期權(quán)市場五年蝶變：市場規(guī)模節(jié)節(jié)高 風(fēng)險管理精細化
自2017年我國首個商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市以來，我國期權(quán)市場蓬勃發(fā)展，商品期權(quán)品種日益豐富，服務(wù)產(chǎn)業(yè)范圍越來越廣，市場規(guī)模穩(wěn)步增加。來自中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前我國已上市20個期貨期權(quán)品種，包括19個商品期貨期權(quán)以及滬深300股指期貨期權(quán)。其中，2021年全國商品期權(quán)累計成交量2.15億手，累計成交額2627.79億元，日均持倉量227.3萬手，同比分別增長97.33%，134.31%，27.10%。
接受采訪的市場人士表示，作為推出我國首個商品期權(quán)的交易所，大商所期權(quán)市場在五年中快速成長，2021年期權(quán)成交量、成交額和日均持倉量分別占全國商品期權(quán)市場的47.63%、41.53%和55.74%。
市場規(guī)模穩(wěn)步擴大
大商所自2002年開始進行期權(quán)交易的準(zhǔn)備工作，并于2017年3月31日成功上市我國首個商品期權(quán)——豆粕期權(quán)，填補了國內(nèi)商品期權(quán)的空白，改變了國內(nèi)商品期貨市場20多年來只有期貨工具的歷史。
從大商所數(shù)據(jù)可以看到，五年來我國期權(quán)市場得到了快速發(fā)展。該所目前已上市豆粕、玉米、棕櫚油、鐵礦石、液化石油氣（LPG）、聚丙烯、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯共8個期權(quán)品種，累計掛牌20766個合約。
同時，期權(quán)市場流動性供需穩(wěn)定，占標(biāo)的期貨比重不斷提升。如豆粕期權(quán)期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%，期權(quán)期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23.0%。
促進期貨市場價格發(fā)現(xiàn)
相關(guān)人士表示，五年來我國期權(quán)市場功能逐步發(fā)揮，通過與期貨市場有效聯(lián)動，促進期貨市場價格發(fā)現(xiàn)，緩解期貨市場價格波動壓力。
以棕櫚油期權(quán)為例，2022年3月初，隨著地緣局勢緊張，疊加主產(chǎn)地馬來西亞和印尼勞工緊缺等因素影響，棕櫚油期貨價格持續(xù)上行，突破12000元/噸。棕櫚油期權(quán)成交量隨之放大，并在3月2日和4日分別達到27.1萬手和33.5萬手。尤其是棕櫚油期權(quán)主力系列P2205行權(quán)價格為10000元、9000元、8000元和7000元的看跌期權(quán)成交活躍，且增倉明顯，3月4日期權(quán)期貨成交比19.8%，期權(quán)期貨持倉比63.9%，均達到歷史最高水平。與此同時，隨著棕櫚油價格3月4日回落，P2201主力系列期權(quán)隱含波動率從今年年初的30%攀升至55%，同期標(biāo)的歷史波動率僅上升6個百分點至36%�？梢�，在市場風(fēng)險急劇增加的情況下，棕櫚油期權(quán)為標(biāo)的期貨提供了波動性風(fēng)險管理渠道，緩釋風(fēng)險管理壓力，有效分擔(dān)了標(biāo)的市場風(fēng)險。
豐富價格風(fēng)險管理工具
期權(quán)作為非線性的衍生工具，提供了更加豐富的價格風(fēng)險管理手段。接受采訪的相關(guān)人士介紹，隨著場內(nèi)期權(quán)陸續(xù)豐富，相關(guān)產(chǎn)業(yè)套保思路開始轉(zhuǎn)變，從原來使用單一期貨工具，到構(gòu)建期貨、期權(quán)組合開展風(fēng)險管理，特別是風(fēng)險承受能力較低的主體利用期權(quán)“保險”功能，避免了行情不利時追加保證金的壓力。而且，與期貨只能根據(jù)當(dāng)前市場行情成交建倉不同，期權(quán)可以根據(jù)自身對成本和收益目標(biāo)的需要，靈活選擇未來買入或賣出商品的價格，這為相關(guān)主體開展精細化管理風(fēng)險提供了重要途徑。
此外，場內(nèi)期權(quán)的推出也潛移默化地影響著傳統(tǒng)的基差貿(mào)易，目前大型油廠、風(fēng)險管理子公司等都開始積極為下游客戶提供附加價格保護的基差合同�！拔覀兺鶗诨詈贤凶鰝�封頂?shù)膬r格，或者為客戶提供二次點價的機會，這相當(dāng)于客戶向我們購買了一個看漲期權(quán)，這是最簡單的含權(quán)合同�！蹦炒笮陀蛷S負責(zé)人說：“我們還可以根據(jù)客戶自身的需求設(shè)計不同的策略，降低獲得價格保護的費用。如客戶認為豆粕價格將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩，則可以在買一個看漲期權(quán)的同時，再賣一個看跌期權(quán)。相應(yīng)地，我們承擔(dān)的波動率風(fēng)險便通過場內(nèi)豆粕期權(quán)進行對沖�！�
