大宗商品四季度或延續(xù)震蕩格局

　　今年以來，國內大宗商品價格沖高回落，截至目前已回到年初水平�；仡櫲�季度表現(xiàn)，大宗商品價格先抑后揚。四季度商品市場面臨年度收官，大宗商品價格何去何從？

　　分析人士指出，從庫存等基本面指標看，工業(yè)品板塊間分化較明顯，大宗商品整體趨勢仍存較大不確定性，四季度大概率維持震蕩格局，關注黃金市場變盤信號的出現(xiàn)。

　　三季度先抑后揚

　　三季度，國內外大宗商品市場先抑后揚，但總體走弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，反映國際大宗商品走勢的路透CRB商品指數(shù)三季度總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，期間累計下跌7.85%。國內大宗商品同期亦走弱，文華大宗商品指數(shù)三季度累計下跌7.20%。

　　具體而言，國內商品市場工業(yè)板塊中，貴金屬、石油、有色、鋼鐵板塊分別下跌1.19%、19.50%、3.58%、11.37%；農產品板塊總體下跌3.70%。

　　從龍頭品種表現(xiàn)看，國際油價（WTI原油期貨主力合約）、金價（COMEX黃金期貨主力合約）及銅價（LME銅期貨主力合約）三季度分別下跌24.78%、7.73%、9.07%。

　　“三季度，歐美央行持續(xù)收縮流動性，以犧牲經濟為代價，平抑需求和通脹。因經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不樂觀，美聯(lián)儲流動性收縮預期暫緩，風險資產估值得以修復。宏觀層面風險釋放后，供應端限制及需求邊際好轉致使商品持續(xù)呈現(xiàn)低庫存結構，疊加較低的估值水平，大宗商品估值在下行趨勢中得以修復�！睎|證衍生品研究院資深分析師（商品策略）吳夢吟分析。

　　從主要品種走勢看，南華期貨分析師夏瑩瑩說：“2022年三季度的貴金屬行情總體受美元指數(shù)及美債實際利率兩方面因素影響。更深層次剖析看，交易主線主要有全球經濟衰退、美聯(lián)儲激進加息預期緩和、非農數(shù)據(jù)強勁下美聯(lián)儲‘鷹’派立場增強三個階段�！�

　　震蕩格局難改

　　展望后市，多位分析人士認為，四季度市場潛在的交易主線包括：中美經濟周期和政策周期差異、國內穩(wěn)增長預期的兌現(xiàn)情況、產能投放和供應增量兌現(xiàn)的進展以及氣候等不可控因素。

　　從工業(yè)品的庫存結構來看，吳夢吟認為，8月多數(shù)工業(yè)品呈現(xiàn)去庫存情況，板塊間走勢持續(xù)分化，后期商品整體趨勢仍存較大不確定性。相對看好需求端受益于穩(wěn)增長政策的有色板塊，看空供應端存增量預期的化工品和農產品板塊內的部分品種。此外，從交易通脹及經濟衰退預期的長期主線來看，黃金仍具備多頭配置屬性。

　　“大宗商品需等待地產市場信號，年底之前地產銷售有望邊際改善，基建或出現(xiàn)高增長，工業(yè)品有望迎來小幅反彈，但難以構成趨勢，四季度工業(yè)品大概率維持震蕩格局�！敝行牌谪浹芯繂T姜婧認為，四季度原油價格底部有低庫存邏輯支撐，頂部面臨全球宏觀經濟衰退壓制，預計將維持震蕩走勢，而美元強勢、美債利率高位或抑制黃金價格走勢。

　　“預計四季度貴金屬價格將繼續(xù)承壓，但之后走勢或值得期待。美聯(lián)儲‘鷹’派貨幣政策立場的松口，可能成為貴金屬價格止跌的變盤信號，價格底部最早可能在12月份出現(xiàn)。”夏瑩瑩表示。