發(fā)揮期市風(fēng)險(xiǎn)管理作用 助力上市公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)
中證網(wǎng)訊（記者 張利靜 馬爽）為貫徹《期貨和衍生品法》、“鼓勵(lì)利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)”精神，提升上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力，6月30日，鄭州商品交易所（簡稱“鄭商所”）與深圳證券交易所（簡稱“深交所”）聯(lián)合開展“深市上市公司期貨業(yè)務(wù)系列培訓(xùn)”啟動(dòng)儀式及首場培訓(xùn)。此次系列培訓(xùn)將在下半年持續(xù)開展，內(nèi)容涵蓋期貨衍生品市場監(jiān)管體系、衍生品業(yè)務(wù)內(nèi)控框架搭建、套期會(huì)計(jì)處理、信息披露、場外衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理策略、套保案例分享等，邀請(qǐng)業(yè)界知名專家授課講解，引導(dǎo)上市公司合規(guī)有序參與期貨市場，助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
應(yīng)對(duì)外部不確定性 上市公司提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力
深交所副總經(jīng)理李鳴鐘在致辭中表示，2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，各地政府相繼出臺(tái)支持資本市場發(fā)展、提高上市公司質(zhì)量專項(xiàng)文件，多個(gè)文件中均提到，要引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)合理審慎利用期貨市場，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。此次培訓(xùn)，正是為了幫助上市公司全方位提高對(duì)期貨市場、期貨工具的認(rèn)識(shí)水平、實(shí)操能力，助力公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力再上新的臺(tái)階。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，受疫情擾動(dòng)、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，大宗商品市場波動(dòng)加劇。
“俄烏危機(jī)重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，多國增長預(yù)期下修�！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，應(yīng)對(duì)滯脹、避免衰退，成為海外經(jīng)濟(jì)體的共同挑戰(zhàn)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家而言，疫情后經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)較弱，滯脹可能性同樣較高。能源危機(jī)、糧食危機(jī)的影響可能超出經(jīng)濟(jì)層面，逆全球化加劇，貿(mào)易與供應(yīng)鏈?zhǔn)茏��！叭蛄鲃?dòng)性退潮下的金融風(fēng)險(xiǎn)漸次暴露，市場需警惕海外金融市場風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)�！�
為更好應(yīng)對(duì)外部不確定性，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，越來越多上市公司開始利用期貨衍生品管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
“目前，深市2647家上市公司中，近七成為制造業(yè)企業(yè)，四分之一的公司海外業(yè)務(wù)收入占比超過20%。這些公司商品進(jìn)出口量、流通量較大，受大宗商品價(jià)格、匯率波動(dòng)等因素的影響也較大�！崩铠Q鐘表示，利用期貨市場進(jìn)行套期保值逐漸成為市場共識(shí)，越來越多的公司開始利用期貨及衍生品工具應(yīng)對(duì)原料價(jià)格上漲、庫存品貶值、產(chǎn)成品跌價(jià)、匯率波動(dòng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，上市公司開展套期保值業(yè)務(wù)的數(shù)量正在快速增長，套保業(yè)務(wù)額度的資金規(guī)模不斷提高。這從側(cè)面反映出，外部不確定性因素交織疊加時(shí)，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益凸顯。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來A股上市公司已發(fā)布的套期保值公告，涉及擬參與期貨交易的資金合計(jì)超過550億元。
值得一提的是，上市公司參與期貨市場的方式呈現(xiàn)場內(nèi)場外協(xié)同、期貨期權(quán)并進(jìn)、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng)等多元化發(fā)展態(tài)勢。
據(jù)與會(huì)嘉賓介紹，目前，多家上市公司一方面積極探索融合套期保值和基差貿(mào)易，通過在場內(nèi)開展套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，在場外開展基差貿(mào)易，推動(dòng)貿(mào)易商和終端客戶參與基差點(diǎn)價(jià)，促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)。另一方面，通過期貨期權(quán)組合策略，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)套期保值方案，節(jié)約資金成本、增加經(jīng)營利潤，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，還有多家上市公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，借助場內(nèi)期貨工具開展合作套保，為中小企業(yè)客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理方案，提高了產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶黏性，促進(jìn)供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展。
實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展 期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理作用凸顯
外部環(huán)境越是不確定，期貨市場就越能發(fā)揮“避風(fēng)港”和“指南針”的作用。通過期貨交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、倉單交易等“轉(zhuǎn)換”途徑，幫助企業(yè)盤活庫存，實(shí)現(xiàn)套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管控，推動(dòng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
“期貨市場形成的價(jià)格是真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的供求關(guān)系�！敝袊r(nóng)業(yè)大學(xué)教授、博導(dǎo)常清在培訓(xùn)會(huì)上表示，大宗商品價(jià)格尤其是價(jià)格指數(shù)，對(duì)企業(yè)來說非常重要，利用好這一指標(biāo)可以判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期變化。近些年我國期貨市場快速發(fā)展，參與套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)越來越多，上市公司不應(yīng)局限于套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理，更應(yīng)利用期貨市場提升對(duì)經(jīng)濟(jì)或行業(yè)形勢的預(yù)測水平，進(jìn)而提高經(jīng)營管理能力。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示，在百年未有之大變局之際，由于逆全球化趨勢愈演愈烈，加之新冠疫情和俄烏沖突等突發(fā)事件，國際大宗商品市場連續(xù)出現(xiàn)極端行情，影響我國初級(jí)產(chǎn)品供給保障和大宗商品安全體系。“做好初級(jí)商品保供穩(wěn)價(jià)成為當(dāng)前以及今后很長一段時(shí)間內(nèi)，我國應(yīng)對(duì)百年未有之大變局、加速構(gòu)建新發(fā)展格局的重要基礎(chǔ)。”
今年4月20日，全國人大常委會(huì)表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》，自8月1日起施行�！镀谪浐脱苌贩ā穱@服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主線，就促進(jìn)期貨市場功能發(fā)揮作出了系列制度安排。《期貨和衍生品法》指出，“國家支持期貨市場健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的功能。”其目的是為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
在胡俞越看來，《期貨和衍生品法》明確鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)利用期貨市場從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，明確允許企業(yè)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ党謧}限額豁免，是在雙循環(huán)格局下保障我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、維護(hù)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行做出的重大制度安排。
“上市公司可以借助期貨市場價(jià)格趨勢和市場需求，提升生產(chǎn)的科學(xué)性和計(jì)劃性，也可以利用期貨市場來鎖定原材料的采購成本和產(chǎn)品的銷售價(jià)格，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。此外，期貨市場還可以用來規(guī)避外匯和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少匯率和利率變動(dòng)造成的損失，幫助企業(yè)建立新型的業(yè)務(wù)模式�！焙嵩奖硎�，隨著期貨品種的不斷豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷完善，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理作用將進(jìn)一步凸顯，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能將進(jìn)一步增強(qiáng)。
注重合規(guī)問題 多措并舉提升企業(yè)套保有效性
盡管我國企業(yè)參與期貨套期保值的比例逐年提升，但少數(shù)上市公司在開展套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)控不足，操作不當(dāng)，導(dǎo)致發(fā)生大額虧損，存在期貨端倉位與現(xiàn)貨需求不符、追加保證金未經(jīng)審議和披露、交易員一人完成決策和交易、信息披露不充分、程序履行不到位等不規(guī)范問題。這些都在提示上市公司在開展期貨業(yè)務(wù)時(shí)，要注重合規(guī)性問題。
“近十年來，深市共有約500家公司開展過套期保值業(yè)務(wù)。其中，連續(xù)開展套期保值業(yè)務(wù)的公司，平均收益水平要高于同行。”李鳴鐘表示，深交所通過完善信息披露規(guī)則，引導(dǎo)上市公司合規(guī)開展期貨及衍生品業(yè)務(wù)。2022年1月，深交所發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引第7號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》，專設(shè)“證券投資與衍生品交易”一節(jié)，對(duì)衍生品交易的內(nèi)部控制、額度審議、進(jìn)展披露等事項(xiàng)提出細(xì)化要求。
對(duì)此，深交所公司管理部門監(jiān)管人員表示，對(duì)于上市公司而言，首次披露應(yīng)嚴(yán)格按照公告格式，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營情況充分披露開展套期保值的必要性、與公司日常經(jīng)營的關(guān)聯(lián)度，充分分析所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施和應(yīng)對(duì)能力。在定期報(bào)告中匯總披露衍生品投資損益情況時(shí)，需緊扣套期保值業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，結(jié)合被套期項(xiàng)目的盈虧狀況綜合量化分析套期保值的有效性。
安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所專業(yè)業(yè)務(wù)合伙人田雪彥表示，對(duì)于企業(yè)套期保值來說，原則上應(yīng)當(dāng)控制現(xiàn)貨與衍生品在種類、規(guī)模及時(shí)間上相匹配，并制定切實(shí)可行的應(yīng)急處理預(yù)案，從而能及時(shí)應(yīng)對(duì)交易過程中可能發(fā)生的重大突發(fā)事件。評(píng)判套期保值的效果不能只看衍生品業(yè)務(wù)，而是應(yīng)該期現(xiàn)結(jié)合進(jìn)行核算。而對(duì)于上市企業(yè)來說，信息披露至關(guān)重要，而做好套期會(huì)計(jì)，能幫助企業(yè)更好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)現(xiàn)合規(guī)化經(jīng)營，助力企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。
“上市公司是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的‘基本盤’，在國民經(jīng)濟(jì)中具有支柱性地位�！编嵣趟笨偨�(jīng)理王曉明表示，經(jīng)過32年發(fā)展，我國期貨市場已具備服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和能力，為上市公司管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提供了豐富的期貨和衍生品工具。從全球范圍來看，世界500強(qiáng)企業(yè)中約有94%的企業(yè)運(yùn)用期貨衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)。與國際市場相比，我國上市公司利用期貨衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)尚顯不足，需要上市公司、交易所、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)等各方形成合力，共同營造合理利用期貨和衍生品的良好生態(tài)。
