迭創(chuàng)新高之后 集運指數(shù)（歐線）期貨將往何處去

　　2024年以來，集運指數(shù)（歐線）期貨價格一騎絕塵，主力連續(xù)合約以累計近250%的漲幅，領(lǐng)漲國內(nèi)期貨品種。同期，A股海運指數(shù)也以逾30%的漲幅，位居主題行業(yè)指數(shù)前列。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，集裝箱運輸市場運力供應(yīng)緊張，船東持續(xù)提漲航運市場現(xiàn)貨運價，驅(qū)動本輪集運指數(shù)（歐線）期貨價格強勢上漲。展望后市，四季度在傳統(tǒng)貨量趨于淡季的背景下，需求端支撐力度可能會減弱，屆時運價或迎來調(diào)整。

　　船東持續(xù)提漲航運市場現(xiàn)貨運價

　　經(jīng)歷短暫震蕩調(diào)整之后，近期集運指數(shù)（歐線）期貨價格繼續(xù)發(fā)力上行。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，本周，集運指數(shù)（歐線）期貨主力合約價格迭創(chuàng)上市以來新高，7月4日最高觸及5811點，截至7月5日收盤，收報5700.9點。

　　銀河期貨航運高級研究員賈瑞林表示，2024年以來，受紅海危機影響船只繞航、船舶周轉(zhuǎn)效率降低、港口擁堵和班期紊亂等因素影響，集裝箱運輸市場運力供應(yīng)緊張，疊加貿(mào)易關(guān)稅加征以及地緣局勢擔(dān)憂，貨主出現(xiàn)擔(dān)憂性備貨，共同推動集裝箱運價持續(xù)上漲。

　　現(xiàn)貨方面，上海航運交易所數(shù)據(jù)顯示，上海出口歐洲基本港集裝箱運價由去年年底的2694美元/TEU（國際標準箱單位）上漲至今年6月末的4880美元/TEU，漲幅為81.14%；結(jié)算指數(shù)也由2098.6點提升至5353.02點，漲幅為155.08%。

　　一德期貨宏觀經(jīng)濟分析師車美超表示，上半年，我國出口貿(mào)易超預(yù)期，不僅體現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟不斷修復(fù)，同時也反映外需回暖，拉動海運運輸需求，進而對海運費形成支撐。

　　A股方面，海運概念股亦表現(xiàn)不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日收盤，海運指數(shù)年內(nèi)累計上漲32.84%，位居所有主題行業(yè)指數(shù)前列，僅次于排名首位的貴金屬指數(shù)（累漲41.76%）。

　　拉長時間來看，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，集運指數(shù)（歐線）期貨主力連續(xù)合約價格累漲246.98%，其中二季度漲幅便超185%。對于二季度的亮眼表現(xiàn)，車美超解釋稱，在歐美開啟補庫周期的有效需求提振下，航運市場階段性運力供應(yīng)短缺，而基于基本面供需格局錯配以及中東地緣局勢進一步升級影響的考慮，船東持續(xù)提漲航運市場現(xiàn)貨運價，驅(qū)動二季度集運指數(shù)（歐線）期貨價格走出強勢上漲行情。

　　三季度旺季效應(yīng)或逐漸減弱

　　自去年年底紅海危機爆發(fā)以來，為保證安全，船商重新部署航線繞行好望角。繞航不僅直接增加行距，還加重中轉(zhuǎn)港口負擔(dān)，港口擁堵導(dǎo)致船只返程延誤，造成局部地區(qū)出現(xiàn)缺柜、缺箱現(xiàn)象，并逐步蔓延。不過，這一情況在下半年或?qū)⒌玫礁纳啤?/p>

　　供應(yīng)方面，車美超認為，下半年，新船交付數(shù)量特別是適用歐洲航線的大型船舶數(shù)量將顯著增長，屆時運力供給緊張問題將得到一定的緩解。

　　賈瑞林也表示，下半年仍有大量集裝箱新船下水交付，且較多1.5萬TEU以上的大船將投放在歐線上，2025年因紅海危機繞航帶來的運力損失有望逐漸補足。

　　需求方面，車美超表示，二季度義烏出口歐洲的小商品出現(xiàn)“爆單”情況。由于今年7月份將舉辦巴黎奧運會，體育用品等小商品背后的“中國制造”貿(mào)易出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，疊加一些進口商提前備貨，旺季提前到來。航運聯(lián)盟抱團漲價，下游搶箱行為助推運費漲價兌現(xiàn)。

