品市場(chǎng)論壇主題峰會(huì)”上，中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對(duì)大宗商品的兇猛漲勢(shì)，越來越多的實(shí)體企業(yè)加大運(yùn)用衍生品工具去管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營，并且收到了良好的效果。

　　上期所理事長姜巖在論壇上表示，期貨市場(chǎng)是提供連續(xù)、公開、權(quán)威價(jià)格的場(chǎng)所，與時(shí)俱進(jìn)、貼合市場(chǎng)實(shí)踐的治理體系是市場(chǎng)有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)。上期所將始終堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”原則，堅(jiān)持底線思維，緊密跟蹤市場(chǎng)變化，大力排查異常交易和惡意炒作行為，及時(shí)采取有針對(duì)性措施，做好期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，遏制價(jià)格不合理波動(dòng)，提升一線市場(chǎng)監(jiān)管與治理效能，以“零容忍”踐行者為己任，堅(jiān)決打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。

　　銅價(jià)飆升 下游企業(yè)陷“窘境”

　　中國證券報(bào)記者了解到，面對(duì)今年春節(jié)“就地過節(jié)”號(hào)召，國內(nèi)有色下游加工企業(yè)節(jié)后復(fù)工提前。然而，由于不少下游企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季前的原料備貨尚未完全采購到位，面對(duì)銅等有色金屬價(jià)格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價(jià)能力不足的情況下，原材料價(jià)格上漲無疑削弱了企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營帶來了不利影響。

　　“據(jù)接觸到的某加工企業(yè)反饋，由于銅價(jià)處在高位，企業(yè)過于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致庫存水平原本就不高，而春節(jié)假期后銅價(jià)快速上漲，庫存更是進(jìn)一步消耗，由于訂單不穩(wěn)定，銅價(jià)劇烈波動(dòng)預(yù)期上升，企業(yè)也不敢盲目采購原材料。目前該企業(yè)處于零庫存狀態(tài)，已經(jīng)對(duì)正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了重大影響。”中信建投期貨分析師張維鑫介紹。

　　國泰君安期貨分析師季先飛告訴中國證券報(bào)記者，對(duì)于下游加工企業(yè)來說，生產(chǎn)受上游成本上升和終端消費(fèi)壓價(jià)（加工費(fèi)）的雙重壓力。在金屬價(jià)格上漲行情中，加工企業(yè)采購原料的價(jià)格抬升，生產(chǎn)成本提高，利潤空間受到擠壓，可能會(huì)左右企業(yè)的原料備貨需求。同時(shí)，終端企業(yè)產(chǎn)成品銷售價(jià)格難以同步上調(diào)，必然向上游企業(yè)壓低銅材的加工費(fèi)。

　　除此之外，張維鑫表示，對(duì)于終端用銅企業(yè)而言，銅價(jià)的上漲增加了成本壓力。據(jù)了解，在銅價(jià)快速上漲的情況下，半導(dǎo)體封裝、銅箔基板（CCL）等以銅為主要原料的電子廠面臨成本走高壓力。據(jù)目前了解，全球半導(dǎo)體封測(cè)龍頭日月光投控以及聯(lián)茂、騰輝、臺(tái)燿等CCL廠均啟動(dòng)漲價(jià)動(dòng)作應(yīng)對(duì)。然而漲價(jià)的動(dòng)作很難連續(xù)進(jìn)行，在漲價(jià)真空期也可能遭受原材料價(jià)格上漲帶來的損失。

　　新湖期貨有限公司董事長馬文勝在論壇間隙接受采訪時(shí)表示，有很多企業(yè)充分利用了期貨市場(chǎng)功能，以銅企業(yè)來看，很多線纜企業(yè)在拿到訂單以后，通過期貨鎖住了原材料價(jià)格的成本，它們?cè)谶@一輪大幅上漲過程中，不僅沒有因?yàn)閮r(jià)格的上漲而造成企業(yè)成本上升，反而因?yàn)樘灼诒Ｖ凳沟美麧櫛容^穩(wěn)定。有的企業(yè)不僅是利用期貨，還會(huì)利用期權(quán)。

　　應(yīng)對(duì)漲價(jià) 有企業(yè)拿出百億元做套保

　　針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲，中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，越來越多的企業(yè)開始運(yùn)用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其中寧德時(shí)代擬投入不超過100億元，對(duì)鎳、鋁、銅進(jìn)行套期保值。格力電器也表示，2021年擬投入不超過60億元開展大宗材料套期保值，品種為銅、鋁，套期保值業(yè)務(wù)期限不超過1年。

　　據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2020年全年，A股有近500家上市公司發(fā)布了750份關(guān)于套期保值的公告，較2019年增長近50%。今年以來，也有近400家上市公司發(fā)布了套期保值公告，涉及行業(yè)有有色金屬、環(huán)保、建材等。

　　馬文勝表示，期貨市場(chǎng)的應(yīng)用可以為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，包括為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)起到了很好的作用。鋼鐵行業(yè)也建立了從鐵礦石到成材的衍生品市場(chǎng)，形成了完善的衍生品市場(chǎng)體系。實(shí)體企業(yè)要和衍生品市場(chǎng)緊密的結(jié)合，形成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。

　　特變電工表示，由于銅鋁材需求量巨大，特變電工一直堅(jiān)持對(duì)銅鋁等大宗原材料進(jìn)行套期保值，部分沒有期貨產(chǎn)品的原材料則通過和供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作、簽訂長單等方式，保持原材料長期穩(wěn)定供應(yīng)。由于早有籌劃，公司初步判斷大宗商品漲價(jià)不會(huì)對(duì)公司營業(yè)毛利率造成較大影響。

　　格力電器表示，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大宗材料特別是銅、鋁等現(xiàn)貨的價(jià)格基本參照上海期貨交易所的價(jià)格定價(jià)，冶煉商、貿(mào)易商、消費(fèi)商都以交易所每日的金屬價(jià)格走勢(shì)作為定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)通過期貨市場(chǎng)套期保值已成為穩(wěn)定經(jīng)營的必要手段。

　　寧德時(shí)代表示，為減少生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)給公司經(jīng)營帶來的不利影響，計(jì)劃開展商品套期保值業(yè)務(wù)，以有效管理價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。根據(jù)公司經(jīng)營及業(yè)務(wù)需求情況，公司擬對(duì)未來5年所需的部分金屬原材料進(jìn)行套期保值，上述業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過人民幣100億元。交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。