大宗雙雄“變臉”！可可咖啡跌入熊市，炒作風(fēng)險(xiǎn)是否釋放
也許很少有人會(huì)料到，今年以來(lái)表現(xiàn)最好的兩大商品品種近兩周會(huì)突然集體熄火。
本周一，可可和咖啡期貨再次重挫，雙雙陷入熊市泥潭。隨著投機(jī)資金借道衍生品市場(chǎng)，期貨炒作逐步脫離基本面的支撐，流動(dòng)性壓力成為了價(jià)格劇烈波動(dòng)的導(dǎo)火索。
可可創(chuàng)史上最大周跌幅
上周，美國(guó)紐約可可期貨大跌23.1%，剛剛創(chuàng)自1959年7月以來(lái)有記錄以來(lái)最大單周跌幅。周一，可可跌勢(shì)仍在繼續(xù)，重挫近7%。
第一財(cái)經(jīng)此前曾多次報(bào)道，去年開(kāi)始，世界前兩大可可生產(chǎn)國(guó)科特迪瓦和加納超過(guò)20%的產(chǎn)能受到了影響。由于新生產(chǎn)季初期降雨量過(guò)大，導(dǎo)致可可樹(shù)受到了黑莢病和芽腫病病毒的襲擊。另一方面，自21世紀(jì)初以來(lái)，非洲各國(guó)還沒(méi)有進(jìn)行過(guò)新一輪大規(guī)模的種植，許多樹(shù)木已經(jīng)超過(guò)了最大產(chǎn)量潛力。由可可生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)組成的全球可可組織（ICO）在其最新月度報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2023~2024年全球供應(yīng)赤字將從上一季的7.4萬(wàn)噸擴(kuò)大到37.4萬(wàn)噸。
隨著投機(jī)資金入場(chǎng)，可可期貨年內(nèi)漲幅一度接近200%?；ㄆ焐显掳l(fā)布報(bào)告稱(chēng)，今年以來(lái)可可走勢(shì)波動(dòng)過(guò)大。因?yàn)槭诸^有可可的賣(mài)家希望價(jià)格上漲，但會(huì)通過(guò)下注價(jià)格走低來(lái)保護(hù)自己。如果價(jià)格上漲，他們從庫(kù)存中獲得的收益將超過(guò)空頭頭寸的費(fèi)用。如果價(jià)格下跌，庫(kù)存價(jià)值下降會(huì)得到空頭利潤(rùn)的彌補(bǔ)。一旦期貨價(jià)格單邊暴漲，那么空頭成本將變得難以承受，出現(xiàn)空頭回補(bǔ)從而進(jìn)一步推高市場(chǎng)價(jià)格。
然而，一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)隨著買(mǎi)盤(pán)無(wú)法繼續(xù)跟進(jìn)而出現(xiàn)。上周可可期貨兩次單日下跌超10%，算法交易加劇了日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)，資金獲利離場(chǎng)增加市場(chǎng)調(diào)整的壓力。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）上周發(fā)布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，可可的非商業(yè)性?xún)舳囝^頭寸已降至2020年11月以來(lái)新低。而洲際期貨交易所（ICE）的數(shù)據(jù)也顯示，可可期貨多頭兩周內(nèi)從歷史高位降至近四年來(lái)最低水平。
盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）指出，機(jī)構(gòu)在獲利后已經(jīng)退出了“越來(lái)越無(wú)序的市場(chǎng)”。由于可可期貨停止上漲，隨著持有合約的成本上升，似乎有更多投資者在兌現(xiàn)他們的籌碼，其他人可能會(huì)持有新的空頭頭寸。
分析人士認(rèn)為，由于主要種植國(guó)沒(méi)有新的生產(chǎn)消息公布，一旦市場(chǎng)上的投機(jī)泡沫消失，基本面回歸主導(dǎo)因素，對(duì)可可原料的需求很可能會(huì)繼續(xù)支撐價(jià)格。Marex農(nóng)業(yè)銷(xiāo)售主管帕克曼（Jonathan Parkman）對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)出疑問(wèn)：“有什么具體的消息推動(dòng)了這里的市場(chǎng)嗎？沒(méi)有?！盤(pán)rice Future價(jià)格期貨集團(tuán)副總裁斯克維爾（Jack Scoville）在市場(chǎng)評(píng)論中寫(xiě)道，西非可可的供應(yīng)仍然非常有限，預(yù)計(jì)未來(lái)一年將出現(xiàn)另一次生產(chǎn)赤字，供應(yīng)緊張的情況仍然存在?！?/p>