　　就亞歐航線而言，賈瑞林表示，在經(jīng)歷2023年強勁增長8%之后，歐線貿(mào)易量在2024年初延續(xù)強勁態(tài)勢，隨后在3-4月的傳統(tǒng)貨量淡季出現(xiàn)回落。進入5月后，受歐洲地區(qū)提前補庫和中國商家搶先出貨影響，旺季前置推動貨量在5-6月出現(xiàn)超季節(jié)性增長。“短期來看，7-8月旺季貨量仍有支撐，疊加前期部分滾動積壓需求仍待釋放，三季度貨量運轉(zhuǎn)情況仍比較樂觀。但進入四季度后，在傳統(tǒng)貨量淡季背景下，需求的支撐力度預(yù)計明顯減弱?！辟Z瑞林說。

　　東證期貨航運高級分析師蘭淅則認為：“歐洲本輪庫存去化幅度有限，補庫難以支撐需求保持趨勢性增長。二季度需求淡季不淡是對遠期需求的透支，7-8月需求或?qū)⒁婍敾芈??！?/p>

　　在車美超看來，歐洲補庫周期仍在進行中，當(dāng)前又處于傳統(tǒng)航運旺季，預(yù)計三季度在需求支撐下，運價仍將維持高位且市場有進一步的看漲預(yù)期。不過，在歐洲恢復(fù)性消費邊際走弱及美國地產(chǎn)銷售回落的預(yù)期下，下半年相關(guān)勞動密集產(chǎn)品出口增長將面臨壓力，峰值或出現(xiàn)在三季度，需持續(xù)密切關(guān)注下游貨量變化情況。

　　短期運價有望維持偏強態(tài)勢

　　除供需格局外，地緣局勢等因素對航運市場的影響亦不容忽視。

　　“地緣局勢風(fēng)險或是下半年航運市場的重要變量。”車美超表示，目前中東地緣緊張局勢未見緩解跡象，胡塞武裝擴大商船襲擊海域范圍，使歐地航線繞行的延續(xù)時間進一步延長。因此，中短期來看，繞航導(dǎo)致航程增加、運營成本提高對運價仍有支撐作用。

　　蘭淅也認為，巴以沖突短期恐難以解決，歐地航線繞行大概率將持續(xù)到年底。

　　繞航還可能造成局部港口擁堵。車美超表示，主要轉(zhuǎn)運港口擁堵將導(dǎo)致船舶?？看螖?shù)減少，而平均交換量的增加無疑在一定程度上增加港口運轉(zhuǎn)壓力，船司趁勢加收擁堵費用也可能會進一步推升運價，預(yù)計擁堵問題的緩解將主要取決于運輸需求的下降。

　　展望下半年市場表現(xiàn)，車美超認為，在階段性運力供應(yīng)緊張改善前，三季度運價高位運行將延續(xù)。目前7月船司漲價已經(jīng)生效，部分船東即期報價繼續(xù)提漲，市場有進一步的看漲預(yù)期。在貨量充足提振下，船司漲價兌現(xiàn)程度或超預(yù)期，對應(yīng)標的上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（SCFIS）運行中樞也將繼續(xù)上移，預(yù)計三季度或出現(xiàn)年內(nèi)峰值。

　　蘭淅認為，二季度航運市場需求爆發(fā)，主要來自對遠期需求的透支，需求前置造成季節(jié)性異常。歐美經(jīng)濟狀況以及庫存周期變化，均無法解釋需求的持續(xù)性。目前看來，旺季貨量需求回落只是時間問題。

　　短期而言，賈瑞林認為，航運市場搶運現(xiàn)象延續(xù)，疊加旺季前置，將支撐運價整體保持偏強態(tài)勢，但后續(xù)上漲速率可能放緩，高點有望在三季度出現(xiàn)。