持續(xù)表現(xiàn)低迷 需求端主導(dǎo)國際油價(jià)走勢
近兩個(gè)月，在需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，國際原油價(jià)格累計(jì)跌幅超20%。分析人士表示，海外主要經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，在經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下，原油需求承壓，未來需求端變化將主導(dǎo)油價(jià)走勢。短期在流動(dòng)性收緊的情況下，市場需要注意油價(jià)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)需求擔(dān)憂
文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日中國證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，美國原油期貨主力合約自6月9日高點(diǎn)123.68美元/桶已經(jīng)回落至90美元/桶附近，累計(jì)跌幅約27%；同期布倫特原油期貨主力合約跌幅約23%，目前交投于96美元/桶附近。
“近期油價(jià)走勢說明經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的需求擔(dān)憂壓倒了供應(yīng)擔(dān)憂，可以說，俄烏沖突帶來的溢價(jià)空間已經(jīng)蒸發(fā)了�！笔徒�(jīng)紀(jì)商PVM分析師斯蒂芬·布倫諾克說。
“近期國際油價(jià)表現(xiàn)低迷的背后，市場都在消化美國通脹尚未見頂，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取更為激進(jìn)的加息路徑�！弊辖鹛祜L(fēng)期貨原油研究員黃琬喆對(duì)中國證券報(bào)記者表示。
從宏觀面看，美國GDP數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長，被機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已走向“技術(shù)性衰退”。此外，英國央行近日警告稱，英國經(jīng)濟(jì)也將在2022年底進(jìn)入衰退�！澳壳昂暧^預(yù)期氛圍偏弱，市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將至，且對(duì)衰退幅度的預(yù)期較為悲觀�！秉S琬喆說。
“市場在評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)能源前景的實(shí)際影響，預(yù)計(jì)多國的通脹高企情況在今年內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，央行收緊貨幣的動(dòng)力也將會(huì)增強(qiáng)，直到對(duì)油價(jià)形成負(fù)反饋沖擊。當(dāng)前油價(jià)主要在宏觀風(fēng)險(xiǎn)與基本面現(xiàn)實(shí)之間博弈。全球主要央行快速加息，高通脹壓縮人們可支配收入，加上疫情影響服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)，都給石油需求前景蒙上陰影�！泵罓栄牌谪浽头治鰩煆堊诂B對(duì)中國證券報(bào)記者表示。
供需矛盾緩解
美國能源信息署（EIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國出行旺季原油去庫存速度表現(xiàn)不佳，是近期油價(jià)加速下跌的另一個(gè)推手。數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日當(dāng)周，EIA原油庫存增加216.5萬桶，預(yù)期為減少46.7萬桶；汽油庫存減少20.4萬桶，預(yù)期為減少163.3萬桶。
“從EIA的能源展望來看，累庫將主要出現(xiàn)在下半年。隨著供應(yīng)端歐佩克（OPEC）、美國等產(chǎn)量持續(xù)增長，石油供應(yīng)的減少量大幅小于預(yù)期；而在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，原油需求增量弱于預(yù)期。需求與供給的此消彼長導(dǎo)致原油市場供需缺口對(duì)油價(jià)的推漲作用大幅減弱�！比A金期貨認(rèn)為。
從近期汽柴油裂解價(jià)差走勢看，汽油裂解價(jià)差已回落至30美元/桶附近，接近去年同期水平，在需求趨弱預(yù)期下，汽油價(jià)格持續(xù)下跌，美灣煉廠綜合加工利潤已回吐上半年漲幅。
“目前伴隨現(xiàn)貨市場下游采購放緩，盤面已經(jīng)開始交易秋季檢修季需求減弱的預(yù)期。且前期全球開工量快速提升，油市供應(yīng)增加，大幅緩解了此前的油市供需矛盾。油市基本面出現(xiàn)了明顯的邊際弱化信號(hào)�！秉S琬喆說。
“當(dāng)前原油的主線邏輯仍在于需求端變化。”黃琬喆分析，從供應(yīng)端來看，美國頁巖油產(chǎn)量溫和增產(chǎn)，歐佩克維持共同增產(chǎn)框架不變，俄羅斯產(chǎn)量在石油禁運(yùn)豁免期內(nèi)保持穩(wěn)定，主要的供應(yīng)來源暫時(shí)沒有較大變數(shù)。從長周期的邏輯來看，常年投資不足導(dǎo)致的供應(yīng)彈性偏低，以及個(gè)別國家的地緣問題仍是不斷擾動(dòng)原油市場的因素。
呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局
值得一提的是，在原油價(jià)格持續(xù)下跌的過程中，美國原油期貨（WTI）、布倫特原油期貨（Brent）與上海原油期貨（SC）走勢開始出現(xiàn)強(qiáng)弱分化，WTI表現(xiàn)最弱，SC表現(xiàn)最強(qiáng)。
“短期內(nèi)布倫特原油期貨表現(xiàn)強(qiáng)于美國原油期貨，內(nèi)盤油價(jià)強(qiáng)于外盤�！睆堊诂B分析，后續(xù)需關(guān)注美國CPI數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響，以及原油庫存等數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)走勢帶來的進(jìn)一步指引。投資者可考慮Brent與WTI價(jià)差的短期套利機(jī)會(huì)，價(jià)差較窄時(shí)做多Brent、做空WTI。同時(shí)，可關(guān)注國內(nèi)化工品利潤修復(fù)的套利機(jī)會(huì)。
在國際原油價(jià)格持續(xù)下跌之際，國際投行紛紛發(fā)聲，對(duì)油價(jià)進(jìn)行預(yù)測。高盛認(rèn)為，油價(jià)上漲的理由仍很充分，即使假設(shè)所有負(fù)面沖擊都發(fā)生了，原油市場仍處于較明顯的短缺狀態(tài)。
“即使經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂開始拖累油價(jià)走低，但燃料替代可能仍會(huì)對(duì)價(jià)格帶來上行支撐�！泵绹y行分析師表示。
展望后市，黃琬喆提示：“歐洲天然氣緊缺問題若持續(xù)，疊加冷冬預(yù)期，那么冬季油氣替代以及能源價(jià)格共振，都有可能成為油價(jià)新的向上驅(qū)動(dòng)因素。短期在流動(dòng)性偏低的情況下，市場需要注意價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�！�
“三季度，在歐美貨幣政策緊縮周期推進(jìn)下，原油需求增幅逐漸放緩，油價(jià)重心將進(jìn)一步下移。”張宗珺認(rèn)為，美國主要頁巖油產(chǎn)量保持穩(wěn)定，歐佩克剩余產(chǎn)能有限，原油市場整體的資本性投資不足，且投資開發(fā)周期長，短期內(nèi)增產(chǎn)能力有限，預(yù)計(jì)油價(jià)在重心下移后會(huì)在75美元/桶-80美元/桶獲得支撐。
