不利因素弱化 CTA策略有望迎來轉(zhuǎn)機

　　近期，受美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期等因素影響，CTA策略產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，當前CTA策略產(chǎn)品業(yè)績已處于底部區(qū)域。就目前市場情形而言，已經(jīng)能夠看到過去制約市場的因素在逐漸消退，甚至在中期可能出現(xiàn)趨勢性行情。未來，CTA策略產(chǎn)品業(yè)績低迷狀態(tài)或有較大改善。

　　宏觀因素向好

　　從去年6月份開始，CTA行業(yè)出現(xiàn)一波較大回撤。而在近期，不少機構(gòu)紛紛表示，CTA策略產(chǎn)品的業(yè)績有望在未來迎來轉(zhuǎn)機。

　　國金證券相關(guān)人士表示，抑制商品CTA的宏觀環(huán)境將在未來有所改善。一方面，美聯(lián)儲的加息接近尾聲，這一因素對市場的影響力將逐漸下降，市場可能會逐漸開始交易退出加息的預(yù)期。另一方面，未來有望受益于經(jīng)濟刺激政策，國內(nèi)需求將得到提振。此外，中長周期復(fù)合策略CTA可能已經(jīng)接近底部，主觀CTA策略在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢下，日漸凸顯配置價值。主觀CTA有望成為所有期貨宏觀子策略中收益明顯的策略之一。

　　千象資產(chǎn)合伙人呂成濤認為，期貨中權(quán)益容量的上升、新品種的持續(xù)推出、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及管理人持倉周期的改善都有利于CTA管理規(guī)模的提升�！皬娜ツ晁募径乳_始，我們看到有一些新品種逐步上市，如中證1000股指期貨，中證1000股指期權(quán)，疊加廣期所的工業(yè)硅期貨的上市，都為未來CTA策略產(chǎn)品的底層資產(chǎn)提供更多的選擇性�！�

　　此外，日益上漲的期貨期權(quán)市場成交量也將有利于未來CTA策略產(chǎn)品的發(fā)展。呂成濤表示，從境外經(jīng)驗來看，CTA基金規(guī)模與期貨期權(quán)市場成交量成正比。近年來，我國期貨市場規(guī)模有所增長，品種體系日漸完善，我國CTA基金未來成長空間仍然較大。

　　策略組合進一步擴容

　　當前市場交易策略不斷豐富迭代，CTA策略也不例外，市場規(guī)模不斷擴容的“CTA+”策略受到不少管理人青睞。公開資料顯示，“CTA+”是指債券+CTA、市場中性+CTA、指數(shù)增強+CTA等復(fù)合型策略。由于CTA策略具有低相關(guān)性特點，可以有效降低組合波動；目前國內(nèi)CTA策略依然具有相對較高的收益性和風(fēng)險收益比，在低風(fēng)險策略中疊加少量CTA策略，可以在不顯著增加風(fēng)險的條件下顯著改善組合的收益性。

　　呂成濤表示，“CTA+”這種模式前景廣闊，CTA畢竟是保證金交易，所以占用的資金比例較低，資金的使用效率較高。

　　對于趨勢類CTA策略產(chǎn)品未來的業(yè)績走勢，雖然波動率由高走低時，對應(yīng)的往往是趨勢類CTA策略的回撤期，但呂成濤提醒，趨勢類CTA策略產(chǎn)品業(yè)績的表現(xiàn)不能只關(guān)注波動率是否上升，也要關(guān)注波動率與產(chǎn)品持倉頻率的匹配程度。

　　中長期配置價值凸顯

　　即使是低迷了近一年，CTA策略的阿爾法屬性仍存。業(yè)內(nèi)人士表示，作為與權(quán)益資產(chǎn)具有極低相關(guān)性的稀缺策略，CTA中長期的配置價值或許已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　上述人士表示，從歷史來看，當市場處于“主動去庫”階段時，CTA策略表現(xiàn)不佳，表現(xiàn)明顯弱于其他三類庫存周期狀態(tài)。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、需求改善，庫存周期整體已從“主動去庫”階段進入“被動去庫”，實際需求拐點或已經(jīng)出現(xiàn)。當市場運行到這個階段時，CTA策略的表現(xiàn)將有明顯改善。從交投方面來看，市場成交額自3月以來快速增加，商品持倉量穩(wěn)步提升，市場活躍度、交易熱情不斷向好，且長線資金持續(xù)進入市場。

　　中信期貨研究報告指出，CTA策略在下半年整體將迎來相對友好時期。對于中長周期趨勢類策略，或?qū)⑹芤嬗谮厔菪孕星榈某霈F(xiàn)，目前是積極布局的好時點。