利空共振溢價(jià)回吐 原油多頭暫避鋒芒

　　2023年以來(lái)，原油價(jià)格大幅下跌，布油價(jià)格一度跌至80美元/桶以下。

　　分析人士指出，基本面利多因素邊際減弱，近期美國(guó)WTI原油期貨的凈多頭持倉(cāng)不斷下降，油市前期溢價(jià)回吐，預(yù)計(jì)2023年原油市場(chǎng)在偏緊供需局勢(shì)下將先抑后揚(yáng)。

　　市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)逐漸升溫

　　2023年以來(lái)，原油價(jià)格大幅下跌。“消息面上，美國(guó)煉廠(chǎng)被迫減產(chǎn)等因素持續(xù)發(fā)酵。伴隨原油月差結(jié)構(gòu)走弱，沙特調(diào)低了石油官方價(jià)格，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)逐漸升溫�！睎|海期貨能化分析師王亦路對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　實(shí)際上，在2023年1月1日之前，美國(guó)WTI原油期貨的凈多頭持倉(cāng)已不斷下降。此前，在兩大基本面因素影響下，2022年12月油價(jià)曾出現(xiàn)階段上漲行情。

　　“一方面，是2022年12月7日美國(guó)Keystone石油管道泄露被迫關(guān)停，加拿大運(yùn)往美國(guó)的流量受阻，重啟時(shí)間略超出市場(chǎng)預(yù)期，令原油短期區(qū)域結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)；另一方面，是2022年12月中旬美國(guó)墨西哥灣沿岸地區(qū)經(jīng)歷了一波小型寒潮，油田生產(chǎn)和煉廠(chǎng)開(kāi)工活動(dòng)均被迫暫停，供應(yīng)端擔(dān)憂(yōu)提供了一定的溢價(jià)支撐�！弊辖鹛祜L(fēng)期貨原油研究員黃琬喆對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋?zhuān)?022年12月底，這兩個(gè)基本面矛盾均接近尾聲，盤(pán)面回吐溢價(jià)。

　　“近期美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)讓市場(chǎng)對(duì)2023年降息的期望有所轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始懷疑此前的認(rèn)知是否過(guò)于樂(lè)觀(guān)，這導(dǎo)致其他大類(lèi)資產(chǎn)近期表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)進(jìn)入平臺(tái)期，原油等商品受到共振影響出現(xiàn)下行�！蓖跻嗦繁硎�。

　　供需格局演變主導(dǎo)油市

　　接受采訪(fǎng)的分析人士認(rèn)為，在2023年原油供需格局中，需求將成為原油市場(chǎng)錨定價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)。

　　王亦路認(rèn)為，供給端來(lái)看，2023年原油市場(chǎng)減產(chǎn)空間有限，但產(chǎn)能增加的可能性較強(qiáng)。需求端來(lái)看，各機(jī)構(gòu)前期都下調(diào)了對(duì)2023年的石油需求增速。

　　“前期美國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工大幅下降，雖然有極端天氣的原因，但是不能忽略需求端因素。目前主要消費(fèi)地的原油和成品油庫(kù)存已開(kāi)始緩慢累庫(kù)，與目前原油月差結(jié)構(gòu)不斷弱化互相佐證，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)比較確定�！蓖跻嗦繁硎�，目前成品油的消費(fèi)數(shù)據(jù)也反映出需求端的萎靡。

　　“以當(dāng)前情況來(lái)看，2023年原油市場(chǎng)或維持低庫(kù)存下緊平衡和小幅去庫(kù)存格局，若美國(guó)集中回補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）兌現(xiàn)，偏緊格局將得到深化�！秉S琬喆說(shuō)。

　　黃琬喆表示，2023年原油市場(chǎng)供應(yīng)和需求仍有較多不確定性因素，比如俄羅斯石油出口受禁運(yùn)制裁的后續(xù)影響、歐佩克（OPEC）月度減產(chǎn)完成情況、歐美經(jīng)濟(jì)實(shí)際衰退的深度和時(shí)間節(jié)點(diǎn)等。因此，全年由單因素來(lái)主導(dǎo)的趨勢(shì)性行情較難出現(xiàn)，階段性矛盾的重點(diǎn)有可能主導(dǎo)不同時(shí)期的行情。

　　2023年油價(jià)或先抑后揚(yáng)

　　原油價(jià)格回落之際，全球最大石油對(duì)沖基金Andurand Capital掌門(mén)人皮埃爾·安杜蘭預(yù)言，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)體重新開(kāi)放，2023年國(guó)際原油價(jià)格很可能會(huì)漲破2022年的高點(diǎn)——每桶140美元。

　　展望2023年，黃琬喆認(rèn)為，從宏觀(guān)看，相對(duì)于大幅激進(jìn)加息的2022年，2023年貨幣政策有望邊際松動(dòng)，放緩加息以及討論降息可能性是主要關(guān)注點(diǎn)，宏觀(guān)方面需要驗(yàn)證的利空來(lái)自實(shí)際衰退的兌現(xiàn)。從原油市場(chǎng)基本面來(lái)看，供應(yīng)端除了非歐非美地區(qū)的投產(chǎn)預(yù)期外，沒(méi)有太多增量空間，俄羅斯受制裁產(chǎn)量有進(jìn)一步下降的可能，OPEC繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，頁(yè)巖油增產(chǎn)無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，在供應(yīng)彈性偏低的背景下，盤(pán)面需要給出相應(yīng)的溢價(jià)空間。同時(shí)，需求端持續(xù)恢復(fù)，主要來(lái)自非經(jīng)合組織地區(qū)，中國(guó)疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期、印度等新興國(guó)家的強(qiáng)勁需求表現(xiàn)等抵消了經(jīng)合組織地區(qū)衰退量級(jí)的影響，預(yù)計(jì)2023年的需求增量約為160萬(wàn)桶/日，原油價(jià)格將呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。

　　“2023年原油價(jià)格運(yùn)行中樞和趨勢(shì)錨定在需求端，但節(jié)奏和波動(dòng)依賴(lài)于供應(yīng)端。對(duì)于多頭而言，俄羅斯供應(yīng)減少和OPEC減產(chǎn)，會(huì)對(duì)2023年油價(jià)產(chǎn)生一定托底�！蓖跻嗦贩治�，預(yù)計(jì)2023年上半年原油市場(chǎng)更多會(huì)呈現(xiàn)偏空趨勢(shì)，下半年可能存在需求端恢復(fù)，或者再次出現(xiàn)OPEC復(fù)產(chǎn)不利等風(fēng)險(xiǎn)事件，價(jià)格中樞上行的概率將大于上半年。

　　“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，目前油價(jià)波動(dòng)性極高，可以通過(guò)期權(quán)的布局來(lái)進(jìn)行成本有限的投資。2023年煉化利潤(rùn)讓渡的可能性較大，可以關(guān)注下游化工品和原油的利潤(rùn)回歸�！蓖跻嗦氛f(shuō)。