債牛行情再次上演！國(guó)債期貨多個(gè)期限合約創(chuàng)新高，還能持續(xù)多久？

　　在股債“蹺蹺板”效應(yīng)下，近期債券市場(chǎng)再次走牛，國(guó)債期貨多個(gè)期限合約再創(chuàng)新高。

　　Wind行情顯示，截至4月23日收盤，30年期和10年期國(guó)債期貨主力合約均創(chuàng)新高。30年期主力合約漲0.49%，報(bào)108.35元；10年期主力合約漲0.17%，報(bào)104.845元。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年以來(lái)，30年期國(guó)債期貨主力合約累計(jì)上漲6.75%，10年期國(guó)債期貨主力合約累計(jì)上漲1.86%。

　　債券市場(chǎng)走牛的同時(shí)，國(guó)債收益率全面下行，截至發(fā)稿，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.22%，較昨日下降約2.3個(gè)基點(diǎn)；30年期國(guó)債收益率下行2個(gè)基點(diǎn)至2.41%。

　　市場(chǎng)分析人士指出，近期，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)利率低、波動(dòng)下行的特點(diǎn)，背后原因仍是資產(chǎn)荒，信貸需求及債券供給不足降低資金需求，帶來(lái)流動(dòng)性寬松，但需要警惕市場(chǎng)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)存在收益率長(zhǎng)期上行的可能。

　　博時(shí)基金向證券時(shí)報(bào)記者表示，近期海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整顯著，這使得近期海外利率的上行速度有所放緩，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有小幅回落，這也推動(dòng)了中國(guó)債券收益率的下行。從高頻數(shù)據(jù)上看，二手房?jī)r(jià)格迄今尚無(wú)企穩(wěn)跡象，這意味著當(dāng)前信用擴(kuò)張乏力，“資產(chǎn)荒”的格局暫時(shí)未得到有效緩解。非地產(chǎn)鏈近期有所企穩(wěn)，這意味著利率下行的速度可能會(huì)有所放緩，但地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下行，則意味著利率下行的方向尚未得到扭轉(zhuǎn)。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，目前來(lái)看，地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)是利率反彈向上的先決條件。海外近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整顯著，要關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，這可能也會(huì)帶來(lái)中國(guó)利率的下行。

　　信達(dá)證券的研究觀點(diǎn)稱，盡管一季度GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)偏悲觀的預(yù)期并未改變，近日發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)的表態(tài)被普遍解讀為超長(zhǎng)期特別國(guó)債的供給落地仍需時(shí)日，盡管央行提及“防止利率過(guò)低”，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行在短期不會(huì)采取措施進(jìn)行干預(yù)，10年期國(guó)債再度創(chuàng)下2002年以來(lái)的新低，中高等級(jí)信用與二永債利差均已降至歷史低位。

　　信達(dá)證券提醒投資者，目前，債券市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒顯著升溫，但不論是基本面、央行態(tài)度，還是債券供需格局的變化給債券市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性似乎也在加大，需要對(duì)于這些不確定性冷靜思考。

　　近期公布的諸多數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前債券市場(chǎng)似乎已經(jīng)對(duì)基本面信息鈍化。中金公司認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂仍在，實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未逆轉(zhuǎn)，資金活性提振有限下，短期內(nèi)債市資金流入可能持續(xù)。一方面，實(shí)體融資需求改善有限，“資產(chǎn)荒”格局在短期內(nèi)較難看到根本性逆轉(zhuǎn)。另一方面，近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)潛在抬升，避險(xiǎn)情緒仍占上風(fēng)，避險(xiǎn)類資管產(chǎn)品可能仍會(huì)迎來(lái)持續(xù)的資金流入。

　　央行政策方面，中金公司預(yù)計(jì)貨幣政策仍有放松空間，二季度匯率制約可能有所減弱，不會(huì)成為央行政策放松的核心掣肘，相反，如果匯率壓力進(jìn)一步釋放，央行可能會(huì)打開(kāi)進(jìn)一步放松的通道，尤其是價(jià)格型工具的使用上，考慮到當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)息差壓力、實(shí)際利率降幅有限、資金活性提振不明顯等，政策利率的調(diào)降仍有一定的必要性。此外，存款利率的下行引導(dǎo)也值得高度關(guān)注，除掛牌利率曲線可能進(jìn)一步下調(diào)外，對(duì)“高息攬儲(chǔ)”等行為的管控，可能會(huì)更為有效地推動(dòng)實(shí)際存款利率曲線的下移。