著名可可專(zhuān)家、Tropical Research Services研究主管沃特里奇（Steve Wateridge）上周在布魯塞爾舉行的世界可可大會(huì)上表示，可可產(chǎn)量有望在下個(gè)生產(chǎn)季顯著回升。隨著可可價(jià)格上漲，一些農(nóng)民現(xiàn)在有足夠的資金給可可樹(shù)施肥、噴灑殺蟲(chóng)劑以及修剪，從而顯著改善產(chǎn)能，相比之下重新種植通常需要三到四年的時(shí)間才能釋放產(chǎn)量。不過(guò)他警告稱(chēng)，現(xiàn)在判斷全球可可市場(chǎng)是否能避免連續(xù)第四年供應(yīng)短缺還為時(shí)尚早。
咖啡供應(yīng)端擔(dān)憂(yōu)言過(guò)其實(shí)
與可可類(lèi)似，受益于天氣和供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，兩大國(guó)際咖啡期貨年內(nèi)最大漲幅一度超過(guò)40%，羅布斯塔咖啡豆兩周前還創(chuàng)下了年內(nèi)新高。
全球最大的羅布斯塔咖啡豆生產(chǎn)國(guó)越南供應(yīng)緊張是主要推動(dòng)因素。厄爾尼諾事件今年給越南的咖啡區(qū)帶來(lái)了干旱，持續(xù)的熱浪和雨季破壞了作物的生長(zhǎng)。越南農(nóng)業(yè)部3月曾發(fā)布預(yù)測(cè)，2023/24生產(chǎn)季的咖啡產(chǎn)量可能下降20%，至147.2萬(wàn)噸，創(chuàng)近4年新低。與此同時(shí)，阿拉比卡咖啡豆主產(chǎn)國(guó)巴西也面臨著氣候異常的挑戰(zhàn)。
另一方面，對(duì)沖基金也加入了炒作。根據(jù)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，4月初將阿拉比卡的多頭頭寸升至有記錄以來(lái)的最高水平。
然而近期多項(xiàng)出口數(shù)據(jù)顯示，對(duì)咖啡供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)可能名不副實(shí)。國(guó)際咖啡協(xié)會(huì)（ICO）上月中旬報(bào)告稱(chēng)，2023年10月至今年2月，全球咖啡出口同比增長(zhǎng)11.1%，達(dá)到5620萬(wàn)袋。巴西出口集團(tuán)Comexim將其2023/24年巴西咖啡出口預(yù)估從之前的4150萬(wàn)袋上調(diào)至4490萬(wàn)袋。越南國(guó)家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告稱(chēng)，1月至4月咖啡進(jìn)口同比增長(zhǎng)5.4%，至75.6萬(wàn)噸。
咖啡庫(kù)存已從歷史低位反彈。ICE監(jiān)測(cè)的羅布斯塔咖啡庫(kù)存已恢復(fù)到5個(gè)月高點(diǎn)。此外，ICE監(jiān)測(cè)的阿拉比卡咖啡庫(kù)存曾在去年11月降至22.4萬(wàn)袋的24年低點(diǎn)，但上周也恢復(fù)到661492袋近一年新高，短短半年增長(zhǎng)近3倍。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)外農(nóng)業(yè)服務(wù)局（FAS）在半年期報(bào)告中預(yù)測(cè)，2023/24年世界咖啡產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)4.2%，達(dá)到1.714億袋，阿拉比卡產(chǎn)量將增長(zhǎng)10.7%，達(dá)到9730萬(wàn)袋。報(bào)告預(yù)測(cè)，由于產(chǎn)量提高和種植面積增加，巴西2023/24年阿拉比卡產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)12.8%，達(dá)到4490萬(wàn)袋。世界第二大阿拉比卡生產(chǎn)國(guó)哥倫比亞的咖啡產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)7.5%，達(dá)到1150萬(wàn)袋。
受此影響，兩大國(guó)際咖啡豆期貨從4月中旬開(kāi)始見(jiàn)頂回落。與可可期貨類(lèi)似，隨著投機(jī)資金離場(chǎng)，下跌隨后有所加速，紐約阿拉比卡咖啡豆期貨本周跌入熊市區(qū)間。
值得注意的是，需求端壓力跡象有所出現(xiàn)。全球咖啡巨頭星巴克近三年來(lái)首次報(bào)告同店銷(xiāo)售額下降，并下調(diào)了其年度銷(xiāo)售額預(yù)測(cè)，股價(jià)一度重挫近18%。公司表示，正努力應(yīng)對(duì)美國(guó)通脹下消費(fèi)者對(duì)其咖啡的疲軟需求。
蒙特利爾銀行食品行業(yè)分析師斯特雷爾齊克（Andrew Strelzik）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，就咖啡行業(yè)而言，選擇多樣性允許買(mǎi)家決定咖啡行業(yè)的價(jià)格，“任何進(jìn)入咖啡行業(yè)的公司都應(yīng)該擔(dān)心被替代品取代，價(jià)格因素可能讓消費(fèi)者選擇其他高咖啡因的飲料（如茶）代替。此外，奶昔、能量飲料和冷飲等其他飲料也是潛在的替代品?！?/p>
